新三板沖刺7000傢：日均掛牌近10傢 “蠻橫發展”800天

【內容擇要】擴容後新三板市場的融資功效也敏捷施展出來。2013-2015年，新三板市場融資額分離為10.02億、132.09億和1216.17億。從2014年1月24日至今的830天裡，新三板市場的掛牌企業數目已敏捷切近親近7000傢。

從沒有溫沒有火到風起雲湧，新三板隻經由瞭一個“擴容”的分水嶺。2014年1月24日，新三板市場迎來大擴容，266傢公司當天在中小企業股分讓渡體系掛牌公然讓渡。在2014年1月新三板擴容前，全部市場唯一355傢掛牌企業，市值也唯一400億元閣下。

隨同擴容，新三板好像化身一塊偉大的“海綿”，吸收瞭為數浩瀚的中小企業爭相掛牌。就在開啟擴容後的第二年——2015年，掛牌企業數目接連沖破2000傢、3000傢、4000傢、5000傢整數關隘，從2000傢到5000傢隻花瞭10個月的時光!2015年，新三板市場日均掛牌企業數目靠近10傢。

從2014年1月24日至今（2016年5月2日）的830天裡，新三板市場的掛牌企業數目已敏捷切近親近7000傢，較滬深兩市的2800傢凌駕1.46倍，遠超主板市場。

比擬擴容前的2013年與擴容後的2015年，能夠發明，介入新三板市場的投資者數目敏捷爬升。2013年，介入的投資者為8500餘戶，而到瞭2015歲尾，新三板市場上的機構投資者和小我投資者分離到達瞭2.27萬戶和19.86萬戶，總數已跨越22萬戶。

同時，擴容後新三板市場的融資功效也敏捷施展出來。2013~2015年，新三板市場融資額分離為10.02億元、132.09億元和1216.17億元。

假如將主板比作成熟硬朗的中年，那新三板照樣一個幼兒。新三板擴容兩年來的生計狀況，能夠用“蠻橫發展”四個字來描述。

時至本日，新三板仍有一些題目備受市場各方存眷，而且是經由久長的爭辯仍未有明白結論。記者為您挑選出個中最受存眷的十大爭議題目。

爭議一：活動性足不敷

沒有誇大地說，絕大多半有關新三板的爭辯都邑觸及活動性題目。活動性對付本錢市場的主要性無需諱言，對付今朝新三板活動性到底足不敷，市場上存在判然不同的兩種不雅點。

在一些以為新三板活動性已充足的投資者看來，不應對新三板的活動性太甚於苛責：一方面，新三板的定位與主板分歧，重要針對有融資需求又處於發展期的中小企業，假如投資者對掛牌公司是從長線投資的角度動身，那末活動性天然應當沒有高，沒有需要、也不該該相沿A股主板市場的慣性頭腦來權衡新三板活動性是不是充足。試想，假如新三板的活動性和主板相相似，那是不是也意味著新三板的投資作風也是快進快出?是不是會與主板一樣，流於同質化?另外一方面，納斯達克作為新三板的先輩和能夠效仿的模范，其活動性也其實不是很充分。納斯達克大部門市值會合在少數個股上，而且一樣無為數很多的僵屍股歷久存在。

而在持相反不雅點的投資者看來，新三板市場的活動性另有很大的晉升空間。

從數據看，活動性題目加倍直不雅。停止今朝，新三板市場仍有2000傢閣下的掛牌企業掛牌以後還沒有有一筆成交，成為“僵屍股”，這一數字與新三板7000傢閣下的企業總數比擬，比例其實不低。

本年3月14日，新三板掛牌企業數沖破6000傢，但3月14日以來，新三板單日成交股票數目根本都堅持在1000傢高低。

以4月25日為例，新三板成交金額總計7.98億元，其全部市場的成交金額乃至沒有如主板一隻個股的成交額。

從成交金額看，客歲4月今後的數據更顯著。客歲4月初新三板單周成交額一度沖破百億元，最高到達124億元，但跟著行情下行，成交額也持續縮量，客歲7月單周成交額一度隻要17.68億元，尚沒有及最高時的零頭。

活動性缺少，大概會使得市場訂價機制沒法完整完成。一個成熟的、有吸收力的市場，起首應當做到資本在市場中的充足活動，不然市場的資本設置裝備擺設感化若何完成?活動性題目也是牽一發而動滿身的題目，市場活動性假如歷久低迷的話，是不是也會影響投資者退出預期的完成，進而影響投資者入場的主動性?

爭議二：投資門坎高沒有高

依據劃定，介入新三板的小我投資者最少要相符以下兩個前提：投資者本人名下前一生意業務日日末證券類資產市值500萬元國民幣以上，這也就是常說的“500萬門坎”;同時請求投資人具有兩年以上證券投資履歷，或具有管帳、金融、投資、財經等相幹專業配景或培訓閱歷。

對付投資者恰當性尺度，市場各方也有完整相左的兩類不雅點：一方以為500萬元門坎太高瞭，應當降;另外一方則以為投資者門坎完整沒有需要下降。

保持門坎高的投資者以為，市場活潑度和投資者數目是有相幹性的。充足的可介入的投資者，對新三板市場的活動性將有增進感化。投資者進入市場本就應秉承“投資有風險”、“風險自擔”的立場，股指期貨市場的風險其實不比新三板低，然則其對投資者的資金門坎請求僅為50萬元。假如新三板的投資者門坎可以或許恰當降低，將會為更多投資者和資金進入新三板市場供給方便。

而部門以為門坎沒有高的投資者則以為，新三板原來就是差別於主板的市場，兩者的定位分歧，吸收的公司和投資者也響應有所分歧。在新三板掛牌的公司，大多半都是中小企業，事跡顛簸大，處於始創期，投資風險相對較高。如許的市場情況也請求投資者必需有較高的風險容忍度和投資才能。

每經投資寶留意到，本年2月，股轉體系曾在其微信"號上發文化確表現，兩年多來的理論證實，新三板實施較高的投資者準入門坎，較好地掌握瞭市場風險，為市場安穩運轉供給瞭保證，為市場軌制立異發明瞭空間，有益於培養市場歷久代價投資理念，必需嚴厲保持。

數據表現，2014年新三板機構投資者和小我投資者數目分離為4695戶和4.4萬戶，總計4.87萬戶。而2015年這兩項數據分離為2.27萬戶和19.86萬戶，總計為22.13萬戶，較2014年增加3.54倍。而2014年、2015年新三板掛牌企業數為1572傢、5129傢，2015年同比增加幅度為2.26倍。

爭議三：定增規矩改沒有改

據同花順iFinD統計數據表現，2015年1月1日~2016年4月28日，新三板共產生瞭3444次融資，個中，訂價方法有3090次，競價方法唯一354次。

恰是這兩種分歧的融資方法，形成瞭新三板定增價錢公道性的大評論辯論。究竟上在新三板市場，定增價上躥下跳的情形習以為常。因為缺少活動性，一些掛牌以後沒有成交大概少少有成交的個股，也能夠高價定增。

高興麻花(835099)是玩定增的俊彥。小本錢片子《夏洛特懊惱》14.4億元的票房神話，閃開心麻花賺足瞭片子界和投資行業的眼球。2015年12月29日，高興麻花掛牌新三板並敏捷睜開兩輪融資，而兩次定增價在一個半月時光內，從2.4元飆升至106元，也挑釁瞭新三板的訂價極限。

2016年1月4日，高興麻花宣佈定增通知佈告，公司現實掌握人張晨以2.4元/股的價錢，消費365.23萬元認購瞭高興麻花152.18萬股。2月15日，高興麻花第二次定增經由過程股東大會決定，刊行價飆升至每股106元。隻管一個半月時光，價錢飆升瞭44倍，但公司新增投資者表現承認，東方證券等5傢機構及別的5位天然人終極合計認購284.18萬股，高興麻花是以召募資金3.01億元。

通知佈告表現，高興麻花兩次判然不同的訂價根據根本雷同：本次股票刊行價錢綜合斟酌瞭公司所屬行業、公司的貿易形式、發展周期、每股凈資產、市盈率等多種身分，並與投資者協商/充足相同後終極肯定。但在一個月時光，第一次現實掌握人認購價錢，對應公司估值約為1.07億元;第二次內部投資者認購時，對應公司估值達50.1億元。

訂價形式下，高興麻花兩次蹦極定增固然遭到言論質疑，但畢竟機構投資者承認，以是順遂成交。

再看競價形式。2015年11月，九鼎團體勝利完成百億元融資，采用的就是競價形式，其時制定的詢價區間為每股15元~25元，終極肯定價錢為中位數每股20元。

九鼎團體今朝處於停牌中，但據同花順iFinD數據表現，其停牌前價錢在復權後為18.63元，也就是說認購機構處於小幅吃虧中。

定增股東有賺有虧雖屬一般，但從定增所消費的時光來看，競價形式每每所費時光更長。這大概也是在高發展期、對資金極端盼望的新三板公司中隻要少少數采用此種方法的緣故原由。

如九鼎團體100億元定增，早在2015年5月19日就已通知佈告，2015年6月5日得到股東大會經由過程，7月31日公司宣佈證監會批準通知佈告。而定增終極完成在2015年11月初，用時近半年。

而高興麻花第二次高價定增，2016年1月29日通知佈告預案，2016年2月15日得到股東大會經由過程，3月25日通知佈告定向增發完成，用時不敷兩個月，時代另有春節大假。

如許看來，訂價形式最大的利益在於加倍靈巧，卻每每大概觸及是不是傷害內部投資者好處的題目;競價形式中，投資者介入度更高，價錢一樣平常而言大概更公允，消費時光卻大概更長。那末，對付定增規矩，到底改照樣沒有改呢?

爭議四：股價“蹦極”管沒有管

股價“蹦極”是新三板市場很是吸收眼球的一件工作，沒有漲跌停板限定的新三板，其股價表示也更加“率性”和“刺激”。

客歲4月17日，成大生物(831550)盤中湧現最高335.51元、最低1元的成交價，1個生意業務日內股價如斯激烈顛簸，可謂“蹦極”。

不足為奇，幾天以後，中科招商(832168)在4月22日早盤沖至52元，當日又下探至1.01元，終極報收於4.86元，跌幅跨越90%。但是，一天以後，其股價在4月23日開盤時又上升至50元，隨後上沖至60元。

這些新三板市場上的股價“蹦極”，讓風俗瞭A股股價走勢的投資者木雞之呆。

一部門投資者以為股價“蹦極”應當管，股價的激烈顛簸、乃至“蹦極”假如頻仍湧現的話，大概會影響市場訂價機制的施展，使得市場沒法很好地表現其訂價功效。值得留意的是，假如個體公司股價“蹦極”傍邊觸及訂價“摻水”或是其他題目，就應當管。

相反不雅點則以為，湧現股價“蹦極”的個股，大多都是以協定讓渡方法生意業務。隻要生意業務中沒有湧現背法背規行動，相符現行遊戲規矩，對付股東們的自立行動，羈系層不該該過量幹預。

每經投資寶(微旌旗燈號：mjtzb2)留意到，早在2014年，證監會消息談話人鄧舸就曾表現，“協定讓渡方法下，投資者之間一對一地成交，股票生意業務沒有設漲跌幅限定，讓渡價錢由讓渡當事人兩邊自立協商肯定，個中大概存在價外身分，這是協定讓渡方法的根本特色。同時，因為協定讓渡的股票交投平日其實不活潑，個股生意業務風險外溢的大概性較小，對"投資者的影響也沒有大。是以我們尊敬當事人的價錢協商權和決議權。生意業務價錢由協定讓渡當事人自立協商肯定，充足表現股東自治和市場自立的原則。”

爭議五：估值貴沒有貴

在本錢市場上，估值是一個影響投資者斷定的主要目標。新三板固然也沒有破例。然則，新三板的估值斷定成為讓全部市場人士頭疼的話題。

一部門投資者以為新三板估值其實不貴，做市板塊固然比主板貴然則比中小創要廉價。

先來看看今朝新三板的估值情形。據安信證券新三板研討團隊統計數據表現，4月28日，新三板團體估值為32.17倍，個中做市板塊為37.13倍，協定板塊估值為19.13倍;當日深市主板均勻市盈率為23.39倍，中小板為47.22倍，創業板為69.79倍;滬市主板的均勻市盈率為14.83倍。

也就是說，4月28日新三板的團體市盈率是滬市主板的2.17倍，是深市主板的1.38倍;相稱於中小板的68.12%，創業板的53.19%。

協定板塊因為缺少活動性，其估值程度高於滬市主板，但低於深市主板。

活動性相對更好的做市板塊，4月28日的團體估值大幅高於兩市主板，但隻相稱於中小板的78.63%、創業板的53.20%。

以聯訊證券(830899)為例。這傢新三板掛牌的券商做市商數目到達40傢，4月25日換手率為1.27%，在新三板中算是活動性較好的種類瞭。2016年4月25日聯訊證券報收於2.65元，2015年每股收益為0.17元，對應市盈率為15.58倍。

一樣是4月25日，在已宣佈2015年報的上市券商中，市盈率最高的是西部證券，達33.54倍;其次是東興證券和寧靖洋，分離為29.5倍和26.15倍;而廣發、光大、招商、國泰君安等市盈率均不敷10倍。

聯訊證券對應2015年15.58倍的市盈率，略低於國金，假如它在A股上市，那末這一程度將位列券商第8位，看起來還沒有錯，而2.65元的股價，在A股市場上僅略高於京東方A，而京東方A的流暢股本高達240億股。也恰是因為極低的股價，聯訊證券今朝的流暢市值僅為46.11億元，尚不敷主板市場市值最低的東興證券的30%。假如將聯訊證券放在A股市場，2.65元的券商股，你買沒有買?

而持分歧不雅點的投資者則以為，新三板的估值照樣貴，特別是個股。2015年6月，豪傑互娛(430127)借殼塞爾瑟斯，9月便吸收瞭“公民老公”王思聰入股。之前，有券商以為，豪傑互娛值200億元，但是其時的言論一面倒地批評豪傑互娛在“吹泡沫”，認為公司連100億元都沒有值。