張平：外匯占款的大幅降低有益亦有弊

【內容擇要】數據表現，5月央行口徑外匯占款餘額為27.3萬億元，較4月末僅增長3.61億元，雖持續第11個月增加，但環比4月份新增范圍驟降99.57%，創近11個月以來新低。

外匯占款的急驟削減與新一輪的匯改有間接幹系。本年匯改後，國民幣轉變瞭單邊貶值趨向，匯率顛簸加大，雙向顛簸之勢顯著，使得私傢部分的持匯志願顯著上升，央行入市幹涉的需要性也大幅降低。央行外匯資產增長速率大幅放緩在乎料當中。

跟著央行退出對匯市的幹涉，沒有消除國民幣匯率短時間顛簸的大概，但央行隻是退出常態化幹涉，並沒有完整交出匯率政策的自動權。

不雅察央行資產欠債表的變更能夠看出，最少在2013年的6、7月份，央行口徑的外匯占款增量也曾湧現過忽然大幅走低，乃至湧現負增加的情形。個中，2013年6月，全體金融機構外匯占款削減瞭412.05億元，而同期央行口徑外匯占款也湧現瞭90.87億元的負增加。然則從8月份開端，新增外匯占款重拾升勢，全體金融機構新增外匯占款自昔時9月份起從新回到1000億元之上。

可見，在必定前提下，央行仍有大概脫手幹涉市場。筆者以為，外匯占款的大幅降低有益亦有弊。

起首，在曩昔十多年裡，外匯占款一向是中國基本泉幣被動投放的重要渠道。假如往後這一渠道沒有再流出基本泉幣，這意味著須要有小我、企業和金融機構等主體增長持有外匯資產，那末加速本錢項目開放措施將時不再來。同時，央行也要經由過程新的渠道投放基本泉幣，那末基本泉幣投放之錨又是甚麼呢？

再者，外匯占款新增范圍環比大幅驟降，而我國5月外貿順差卻擴展到359億美圓，這不但意味著大批的熱錢正在流出中國，更解釋瞭海內的泉幣政策很難大幅寬松。再加上以國民幣為計價的資產泡沫馬上湧現拐點，外匯占款增幅的大幅萎縮意味著中國樓市將進入較長的調劑周期。

末瞭，外匯占款新增餘額降低，而我國的存量資金M2的范圍卻高達116萬億，這無疑給瞭中國當局調劑泉幣政策的契機(就是公道引誘增量資金，盤活存量資金，經由過程灌滴的方法辦事實體經濟)。從4月國務院出臺微刺激舉動以來，央行合營支撐資金流入實體經濟連續收回瞭“定向降準”、“再存款”等對象，和籌劃推出的典質彌補存款(PSL)，其感化是彌補大概替換再存款，以減緩金融機構活動性壓力，下降金融機構甚至實體經濟的融資本錢。

總之，5月外匯占款新增范圍環比大幅降低99%，這是央行新一輪匯改的成果，恰是由於國民幣單邊貶值的趨向已改，將來國民幣匯率將出現雙向顛簸態勢，逆轉瞭人們對國民幣貶值的預期，這才使得大批熱錢挑選流出中國。中國的外匯占款增速放緩，對付海內泉幣政策調劑來講是契機，由於能夠經由過程更多、有用的泉幣對象，辦事於實體經濟，同時亦下降其融資本錢。但大批的熱錢流出中國同時也意味著，以國民幣計價的資產泡沫馬上決裂。中國樓市將進入較長的調劑期，這對中國金融業的打擊也沒有容小覷。