易憲容：化解我國影子銀行面對的莫測風險

【內容擇要】我國影子銀行面對的風險，不但令羈系者擔心，也引發國際上存眷。比來一期英國《經濟學人》就揭櫫瞭14頁專題，會合商量環球影子銀行的風險。天下都在擔憂，影子銀行所積聚的題目會否引爆新一輪金融危急。

據國際羈系機構“金融穩固委員會”(FSB)的統計，影子銀行的相幹資產2013歲首年月到達71萬億美圓，比10年前增長近兩倍，中國影子銀行資產范圍的增加特別凌厲，僅在2012年，就上升瞭42%。

從廣義上說，影子銀行指任何觸及假貸的非銀行機構及小我，但列國的表示方法很分歧。中國表示為以同業營業主導的資金投放鏈。影子銀行這類融資幹系根本在羈系上處於灰色地帶，隱蔽著難以估計的風險。

最凸起的例子是，滬深股市的上市銀行特別幾大國有銀行，今朝其股價跌到不可思議的田地(不管是市盈率照樣收益率來講都具有相稱吸收力)，但投資者照樣躲之沒有及。他們都看到瞭，客歲到噴鼻港上市的重慶銀行，上市後股價一向在招股刊行價下運轉。在重慶銀行招股書中，便可以看出本地銀行是若何透過設立中介機構，買入信任存款後把“信任受益權”轉售給銀行，拐瞭個大彎，本來高風險的企業信貸搖身一變，成瞭銀行間的平安資產，從而奇妙地躲避瞭羈系部分對銀行業的羈系。重慶銀行如斯，其他銀行沒有也如斯麼？

近幾年來，海內銀行間的同業營業不但成瞭銀行減少存款范圍、躲避羈系最最方便的渠道，也是追求羈系套利最有用的對象，成瞭很多金融機構新的利潤增加點。從2010歲終到2013年6月，中國銀行業同業資產范圍均勻同比增加為33%以上，分離為總資產增速的2.0倍及存款增速的2.1倍。跟著范圍快速擴大，同業營業在銀行業資產欠債表中的占比也逐年上升。而同業營業快速成長及它信譽發明功效，不但使央行泉幣政策的有用性降低並影響泉幣政策的傳導，並且使得社會信譽過分擴大，弱化瞭宏不雅調控感化。據估量，我國同業營業信譽擴大范圍從2009歲首年月的1.8萬億飆升至2013歲尾的14.7萬億。同業營業分外的信譽發明到達近15萬億。

更加嚴峻的是，我國同業營業與蓬勃國度有很大分歧，是以銀銀互助為主導，並構成瞭銀信、銀證、銀期、銀保、銀租、銀財等多種互助方法並存局勢。這類同業營業格式，不但完整沖破金融分業羈系的格式，同樣成瞭金融風險敏捷傳導及放大的泉源。這類撲朔迷離及無窮拉長同業營業的融資鏈，不但使大批資金流入房地產市場及處所當局融資平臺，周全推高資產價錢及扭曲金融市場融資構造，也加重瞭金融市場的體系性風險及經濟泡沫化。

一行三會與外管局上周五結合宣佈《關於范例金融機構同業營業的關照》(簡稱為9號文)，請求金融市場的同業營業清晰界定、同一授信、本質性計提、限定過分刻日錯配、加速證券化市場成長等，就是要管理整理同業營業這類撲朔迷離及無窮拉長的融資鏈，將同業營業市場各類非銀行的尺度營業，包含各類理財與信任產物、銀行同業營業在內的全部影子銀行系統，悉數歸入羈系政府的體系羈系框架下，就是要防備金融系統的體系性風險。

9號文亮點很多，但對同業營業為什麼會如斯快的過分擴大、這類擴大所面對的風險有多高、對實體經濟的影響與打擊又有多大等諸多焦點題目，仍未給出清晰的謎底。而究竟上，我國影子銀行近年來之以是能如斯敏捷地成長，既與央行泉幣政策的理念有關，更與金融系統市場化水平低及金融市場沒有成熟、當局過分羈系有關。

對付海內同業市場影子銀行題目，假如僅從技巧性角度出臺羈系辦法，短時間內會有些感化，但歷久來講，市場大概還會以新的方法來沖破這些羈系。是以，要化解我國影子銀行面對的莫測風險，最為癥結的照樣要加速利率市場化及匯率市場化的改造措施，這生怕須要轉變當前央行泉幣政策的思緒，讓有用的價錢機制在金融市場運轉中起決議性感化。

(作者系中國社會科學院金融研討所研討員)