天弘基金：定增紅利三身分 擇時是癥結 一年期將成為支流

【內容擇要】在天弘介入並解禁的21支定增項目中，范圍55.62億，加權均勻收益率81.33%。遠超近10年的定增市場48%的均勻收益，這一數字也遠超同期滬深300指數漲幅。

定向增發（下稱定增）作為上市公司主要的融資渠道，其“暴利”的收益一向令投資人趨附者眾，介入A股定增也正成為時下一種有用的投資計謀。

天弘基金自2013年加碼定增以來，在營業上打下踏實基本。在天弘介入並解禁的21支定增項目中，范圍55.62億，加權均勻收益率81.33%。遠超近10年的定增市場48%的均勻收益，這一數字也遠超同期滬深300指數漲幅。

定增為什麼會帶來高額回報？若何勝利投資定增？克日，投資中國網記者采訪瞭天弘基金副總司理張磊、天弘基金本錢運作部總司理田洪成，一路探秘天弘基金定增的勝利之道。

定增紅利三身分，擇時是癥結

“定增隻是一種投資方法，真正影響收益的是事跡增加、估值晉升與折價率。”天弘基金副總司理張磊以為，對付上市公司而言，定增資金的投向一部門用於自己項目扶植
，一部門用於資產重組。以2015年為例，用於資產並購和借殼上市的定增范圍占比達55%，公司資產和營業變更帶來的是事跡的“跳升”和行業屬性的轉變，這將影響投資者對其的估值，這是定增收益的重要起源。競價定增一年、三年的鎖按期固然滅掉瞭定增標的股票的活動性，同時鎖按期也下降瞭二級市場投資者的過分生意業務，讓其有機遇分享事跡發展，這些身分是定增計謀有用性的泉源。對付投資者來講，曩昔10年1100多傢競價刊行定增的股票18%的均勻折價率，為投資者帶來約22%的收益。折價無疑是定增的別的一個主要的收益起源。

與估值漲跌、定增折價、事跡增加相對應的是，天弘基金依附對市場的懂得與不雅察將定增紅利起源舉行一一分化，總結出最焦點的三身分——擇時、折價、擇股。

依據定增縱貫車對市場的不雅察，曩昔10年間上證指數2500點以下時做定增，均勻浮盈幾率為84.81%，個中88%的定增項目紅利，均勻浮盈99.08%。團體來講，上證指數3500點以下時，定增項目紅利幾率高於吃虧的幾率；上證指數3500-4000點時，盈虧幾率持平，但均勻紅利幅度高於吃虧；上證指數4000點以上時，定增均勻收益率為-15.81%，77%的定增項目吃虧。

“市場指數點位越低，定增投資越平安、紅利程度也越高。擇時已成為勝利投資定增的最癥結一環。”天弘基金本錢運作部總司理田洪成表現。

除擇時外，折價也是天弘基金投資定增勝利的重要身分。張磊指出，折價率受投資者情感影響較大，對後市越消極，折價率越高，對後市越悲觀，折價率越低。他以2015年為例，上證綜指從1月的3294點連續爬升至6月的4798點，折價率保持在10%-14%區間。隨後急跌至9月的3128點，折價率在三季度的均值晉升至22%。在他看來投資一個有代價的標的，挑選在相對低點且有較高折價率作為平安邊沿時，顯得非分特別主要。

在擇股上，張磊以為，天弘基金重要偏向於互聯網、大數據等信息技巧，醫藥、文娛等花費進級和新資料、高端制作等新經濟，另有部門完成轉型進級的傳統細分行業，保持“自上而下與自下而上相聯合、行業優選與個股精選相聯合、組合投資疏散風險”的投資三原則。

大數據進級投研，一二級市場聯動

與市場大多定增平臺很有分歧的是，天弘基金在業界領先建立數據研討部，將大數據運用到投研事情中，進步瞭投研的效力與科學性。好比，天弘基金應用餘額寶小額、高頻的申贖生意業務數據，勝利猜測將來三天申贖資金額，精確度到達瞭95%，大大晉升瞭貨基的活動性治理才能。客歲底，天弘基金勝利宣佈環球首隻情感指數——餘額寶入市志願情感指數。“天弘基金大數據中間貯存的焦點生意業務數據已超140TB，均勻1秒便可處置1億條信息。”張磊以為，大數據和野生智能在投研上的運用才方才開端，將助力天弘基金在定增投資治理才能上加倍智能化。“大數據對投研的進級就像瓦特改進蒸汽機一樣，其儲藏的無窮大概人們一定能立刻洞悉，但我們深信這是一個汗青潮水”。

“投行化”是天弘定增的另外一個測驗考試。

天弘基金在業內領先設立瞭包含TMT、大康健、新三板、大數據等在內的股權投資團隊，今朝治理的股權產物跨越10億元，而且與券商、會所、律所、征詢公司、培訓公司等機構漸漸構建增值辦事生態圈，經由過程持有優良股權項目資本晉升與上市公司互助的吸收力。“定增成為上市公司股東後，經由過程引入發賣渠道、推舉並購工具、推舉人材等助力公司發展，我們不隻願望成為上市公司代價發展的分享者，還想成為其代價的配合發明者。表現在定減產品上，這類主動股東的做法將進一步下降投資風險，晉升收益潛力。”張磊表現。

對付標的挑選上，天弘基金也有著嚴厲的挑選尺度，比方，市值跨越400億元的標的鄭重斟酌；ST、*ST沒有存眷；客歲吃虧本年前幾個季度也吃虧的沒有存眷；當前市場熱門、估值高的沒有存眷，等等。

定制化產物，辦理優先、劣後級訴求

針對客戶需求，天弘基金推出瞭一款定制的構造化產物。而這款產物計劃的初志，源於田洪成團隊客歲碰到的一段閱歷。

“2013年、2014年定增投資就跟撿錢一樣，閉著眼睛投定增都能贏利。”田洪成婉言，前幾年因為做定增贏利太輕易，厥後致使愈來愈多的人介入出去，而在報價的進程中也都很不睬性，間接報時價或更高。到瞭2015年，大盤墮入激烈震動，終極致使客歲介入定增的投資者一多數的人浮虧。

2015年股市的激烈震動致使有些在3500點以上買入的投資人前期也面對著很大的風險——補倉。田洪成說，多半劣後級投資工資賠償而預備的備付金運作效力低，機遇本錢高企。能不克不及計劃一款產物讓劣後在限售期不消補倉？

田洪成團隊基於投資人這個痛點，在股票市場供給瞭優越投資情況的條件下，與優先級投資人舉行瞭相同。限售期沒有補倉，對付優先而言也要負擔必定風險，在股票極限下跌的進程中，假如劣後沒有補倉優先級的風險也有敞口，相對應的，優先級資金在這類情形下可獵取必定的逾額收益作為風險敞口的對沖。經由重復的相同，田洪成團隊的設法主意得到瞭優先級的承認，並開端與劣後級相同，在得知這個產物能辦理補倉痛點後，劣後級便很快準許瞭這個發起，即使支付一部門的逾額收益也情願。

“優先級客戶大多為銀行，對付銀行而言它們也面對著資產荒的挑釁，本年以來股票市場熔斷以後，上證指數在3000點以下，這類平安墊形式劣後級固然沒有補倉，但優先資金的風險可控。”田洪成以為：“對優先級資金而言，劣後級的本金相稱於快要30%的平安墊，優先級請求最少要投多支股票，而且掌握報價的折價，定增折價還能夠進獻10%以上的平安墊；而對付優先級而言，平安墊厚度達40%，隻要上證指數從3000點跌到1800點，優先級才有吃虧大概，而湧現這類情形的幾率是很低的。對付劣後級而言，15個月不消補倉，相稱於15個月的股市顛簸被熨平，投資風險獲得瞭很大開釋。”

2016是定增大年，一年期競價定增將成支流

定增縱貫車統計表現，2006年定增市場范圍為1043.32億元，2014年為6827.87億元，到2015年時增加迅猛到達瞭13628.57億元。2015年相較於2006年增加1206.3%，相較2014年增加99.6%，定增融資范圍的日趨增加，使得這類融資手腕在本錢市場上具有主要位置。

天弘基金以為，上市公司的單次刊行范圍愈來愈大，乘以愈來愈多的上市公司傢數，協力撐起瞭2015年定增的“供方市場”。而跟著中國實體經濟的成長，社會資金的投資、理財不雅念愈來愈成熟，會有分歧風險偏好的資金跑步出場，構成瞭定增市場的“買方市場”。在如許供需兩旺的條件下，定增市場天然出現出發作式增加。

值得留意的是，相較於三年期定增，資金介入一年期定增的熱忱很是高漲。田洪成說，定增市場屬於非公然刊行市場，一旦跨越200人，就有變相公然刊行的懷疑。特別是針對訂價刊行的項目，通知佈告預案時必需肯定投資者。三年期訂價刊行的鎖準時間較長，風險蒙受才能較弱的投資者的權益沒法在歷久的本錢市場顛簸情況下獲得保證。

天弘基金猜測，從羈系角度看，證監會勉勵市場化刊行，勉勵以刊行日首日作為訂價基準日，對三年期訂價刊行考核趨嚴。三年期定增的長鎖按期帶來較高投資風險將加大刊行難度，上市公司將更多挑選一年期競價刊行，這為財政投資人帶來更多投資機遇。一年期定增訂價為市場競價，加倍市場化，將會成為支流。從A股行情看，2016年市場仍將以低位震動為主，將很難上演大級別行情。這晉升瞭定增紅利幾率，並供給瞭充足的折價率作為平安邊沿。

將來兩年，天弘基金將環繞定增推出“30+300+3000”籌劃，與約30傢券商、300傢上市公司、3000傢機構和超高凈值投資人樹立慎密互助，為定增平臺打下基本，進一步晉升資金和資產的整合才能，為投資人帶來更多投資挑選。

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