易憲容：下半年適度從緊泉幣政策沒有轉變

【內容擇要】李克強總理在希臘拜訪時指出，本年以來中國經濟隻管面對下滑的壓力，但根本上是在公道區間運轉。面臨下滑壓力，當局透過預調微調、區間及定向調控等方法，包管經濟在公道區間運轉，並加倍看重構造性改造，以便讓中國經濟長時光堅持中高速發展。能夠說，總理的發言，不但歸納綜合瞭當前中國經濟的根本態勢，也肯定瞭下半年央行泉幣政策的根本走勢。

應當看到，早在5月30日，國務院就對本年下半年金融事情做出具體安排。外面看是誇大進步金融對實體經濟辦事的才能，現實上也是給央行下半年泉幣政策定基調。好比加大“定向降準”力度、下降融資本錢及優化銀行信貸構造等，都是下半年央行泉幣政策的根本內容。

起首，在海內經濟增加仍鄙人行、房地產市場湧現周期性調劑、海內企業背約風險增長的情形下，“定向降準”意味著下半年央行沒有會轉變現有的適度從緊泉幣政策，隻是會有針對性地微調分歧銀行的存款預備金率。市場稱之為中國泉幣政策的新常態。

在必定意義上說，因為“定向降準”泉幣政策有必定的針對性與詳細性，對信貸構造優化、對穩增加和調構造是有必定感化的。然則，我們也決弗成高估該政策的意義及後果，更不該該把這類政策對象看做是央行泉幣政策的慣例兵器。

其次，下半年央行泉幣政策也會勉勵周全下降社會融資本錢。這又分為兩個方面：一是“去杠桿化”題目，二是下降銀行業辦事免費題目。這裡隻評論辯論前者。

因為當局對金融市場過分的管束，及利率市場化改造嚴峻滯後等緣故原由，海內銀行及金融機構不能不經由過程各類所謂金融立異來沖破管束，致使同業市場的繁華，信任、理財、托付存款等營業眾多，互聯網金融爆炸式增加等。

從2013年起，當局就開端對這類金融市場舉行整理。不外，假如僅是從技巧性角度出臺“去杠桿化”的政策，短時間內會有點感化，但歷久來講，市場大概會以新的方法來回避這些羈系。是以，要辦理中國影子銀行題目，最為癥結的是要加速利率市場化及匯率市場化改造，轉變當前央行泉幣政策思緒，讓有用的價錢機制在金融市場運轉中起決議性感化。好比，“定向降準”看上去是有益於資金流入這些行業及傢當，然則當這些行業及傢當得到低本錢的資金時，是不是可以或許加大本行業及企業投資，相稱沒有肯定。在這些行業及企業的利潤程度極低，乃至遠低於社會均勻程度的情形下，資金一樣大概流向更高收益的行業及傢當。

第三，下半年央行泉幣政策也會放在優化融資構造上，即若何包管銀行信貸資本流向實體經濟，流向當局所扶直的傢當，及掌握對產能多餘等行業的信貸支撐。

“定向降準”對這方面的請求非常明白。不外，這裡應當留意，央行僅是經由過程數目型對象而沒有是經由過程價錢型對象，要想到達目的相稱沒有輕易。這裡有兩個題目：一是弱勢行業及企業當局財務支撐題目，二是利率市場化讓價錢機制對金融資本設置裝備擺設起決議性感化的題目。對付前者，更多的要經由過程當局財務補助來到達，而沒有是經由過程數目管束讓資金流入。對付後者，則是破解當前金融市場融資構造分歧理的癥結。是以，要加大利率市場化改造的力度，這才是金融市場構造優化的癥結地點。

能夠說，上述三個方面是下半年央行泉幣政策事情的重點與趨向。