持有雙匯10年，鼎暉套現近80億，復盤一個巨大的時期投資樣本

【內容擇要】乍一看去，2006年的雙匯合團已有雙匯成長這一上市公司，無需煩憂IPO。但究竟是，雙匯合團還具有浩瀚上市公司系統之外的子公司，這也是高盛和鼎暉在得到雙匯合團、雙匯成長的股權時是以分歧的價錢購得的緣故原由，而上市公司系統外的公司掌握瞭雙匯成長的部門采購、發賣等營業，一旦這部門公司上市，高盛和鼎暉將得到更誘人豐富的回報。而近26億國民幣的投資落賬到雙匯合團也意味著，投資方與萬隆開啟瞭冗長的IPO之路。

十年冬眠，鼎暉對雙匯的投資終究迎來收成期。

8月25日，萬洲國際宣告，公司控股股東鼎暉投資（CDH）已以5.95港元的價錢出賣萬洲國際股票。個中擬配售8.8億股股分，占公司已刊行股本約6.01%；將向承讓人出賣合共約3.83億股股分，占公司已刊行股本約2.61%，總價值22.78億港元；向雄域出賣合共2.92億股股分，占公司已刊行股本的1.99%，總價值17.374億港元。

這意味著鼎暉投資對萬洲國際（前身雙匯合團）長達十年的投資末獲回報，此番將勝利退出近80億國民幣。此前，鼎暉投資約持有萬洲國際30%的股分，完成配售及CDH讓渡股分後，CDH持有19.77%股分，萬洲主席及治理層持有的雄域買入2.92億股，占鼎暉沽售的股分19%，持股36.01%，CDH沒有再是控股股東。

十年前25億的賭註

復盤萬洲國際與鼎暉投資的十年糾葛，不能不說起的人物是萬洲國際的魂魄人物，現在已過古稀之年的董事長萬隆。厥後萬隆也曾提道，“實在我早就想退休瞭，依照國度的劃定沒有是60歲退休嗎？可當初在雙匯重組時，幾個市委常委還在講賣雙匯也不克不及賣老萬。”

雙匯合團的前身漯河市冷倉早於1958年在河南省建立，1968年，參軍五年的萬隆復員，進入漯河肉聯廠，一起從辦公室做事員做到瞭副主任、主任、副廠長。1984年中，漯河肉聯廠實施改制，萬隆經平易近主推舉擔負廠長，成為漯河肉聯廠汗青上首位平易近選廠長。厥後，雙匯合團也將萬隆被選廠長列為雙匯合團成長史上的裡程碑，而在其時的漯河，萬隆也被視作是狠腳色，“頭發很少，頭皮很硬”是曾與他有親密打仗的人對他的評價。

1984年，漯河肉聯廠正一發千鈞，綽綽有餘、接近開張，在河南十大肉聯廠中排名倒數第一。走立時任的萬隆由此開啟瞭一場將肉聯廠拉復生命線的大改造。依照坊間傳播的版本，一次坐火車，萬隆有時看見劈面的人正在吃火腿腸，而在誰人時當，火腿腸照樣還沒有遍及的新穎物兒。發明這茬商機時，肉聯廠正面對著海內賣豬難、出口不順暢通的逆境，回廠後的萬隆立即決議，要重振旗鼓地幹一場，即使火腿腸項目標投資高達1600萬相稱於賭上多年的身傢、即使海內火腿腸品牌已有雙鴿、春都等在先。錘落有音，沒有緩半分。1992年2月，第一支“雙匯”牌火腿腸湧現，定貨現場就簽失落瞭8000噸定貨條約。厥後萬隆也回想說，“我從沒有小打小鬧。”厥後也有人評價他說，和萬隆出國事一件苦楚的事，他下飛機第一件事就是看他人怎樣殺豬，他的喜好就是殺豬賣肉，“把豬殺好是我的目的”，萬隆曾對一位記者說。

而90年月的雙匯更是進入瞭成長的快車道，1994年1月，與噴鼻港華懋團體組建瞭華懋雙匯實業有限公司；8月，以漯河肉聯廠為焦點組建並建立雙匯合團；1998年12月，“雙匯成長”在厚交所勝利上市。但快速成長的雙匯它一樣面對著國企改制的景況，2006年3月份，雙匯國有產權在北交所掛牌，聞風者眾，黑石、淡馬錫、摩根、華同等國際著名機構鮮明在列。隻不外，他們都沒搶過鼎暉和高盛。

2006年4、5月，羅特克斯（高盛團體持有51%、鼎暉中國發展基金Ⅱ持有49%）分離以20.1億元從漯河市國資委手中購得雙匯合團100%的國有產權（雙匯合團持有雙匯成長35.715%股權）；以5.63億元從漯河海宇投資有限公司手中購得其所持雙匯成長25%股權。羅特克斯從而間接或直接持有雙匯成長60.715%的股權（股改後稀釋為51.48%）。

8年IPO之路

乍一看去，2006年的雙匯合團已有雙匯成長這一上市公司，無需煩憂IPO。但究竟是，雙匯合團還具有浩瀚上市公司系統之外的子公司，這也是高盛和鼎暉在得到雙匯合團、雙匯成長的股權時是以分歧的價錢購得的緣故原由，而上市公司系統外的公司掌握瞭雙匯成長的部門采購、發賣等營業，一旦這部門公司上市，高盛和鼎暉將得到更誘人豐富的回報。而近26億國民幣的投資落賬到雙匯合團也意味著，投資方與萬隆開啟瞭冗長的IPO之路。

最後，它們的假想是境外上市，也為此舉行瞭龐雜的本錢騰挪，而在2006年景立的雙匯合團的母公司萬洲國際也由此浮出水面，設立在境外的萬洲國際成為將收買羅特克斯的公司。這時代，高盛的賡續減持，鼎暉與高盛、淡馬錫、新天域設立新的公司，收買境外殼公司……萬洲國際的股權賡續龐雜、賡續多元，但收買上市公司雙匯成長聯系關系營業並上市的妄圖久久未能成行，這條境外上市的之路不能不逐漸棄捐。

而他們將從新開啟的IPO所在選定在瞭噴鼻港。今後，設立作為員工期權載體的境外持股機構運昌公司，並增資持股至萬洲國際6%股權；鼎暉、高盛、淡馬錫自動減持；設置投票體系體例……萬隆帶領的治理層完成瞭對雙匯營業的有用掌握。

固然厘清各類架構，赴港上市的萬洲國際仍舊沒能順遂成行。2014年4月29日下晝，此前預備在噴鼻港上市的萬洲國際宣告將中斷上市，沒有再舉行環球出售，緣故原由是認購不敷額，且市場過分顛簸。依照原籌劃，萬洲國際籌劃募資60億美圓，而即使厥後募資額下降至不敷20億美圓，也仍舊難以完成認購額。至8月5日，萬洲國際終究勝利在噴鼻港聯交所掛牌上市，募資額超159.2億港元，已與最後的籌劃募資額有相稱大差異，不外，萬隆和萬洲國際背後的投資方總算松瞭口吻。這個中就包含鼎暉投資。

松瞭口吻的鼎暉

從2006年紀十億入資雙匯至2014年萬洲國際勝利IPO，鼎暉已等瞭8年。而持有雙匯合團股分的恰是鼎暉投資旗下的基金鼎暉Shine，這支建立於2006年2月基金依照一樣平常情形下5-7年的存續期來斷定，早已在幾年前就過瞭存續期，面對著退出壓力。而在這期待的8年中，除推進著萬洲國際的IPO，鼎暉也促進著萬洲國際的外洋擴大。

2013年5月29日，雙匯國際宣告，以每股34美圓的價錢，現金收買美國最大豬肉臨盆商史女士菲爾德已刊行的全部股票，另負擔其24億美圓的債權，總額71億美圓，此生意業務創下中公民營企業在外洋收買金額的最高記載。這場海內外金融本錢與傢當本錢結合推進的國際傢當整合不管對企業方、對本錢方都是一次將得到偉大收益的生意業務案。有業內子士曾泄漏，這場生意業務有三個癥結人物，萬隆、萬隆的助理楊摯君、鼎暉投資總裁焦震。厥後焦震在接收采訪時也提到，收買史女士菲爾德、乃至欠債收買是為瞭環球化擴大。不外曾有相幹人士指出，統統並不是如斯簡略，這起並購大概也不外是盤中一棋。

而媒體對焦震的采訪，也弗成幸免地說起瞭萬洲國際與鼎暉之間的幹系。“從頭至尾鼎暉在雙匯的股分一向在增長，4次加碼。依照一樣平常的投資邏輯鼎暉應當減持，有人說你們為何隻進沒有出，實在我們是為瞭更好的出。”

而兩年條件到的“更好的退出”大概指的就是當下。2016年7月，最新《財產》天下500強排行榜上，萬洲國際以業務支出212.09億美圓、利潤7.86億美圓的成就位列第495位，初次進出世界500強。從接近開張到進出世界500強，萬隆閱歷瞭太多；從十年前巨資入股到彎曲IPO，鼎暉也期待瞭太久。

8月25日，萬洲國際宣佈通知佈告，頒佈鼎暉投資的一系列退出行動，依據盤算，此次退出，鼎暉將套現近80億國民幣，而這比擬較昔時與高盛配合支付的20多億，已可稱作是“更好的退出。”此輪減持三分之一股分後，鼎暉投資仍舊持有萬洲國際19.77%股分，這場冬眠十年的投資畢竟是給鼎暉帶來瞭沒有錯的回報。

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