分眾傳媒457億元借殼更生 大洋兩岸市值差13倍

中國股市最神奇的平易近營九大派系:操控萬億金融帝國
2016-10-05
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2016-10-05
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【內容擇要】七喜控股宣佈通知佈告稱,分眾傳媒的借殼重組計劃已得到證監會經由過程,這也意味著,分眾傳媒成為首個從美股退市,再上岸A股的上市公司。通知佈告一出,七喜控股當日漲停。

2005年,分眾傳媒赴美上市時,生怕連公司董事長江南春也沒想到,時隔十年,公司會再上市,隻不外,這一次是上岸A股市場。

12月17日,七喜控股宣佈通知佈告稱,分眾傳媒的借殼重組計劃已得到證監會經由過程,這也意味著,分眾傳媒成為首個從美股退市,再上岸A股的上市公司。通知佈告一出,七喜控股當日漲停。

究竟上,自表露重組籌劃以來,七喜控股的股價也水長船高,停止12月18日,公司股價為52.57元/股。假如按此開盤價盤算,生意業務完成後,公司總股本
41.16億的市值高達國民幣2163.78億元。這與2年前,分眾傳媒從納斯達克退市時比擬,已然暴跌瞭13倍不足。

而作為分眾傳媒的開創人、董事會主席兼首席履行官,江南春的身價也一躍飆升至國民幣536億元。

回溯2003年,分眾傳媒建立之初投資總額僅為45萬美圓,依照其時匯率,折合國民幣約372.47萬元。隨後,在“魂魄人物”江南春的推進下,分眾傳媒的雪球越滾越大。

時代分眾傳媒歷經瞭赴美上市時的鬥志昂揚,吞並潮中的猖狂收縮,敏捷發展為納斯達克上的中國“傳媒第一股”,爾後又從金融危急時的風雨飄搖,私有化進程中的明爭暗鬥中一起走來,直至2015年回歸A股,江南春用十年的時光體驗瞭中概股的其中味道。

本篇報導將對分眾傳媒的轉板過程做出深度解讀:十餘年間,在這場本錢遊戲中,江南春是若何打怪進級刷履歷的。

江南春身價飆升至536億元

2015年,中概股掀起瞭回歸A股的怒潮。據《證券日報》記者統計,本年以來,已有32傢中概股公司前後收到瞭私有化要約,這一數字超出2010年至2014年的總和。

著名經濟批評傢葉檀在接收《證券日報》記者采訪時表現,“因為中概股在中美兩國的估值相差太遠,同時中國企業在美國上市時所需的款項、時光、風險、政策等一系列本錢顯著高於海內,以是在將來的幾年內,中概股回歸也將成為一種趨向。”

不外,對付首個從美股退市又勝利轉板的中概股來講,分眾傳媒一起走來可謂運氣多舛,曾有業內子士表現,中概股回歸三步走:私有化、拆VIE、海內掛牌,每步都隱蔽風險,而分眾傳媒險些把各類風險都嘗瞭一遍。

縱然是在上岸A股的前夜,分眾傳媒還上演瞭一場“備胎救場”的“狗血”戲。

究竟上,七喜控股其實不是分眾的首選,一向以來,分眾中意的都是高溫矽橡膠行業的宏達新材,2014年12月份,宏達新材宣告計劃龐大資產重組開端停牌,
而此前,坊間早有分眾傳媒借殼宏達新材的“新聞”傳播。同年5月20日,已停牌半年的宏達新材宣告,公司將向FMCH付出國民幣49.3億元,同時向分
眾傳媒別的股東以7.33元/股的價錢,刊行54.4億股股票,收買分眾傳媒100%股分,坐實借殼傳言。

但是,使人大跌眼鏡的是,癥結時候宏達新材卻“攤上事”瞭。本年6月17日,宏達新材宣佈通知佈告稱,公司信息表露涉嫌背法,證監會決議對公司及現實掌握人朱德洪予以備案查詢拜訪。

隨後,分眾傳媒為拋清幹系,實時做出 “此次涉案與重組無關”的公然亮相;
8月31日,宏達新材宣告:分眾傳媒決議利用其停止權,各方已簽訂《停止協定》。

眼看著分眾傳媒“煮熟的鴨子飛瞭”,彼時,業內子士也對分眾傳媒“另尋新歡”再上市表現擔心。切切沒想到,工作再一次湧現瞭戲劇性的遷移轉變,幾個小時今後,分眾傳媒沒有慌沒有忙拋出B籌劃:借殼七喜控股。

8月31日晚間,七喜控股宣佈通知佈告稱,公司擬置出全體資產及欠債與分眾傳媒全部股東持有的分眾傳媒100%股權的等值部門舉行置換,個中分眾傳媒置入資
產作價457億元,七喜控股置出資產作價8.8億元,二者差額448.2億元將由公司向FMCH付出現金49.3億元,同時以10.46 元/股的價錢,
向分眾傳媒其他股東刊行38.14億股公司股分購置。

但是,七喜控股並沒有一擲億金的本錢,以是關於49.3億元的現金部門,公司籌劃以11.38元/股的價錢,向沒有跨越10名特定投資人非公然刊行召募資金,募資總額沒有跨越50億元。

本次生意業務完成後, Media Management
(HK)公司將持有七喜控股公司股分10.2億股,持股比例達24.77%,成為公司控股股東,而江南春100%控股該公司。

12月17日,七喜控股宣佈通知佈告表現,公司於12月16日收到證監會關於借殼重組一事的批準批復,這也意味著分眾傳媒借殼上市正式進入正式實行。

而此時人人最關懷的是,分眾傳媒會沒有會成為下一個“妖股”?據《證券日報》記者大略統計,依照12月18日開盤價52.57元/股盤算,公司市值已高達
2163.78億元,這與2年前從納斯達克退市時的26.46億美圓(依照其時匯率盤算,折合國民幣約為161.98億元)比擬,暴跌瞭13倍。而江南春
的身價也水長船高,一躍飆升至536億元。

對此,葉檀以為,將來中概股還可否堅持高收益,癥結取決於兩點,一是回歸數目,假如一個企業回歸就被爆炒,就意味著對已回歸的中概股老是具有稀缺的溢價;二是中概股的風險,這取決於回歸後中概股的題目是否是會裸露,大概會沒有會‘與世浮沉’。

分眾傳媒上市之初猖狂並購

盡人皆知,市值被低估一向是中概股內心弗成言說的痛。而回溯21世紀初,中國企業方才開端赴美IPO時也曾遭到熱捧,彼時中概股在美國多麼風景。

2005年,有“中國傳媒第一股”之稱的分眾傳媒上岸美國納斯達克,並創下中概股融資范圍近1.72億美圓的全新記載。

“江南春可謂分眾傳媒的魂魄人物,他不隻投資眼力超前,並且照樣本錢運作的妙手。”一名靠近分眾高層的知戀人士對記者表現,江南春本來的主業是署理IT 告白,直至
2002年才開端投資樓宇告白,並在 2003年創建分眾傳媒,隨後2年,他統共得到瞭近5000萬美圓的風險投資;2004年他經由過程全資子 公司JJ
Media在英屬維京群島(後地點變革為開曼群島)設立Focus Media Holding Limited(以下簡稱:FMHL),隨
後,FMHL在噴鼻港設立全資子公司Focus Media (China) Holding Limited(以下簡稱:FMCH), 同年6月
份,FMCH又設立瞭分眾傳媒,並持有分眾傳媒100%股權,完成搭建VIE架構,鉆營赴美上市。

彼時分眾傳媒可謂鬥志昂揚,上市三個
月後,江南春就邁出瞭並購征途的第一步。2005年10月份,分眾傳媒以1.83億美圓的價錢收買框架序言fr_amedia,後者是彼時海內最大的電梯平
面媒體;2006年1月份,公司又以3.25億美圓的高價並購瞭海內第二大樓宇視頻媒體運營商聚眾傳媒,這也奠基瞭分眾傳媒在樓宇告白市場上的“霸主”地
位;同年3月份,公司出資3000萬美圓,收買瞭手機告白商凱威點告,成為進軍手機告白行業的標記;同年8月份,公司宣告收買影院告白公司ACL,並改名
為分眾傳媒“影院收集”;2007年3月份,公司以2.99億美圓的價錢收買好耶,此舉也被外界看做是分眾進軍互聯網的門票;同年12月份,分眾傳媒斥資
1.68億美圓收買璽誠傳媒。

上述知戀人士泄漏,其時江南春的口頭禪一度是“約他們出來談談價錢,把他們收瞭”。 據《證券日報》記者
沒有完整統計,自2005年上市以來,分眾傳媒前後並購瞭60多傢公司,耗資共約16億美圓,構成瞭包含貿易樓宇聯播網、電梯框架海報收集和賣場末端聯播網
在內的三大焦點營業形式。

不外,也有業內子士以為,在分眾傳媒這一系列的並購案例中,隻要fr_amedia和聚眾傳媒的收買是比擬勝利的,厥後大部門偏離瞭主業,能夠算是自覺的擴大。

對此,江南春表現,2007年是分眾傳媒並購征途的分水嶺,“我們(2007年)之前的收買都長短常勝利的,包含樓宇賣場的框架營業,至今都是公司主業之一,也鑄就瞭分眾本日在生涯圈、媒
體圈的主力產物線。然則2007年以後,在高市值的情形下,我們就開端思慮,樓宇告白自己具有范圍性,再成長五年、十年後,一旦觸及到行業的天花板瞭,我
們該若何沖破?其時公司的籌劃是從Digital Audio數字化戶外媒體,轉型成為一個純數字化媒體團體,因而,我們就睜開瞭新一輪偏離主業的收買,
為往後公司的成長埋下瞭一系列隱患。”

遭受金融危急公司相持不下

常在江湖漂,誰能沒有挨刀,2008年景為分眾傳媒在本錢市場上走下坡路的遷移轉變點,這一年,公司頻仍遭遇襲擊。

歲首年月央視的“3.15”晚會上,暴光瞭分眾向手機用戶發送渣滓短信的消息,一時光使分眾傳媒墮入瞭眾矢之的,還激發公司股價在短短兩日以內下跌瞭
30%。隨後,江南春武斷決議,重組無線告白營業,致使2008年第二季度公司凈利潤首虧,同年11月份,江南春忍痛砍失落瞭無線告白營業,分眾無窮自力上
市的籌劃也就此夢碎。

屋漏偏逢連夜雨,美國次貸危急發作,分眾傳媒也未能逃過一劫,股價一度墮入最低谷,在資金鏈漸漸吃緊的情形下,公司也不能不追求外助。

2008年12月22日,新浪宣告收買分眾傳媒旗下重要戶外告白資產,值得一提的是,戶外告白資產能夠說是分眾傳媒的“荷包子”,據公然材料表現,戶外告白帶來的利潤占分眾傳媒業務支出的52%及團體毛利的73%。

與此同時,江南春要退休的傳言四起,究竟上,記者翻閱材料發明,“渣滓短信門”發作之前,江南春就已宣告離任分眾傳媒CEO,退居二線瞭。彼時,江南春的說法是“退休是我的小我挑選。”

2009歲首年月,分眾傳媒盤中開出4.84美圓的新低價,相較於汗青最高價,跌幅約達92.70%,江南春“沒忍住”又重回一線並也開端深思,“其時公司
股價跌得太狠,我不由得瞭就又返來瞭,盤算持續率領公司與新浪整合。公司上市以來,市值從最高80多億美圓跌到2009年8億美圓至9億美圓的時刻,也觸
動瞭我去思慮。我認為上市之初,分眾傳媒股價能夠敏捷走高,是由於我們掌握住瞭機遇,發明瞭告白主的代價,而昔時我們卻舍本逐末,把告白主代價擱在一邊,
重要去盯著財政、本錢市場的收縮。以是,我們接下來實時調劑瞭思緒,把公司的重心放在發明代價上,而沒有是在根本市場上的代價。”

同年7月份,江南春也開端為分眾傳媒做減法,自動重組、關停或剝離部門利潤率較低的非焦點營業,如LED告白、部門戶外告白牌、部門電梯海報告白收集等。

“其時情形很卑劣,誰也沒有曉得這場危急會連續多長時光,而眼看分眾就撐沒有下去瞭,能夠說,兩方互助是傳媒行業在窮冬時節的‘抱團取暖和’。”上述知戀人士
向記者泄漏,“2009年情形有所好轉,國度推出‘四萬億’的救市政策,金融危急的影響也漸漸削弱,以是其時我們認定,新浪收買分眾部門資產的項目也遷就此短命。”

2009年9月24日,新浪與分眾傳媒同時宣告,因為在商務部反把持考核中受阻,兩邊的歸並籌劃主動停止。

另外一方面,因為中美在文明、風俗、司法等方面存在各種差別,分眾傳媒像大多半中概股一樣,蜜月期事後就湧現瞭“不服水土”的狀態,生怕更讓江南春頭疼的是,做空機構的“窮追猛打”和美國證監會SEC的“千般刁難”。

2011年11月份,有名的做空機構渾水研討宣佈申報列出分眾傳媒“四宗功”。

“在美國市場上,有一些專門針對中概股的做空機構,他們每每會從代價斷定的不合上來找茬,因為美國大部門投資者和專業機構都沒有懂得中國某些行業形式,對
將來紅利形式及擴大空間都存在疑問,在這類情況下做空就異常輕易。“荷蘭銀行董事王勇告知《證券日報》記者,“一旦激發二級市場兜售,公司股價跌到幻想價
位後,做空者再出去補倉,便可以隨意馬虎從中贏利。”

除做空機構,緊盯著中概股的另有美國證監會。上岸納斯達克以來,分眾傳媒也曾屢次遭受SEC的行政訴訟。而比來的一次,就是本年9月30日,SEC宣告:分眾傳媒及江南春已付出5560萬美圓與美國證監會殺青息爭。

據懂得,上述案件觸及到2010年公司收買好耶股權一事。昔時3月份,公司以1330萬美圓收買好耶38%的股權,4個月後,Silver Lake公
司為好耶62%的股權開出1.24億美圓的高價,與4個月前的估值相差6倍之多。SEC以為,江南春介入瞭兩次收買,曉得該事且從中獲益。

“你從他人傢撤資,人產業然朝氣瞭。”對此,有券商剖析師以為,在分眾傳媒已完成私有化,計劃重回A股的癥結檔口,美國證監會提出五年前收買案的行政訴
訟,難免讓人發生“敲竹杠”的誤會。“由於在這個癥結時代,分眾傳媒會擔憂影響上市節拍,盡快‘交錢瞭事’是最好的挑選。”

但是,此時的A股市場正風生水起,牛市一波接著一波,特別是狂風科技持續走出30多個漲停板,更是讓身處“水火倒懸”的中概股大佬們眼紅心癢,能夠預感的是,近幾年內將有“一大波”中概股回歸。

分眾傳媒就是第一個“吃螃蟹”的中概股,2012年8月12日,分眾傳媒宣佈通知佈告稱,公司收到董事長江南春、結合凱雷團體、鼎暉投資等五傢投資機構結合提出的私有化要約,收買總金額近35億美圓。

值得一提的是,在私有化進程中,江南春還簽署瞭一系列對賭協定,賭註之大使人咋舌。據私有化協定商定,假如分眾傳媒在私有化完成後的四年內(2016
年)仍未從新上市,公司75%以上的利潤將全體落入收買主體GGH的口袋;同時,私有化完成後,江南春還承接瞭約15億美圓的債權,還款刻日約為4年至5
年之間。這也意味著,公司將於2017年開端面對瞭償巨額債權的壓力。

明顯,留給江南春的時光其實不多,對付上市心切的分眾傳媒來講,借殼成為其時的最好挑選。

八成支出起源於樓宇媒體

另外一方面,公司市值賡續飆升的背後,倒是互聯網大潮打擊下媒體行業掩沒有住的危急重重,江南春接收媒體采訪時曾表現,在這個賡續被推翻的時期,險些全部傳統行業都遭到瞭挪動互聯的打擊,分眾也沒有破例。

別的,在重組預案中,分眾傳媒與七喜控股簽訂的對賭協定更像一把達摩克利斯之劍。依據協定劃定:分眾傳媒2015年、2016年和2017年度完成扣除非常常性損益後的凈利潤分離沒有低於29.57億元,34.2億元和39.2億元。

那末,題目來瞭,將來三年內,分眾傳媒可否能完成許諾的凈利潤呢?

依據分眾傳媒表露的財報來看明顯沒有成題目:公司於2012 年、2013 年及 2014
年的扣除非常常性損益後的凈利潤分離為13億元、20.7億元及24.17億元,本年1月份-9月份,公司已完成凈利潤24.81億元。

然則,隻得留意的是,分眾傳媒營收起源過於單一,樓宇媒體的凈利潤進獻率占公司凈利潤總額比例均跨越80%以上,也就是說,樓宇媒體的行業情況間接決議分眾傳媒的公司事跡。

固然碎片化時光曾給分眾傳媒帶來過偉大勝利,不外在挪動互聯網快速增加的情形下,今朝碎片化的時光經常被手機占用,“垂頭族”正在腐蝕告白時光,從前彌補瞭無聊時光的液晶屏,已漸漸的掉去吸收力。

克日,《證券日報》記者實地訪問瞭北京旭日區多傢商住小區,一名保安職員告知記者,“一向以來,都有專人按期改換電梯裡的海報,以往是半個月換一次,現在年下半年以來,能夠顯著感到到改換頻次削減瞭。”

也有不肯簽字的物業職員表現,自從電梯裡換上瞭LED屏幕,看的人更少瞭,“電梯高低動晃悠的時刻,屏幕也在動,偶然候會發生眩暈的感到,固然常常舉行掃碼、搖一搖等促銷運動,不外也很少有人加入,特別人人等電梯時,大多都在玩手機,電梯前的告白位險些成瞭陳設。

也有券商剖析師告知記者,比年來樓宇LED市場飽和度較高,增加空間已非常有限,中國的展現告白市場正在成熟飽和,特別是一線都會的告白屏幕已過瞭高增加期,假如沒有立異器械出來,分眾傳媒將來事跡難有事業湧現。

對此,江南春卻很有信念 “2011年,我們就開端研討若何應對挪動互聯網瞭,將來分眾籌劃閱歷三個進程,從賣告白過渡到O2O辦事,終極落足於做好金
融辦事。從挪動互聯網的時光表來看,我們每一年都請求全部既有的產物線作出一個轉變,本年,我們不但在賣場聯合瞭‘搖一搖’,不雅眾買瞭產物後還能夠掃一掃小
票拿積分;同時,我們還在影院推出UMAX告白,屆時影院三面都能夠放告白;來歲, O2O辦事將是重點推動。”

另外一方面,從分眾傳媒表露的財報來看,分眾傳媒的樓宇營業支出仍堅持高速增加,本年1月份至9月份,公司樓宇視頻媒體營業完成支出27.23億元,同比增加10%以上,分眾傳媒以為,穩步增加得益於互動式營銷的動員。

不外,公司大客戶也由汽車、日用產物等傳統行業,漸漸釀成瞭如餓瞭麼、愛洗車、淘寶等電商公司。模棱兩可的是,互聯網的發作為樓宇告白帶來新的利潤增加點,但是,當海潮退去,對付自帶營銷光環的互聯網企業來講,分眾傳媒的吸收力會是甚麼?

中概股們 請別喊冤

批評

克日,筆者查詢拜訪告白受眾群體定位時,一名美國投資者報告瞭他的迷惑,”當我第一次據說分眾傳媒時,一萬隻羊駝在心中奔跑而過,電梯裡竟然能夠裝電視,這是甚麼鬼,豈非這沒有是一傢高速公路告白牌的計劃商嗎?”

能夠設想獲得,當初分眾傳媒上岸納斯達克時,美國投資者心中滿腔地愁悶,由於他們沒法懂得,甚麼叫作樓宇告白。一方面,美國室廬偏自力疏散化,高層室廬密度遠沒有及中國;另外一方面,美國人以為商務辦公樓屬於大眾空間,應當裝備指定的關照欄,而這一地區平日都貼滿瞭告白,不外其實不免費。

別的,樓宇告白的最大賣點——“被動流傳”,即受眾在生涯中偶然識地“被”告白,一向以來都是分眾傳媒最大的“錢樹子”。然則,這一行動在美國人的頭腦系統裡明顯沒法懂得。

究竟上,二級市場的投資行動的實質是一種承認,不管是對公司事跡,將來市場,照樣對背後股東,國度導向,都代表對公司的一種信賴。很難設想,主業務務都讓投資者感到匪夷所思的公司,會有甚麼市場。

更主要的是,懂得是文明的基石,因為中美文明差別,致使一大量中概股被嚴峻低估。

是以,筆者隻想說:中概股們,請別喊冤!

固然包含分眾傳媒、世紀佳緣、博納影業在內一大量中概股還是滿腹委曲,但轉頭再看,公司赴美上市前做盡調時,這些情形是能夠預感的,比方:戶外告白是東南亞特點,美國人沒有在電梯裡做告白;征婚網站是中國特點,美國人也沒有“剩女”的觀點 ;中國片子在美國影院排片率很低,美國人都沒看過(大概沒看懂)中
國制造的片子,怎樣大概懂得中國影視公司。

何況,沒有被認同也僅僅反應在二級市場,另外一方面,中概股也借助納斯達克的平臺敏捷發展起來。以分眾傳媒為例,最後市場占領率其實不如聚眾,但因為董事長江南春眼力獨到,早一步赴美上市,才能夠勝利收買,幾近把持戶外媒體行業。

筆者以為,中概股之以是認為被低估,是由於有瞭比擬。

2015年上半年,A股市場上”妖股“頻現,盡顯”瘋牛“本質,令大洋此岸本來自我感到優越的中概股眼紅心癢,特別是狂風科技持續30多個漲停板後,中概股死後的大佬們也終究坐沒有住瞭,紛紜費力拆解當初一樣費經心思搭建的VIE構造,哭著喊著要回返國內市場。

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