林中華：P2P快十歲瞭，下一個大概推翻天下的金融形式在那裡

【內容擇要】新科技須要從社會的各個方面進步效力，在金融界也是如斯。始創公司不但須要辦理上述三點題目（多樣性、活動性、生意業務本錢），更應當進入曩昔難以觸及的市場。

林中華，峰瑞本錢（FREES FUND）開創合股人、前 IDG
投資合股人，投資偏向重要為平臺性企業、挪動、企業軟件等范疇，努力於相同中美兩地的行業看法與本錢流暢。

互聯網金融，或 FinTech，是比年來中美 VC
眼中最炙手可熱的投資主題。最早參加這一海潮的始創公司已在本錢市場中獲得瞭偉大的存眷。2005年，Prosper 創建美國第一傢 P2P
金融公司。2006年，LendingClub 在美國建立。這傢供給 P2P 假貸辦事的始創公司，9年 內累計借出跨越 130 億美圓的資金，並於 2014年
底上市。這一趨向乃至影響瞭高盛（Goldman Sachs）如許的投資銀行。據本月2號彭博社的報導，這傢有著 146年 汗青的投行正在與部門 P2P
金融公司的員工相同，願望獲得他們的加盟。

也是在 2006年，宜信（CreditEase）將這一形式帶到中國。峰瑞本錢開創合股人李豐也介入瞭 Prosper
和宜信的投資。這兩傢企業的開創人，Chris Larsen 和唐寧也是我們的支撐者與參謀。

但是，像 LendingClub
和宜信等互聯網金融公司的日漸成熟，其實不代表這一范疇的代價已被完整發掘。在我們看來，始創公司仍能在個中找到偉大的成長機遇。

我在本科主修金融，也曾是一位衍生品生意業務者。這些閱歷讓我對 “有用市場實際”（Efficient-market
Theory）篤信沒有疑。這一學說由諾貝爾經濟學獎得到者尤金· 法馬（Eugene Fama）在 1970年
提出。他以為：假如在一個證券市場中，價錢完整反應瞭全部能夠得到的信息，那末就稱如許的市場為有用市場。這類幻想狀況意味著：任何回報都須要以大概的風險作為價值。風險越高，回報也就越高。但這其實不意味隻要進步風險能力獲得更多的收益。進步多樣性（Diversification）、活動性（Liquidity），下降生意業務本錢，都能夠贊助投資者在沒有進步碰到風險概率的情形下進步收益（行動經濟學，代價投資都提出瞭與其向左的不雅點。限於篇幅，就沒有在這裡睜開瞭）。

新科技須要從社會的各個方面進步效力，在金融界也是如斯。始創公司不但須要辦理上述三點題目（多樣性、活動性、生意業務本錢），更應當進入曩昔難以觸及的市場。

多樣性

房地產一向以其高風報比遭到投資人追捧。但是受制於價錢、司法等身分，民眾投資者對付高端房地產市場照樣望而生畏。在紐約、洛杉磯這類多數市，黃金地段的房價要幾萬萬美圓一套。即使是一套沒有錯的公寓，在中美兩國均須要幾百萬能力買到。如斯高的準入門坎，必定瞭這隻是一部門財力薄弱的投資者的遊戲。

Fundrise 和 RealtyMogul 來轉變瞭這一局勢。今朝，美國境內有跨越一百傢房地產眾籌平臺，讓及格投資人（Accredited
Investors）與機構能夠集資購置公寓、寫字樓、貿易地盤全部權份額。這些平臺整合瞭威望房地產平臺的數據，猜測性剖析，讓用戶可以或許搶先於市場懂得到房地產生意業務意向。

以 RealtyMogul 為例。這傢建立於 2012年10月 的公司，在沒有到三個月的時光內就吸收瞭近 1200 萬美圓的投資，為用戶帶來 150
萬美圓的收益。停止到 2015年10月，這一平臺已完成瞭近 1.5 億美圓的投資生意業務。RealtyMogul 為投資者供給兩種挑選：收益率為
812%的債務，和收益率 1620%的股分。今朝統共有約 265 套、總代價達 6 億美圓的地產收到瞭 RealtyMogul 的投資。

另外一傢房地產眾籌平臺 Fundrise 無疑有更大的野心。翻開官網，映入視線的就是他們最新的投資——紐約世貿中間三號大樓。Fundrise
對房產舉行瞭評級，從地段、可用性、在建階段、年化收益等角度舉行評分，便利投資者挑選。

活動性

活動性是人們權衡投資組合好壞主要尺度之一。高活動性不但能減緩投資者的資金壓力，還能有用下降投資的機遇本錢。傳統的高活動性資產，像股票、貴金屬，每每隨同著高風險的出生。固然政策許可一些特別資產（應收賬款，期權池份額）進入市場，試圖辦理市場稀缺等題目，但傳統銀行煩瑣的手續照樣讓小我、中小企業望而生畏。跟著政策開放、互聯網技巧的改革，很多始創公司正在為投資人有用的進步活動性。

SecondMarket 就是如許的例子。這傢方才被納斯達克收買的始創公司，重要供給兩項辦事：為舉行要約收買、股權回購的公司大概投資機構供給 SaaS
辦事，和一個低活動性資產生意業務平臺。在 SecondMarket 上，拍賣利率證券（Auction-rate securities，ARS）、基金 LP
權益、私有公司股分、上市公司非流暢股分、乃至是期權，都能夠被拿來生意業務變現，條件是獲得標的公司的允許。

Fundbox
也具有類似的道理。對付中小企業來講，現金流是企業治理的重點之一。優越的現金流須要較長的資金跑道（Runway），而范圍較小的企業則會由於各種應收賬款，貨款，人為而覺得左支右絀。美國公司全部的應收賬款總額靠近
3 萬億美圓。假如能充足應用這塊大蛋糕，對付市場活動性的利益不問可知。但銀行的復雜手續、高利率，一直是制約中小企業短時間假貸的身分之一。

Fundbox 則將統統手續搬到瞭雲端。用戶隻須要註冊賬號，上傳賬單，便可以讓 Fundbox
懂得公司財政狀態，決議乞貸額度，刻日為1、2、三個月沒有等。固然這聽起來異常像中國保理公司的營業，但 Fundbox
應用壯大的雲辦事將統統搬到瞭線上，進一步勤儉瞭時光本錢。

除這些存眷特別資產的始創公司外，很多人也開端存眷傳統資產。傳統 P2P 假貸的周期沒有短，像 LendingClub 給投資人的回報周期分離是 36
個月和 60 個月。但是這傢 P2P 巨子在 2013年 推出瞭免費的 Folio Market 辦事，使得投資人能夠對經由過程 LendingClub
的債務舉行讓渡。對付購置馬上到期債務的投資人來講，這無疑是高活動性資產。而債務出賣者也能夠很快變現，進步瞭投資組合的活動性。

生意業務本錢

生意業務本錢（Frictional
Cost），指的是金融生意業務中發生的統統間接、非間接本錢，包含傭金、利率、機遇本錢、稅費等等。在大多半資產生意業務中，磨擦本錢都被席卷在終極價錢裡。是以，很多始創公司對準瞭用互聯網平臺進步生意業務效力，並獲得瞭沒有俗的成就。

股票市場首當個中成瞭創業者的靶子：境內股票生意業務傭金較高；境外股票生意業務信息紕謬稱，註冊煩瑣。針對兩種情形，Robinhood
和山君證券分離做瞭測驗考試。

前者力爭打造一個零傭金股票生意業務體系，吸收瞭很多從未有過炒股履歷的年青人，在沒有到一年內就完成瞭近 10 億美圓的生意業務。Robinhood
沒有傳統券商的渠道用度，經由過程
App、收集平臺這類邊沿本錢較低的情勢舉行擴大。它的開創人是幾位異常年青的創業者。我們從前在矽谷瞭解，也正在贊助他們翻開中國市場。

而山君證券則針對想炒美股的中國投資者。當地化辦事、較低的生意業務費率、實時更新的信息表露、炒股社群，這些辦事對股平易近都具有很強的吸收力。

除股票，小我理財和房地產市場也有始創公司的身影。Wealthfront
是一傢為用戶供給被動式理財的公司。經由過程對用戶風險蒙受度的查詢拜訪，Wealthfront
會將用戶的資產分派到分歧國度的指數基金中舉行理財，用戶沒有須要參與投資進程。

別的一傢 Opendoor 則專註於削減房地產生意業務中的磨擦本錢。Opendoor
參與瞭大批的生意業務者，包含生意兩邊，房地產掮客人等；應用大范圍用戶群的收集效應來勤儉生意業務本錢。值得一提的是，Opendoor 是由峰瑞本錢的互助同伴 Keith
Rabois 創建的。Keith 是前 Square 的 COO 和 Paypal 的初期員工。

新興市場的機遇

固然宜信（CreditEase）所引入的 P2P 形式在本日已沒有是全新的觀點，但它對付中國金融行業的影響倒是深遠的。“小我乞貸給小我”
的道理其實不龐雜，但面臨中國還沒有構成的信譽基本舉措措施，宜信做瞭一些立異的舉措：公司的錢借給小我，同時公然發賣理產業品。用戶隻須要看宜信是不是可托，沒有去斟酌乞貸人的信譽題目。宜信本身就完成瞭假貸進程，並將理產業品切碎瞭發賣給用戶，從而完成瞭
P2P 形式的奠基。

當互聯網金融在中國馬上進入第十個歲首，鄉村市場、高凈值人群，成瞭這一行業主要的成長趨向。二者需求各沒有雷同：鄉村市場誇大金融基本舉措措施的結構、簡化流程、在生意業務中造就用戶風俗；高凈值人群的金融辦事請求強力的風控系統，優良的辦事。

對此，很多企業都拿出瞭它們的對策。宜信在 2010年
創建農商貸，為城鄉客戶供給獵取臨盆、生涯所需資金的辦理計劃。另外一傢始創公司什馬金融，則以鄉村最主要的交通對象——電動車作為切入，測驗考試應用遍及天下的 30
多萬個電動車發賣網點來知足鄉村生齒的花費、存款、理財等金融需求。而面臨 500 強金領如許的高端用戶，淘金傢則應用半開放的 P2P
形式，為這些高凈值人群供給高程度的風險掌握，建立至今一向堅持著存款 0 壞賬的記載。

比擬外洋互聯網金融企業的成長，中國的始創公司另有很長的路要走。很多創業者並沒有充足應用技巧來晉升效力，而是用新觀點掩飾瞭市場的高風險（歷久借入，短時間借出是一種很糟的投資組合）。作為
VC
投資者，我們探求在上述幾個偏向立異和提高的創業者。由於真實的巨大企業一定要進步效力，而金融行業進步效力須要從上述四個方面作為切入點。讓中國的金融市場變得更加健全和高效。

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