易憲容：降息後社會融資本錢下降瞭嗎？

【內容擇要】11月21日的央行降息，目標就是經由過程基準利率的引誘感化來下降社會融資本錢，辦理當前中小企業融資難與貴的題目。固然，央行降息後，海內股市與樓市反應是很劇烈，股市連續飚升，走出新高。本年以來，上海綜合指數已上漲瞭24%以上瞭。一樣，很多處所的樓市又進入亢奮期，住房的價錢又開端飚升。

央行降息隻是一個禮拜，為什麼樓市與股市反應如許猛烈？緣故原由就在於兩個市場都是投資品市場，而投資品沒有是由本錢訂價而是由預期決議。央行忽然降息就是一次絕妙的預期治理。這類忽然降息市場廣泛以為海內泉幣政策已湧現龐大轉向，或中國降息周期已開端。在這類情形下，海內股市及樓市的預期立刻會湧現轉向，股市及樓市的資產價錢天然會上漲。

然則，央行降息對海內泉幣市場影響又若何呢？不雅察海內泉幣政策的利率變更，在必定水平就曉得央行降息以後社會融資本錢是否是下降瞭，其後果又若何？由於，這是不雅察海內金融市場價錢程度高下主要窗口。

從海內泉幣市場的上海利率（Shibor，即上海銀行間同業拆借利率）來看，在央行降息後履行的第一個禮拜，上海利率並沒有如央行所請求那樣經由過程基準利率的引誘而下行。好比，1個月以內各刻日的短時間拆借利率，開端兩天是著落瞭一點，但後幾天照樣全體降低，乃至於升到比央行降息前程度還要高，分別凌駕1.5個基點到10.4個基點沒有等。特別是，7天刻日的上海利率，在降息後的5個事情日，居然是“五連升”。從降息前11月
21日的3.2180%，連續上升至11月28日的3.3220%，累計升幅達10.4個基點。

也就是說，此次央行忽然降息的一個誘因，就是在降息前的一兩天（即11月19-20日）市場好象又湧現的2013年“錢荒”的跡象。估量這是迫使央行忽然降息一個主要誘因。不外，央行降息後這類征象有所減緩，但照樣沒有消逝。何也？這大概與海內金融市場的構造性身分有關，很多銀行短時間活動性不敷，致使資金相對缺乏的銀行不能不經由過程同業市場來融資，從而使得在降息效應下，上海利率沒有降反升，與央行降息的目標背道而馳。

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