桂浩明：創業板再融資軌制有很多新意

【內容擇要】創業板開設至今已有5年多，前後有近400傢公司完成招股並上市。到如今為止這些公司中還沒有一傢舉行過再融資。究其緣故原由，沒有是這些公司沒有再融資需求，而是沒有響應的可供操縱的治理規矩，以致於固然進入瞭本錢市場，但倒是再融資無門。

昔時推出創業板的時刻，有關方面曾表現隨後還要弄創業板的退市與再融資軌制作為配套。果真，沒有久今後創業板退市軌制出臺，經由幾回重復，如今已實行，市場反應也算沒有錯。但再融資軌制好像弄得比擬慢，直到如今才拿出一個評論辯論計劃。這也難怪，自創業板出生以來，環繞它的各類非議就一向沒有停息過，特殊是對付其“三高”的責備賡續，在這類情形下再去推動創業板上市公司的再融資，天然會碰到更大的壓力。因為創業板再融資軌制的歷久缺位，很多創業板上市公司掉去瞭在適合時點舉行再融資的機遇，客不雅上對他們的成長帶來瞭負面影響。現在，在新“國九條”頒佈沒有久，創業板再融資軌制頒佈，反應出有關方面推動創業板改造立異的刻意，這一點在如今特別值得確定。

就此次頒佈的創業板再融資軌制自己來講，誇大瞭市場化原則，有很多新意。依據這個軌制，往後創業板舉行再融資，假如招股價錢沒有低於其時的時價，這部門股分就沒有須要鎖定，而是可以或許間接上市。對付范圍沒有大的再融資，創業板公司能夠快速自行召募，沒有再須要券商保薦與承銷。如許的軌制支配，與現行主板市場的做法有很大差別，有人乃至將其稱之為“創業板反動”。假如這個軌制獲得嚴厲而周全履行，不隻對創業板公司的成長會起到主動推進感化，同時也會對本錢市場舉行一次深刻改造，有益於其市場化水平的進步。

從外洋成熟市場的理論來看，再融資作為上市公司連續成長中的融資行動，多數是由上市公司自行操縱。固然外洋成熟市場再融資操縱沒有太多，但其治理軌制較IPO廣泛要寬松很多,這應當相符上市公司的現實。企業上市後，社會對其情形會比擬懂得，二級市場的投資者也是基於對相幹信息的掌握才成為股東。

上市公司要再融資，每每是其一樣平常謀劃行動的天然延長，其操縱邏輯平日會是在公司以往的謀劃狀態中就有所浮現。在這類情形下，對它的再融資行動，切實其實是有前提更多地讓其自行來構造落實，而且是貫徹小額快速的原則。如許既能夠進步融資效力，也可以或許幸免由於資金到位晚大概超募所釀成的喪失與糟蹋。對付創業板企業來講，多數處於成長早期，成長快是它最大的特色。在這類情形下，其比擬自立地舉行再融資，不隻能夠實時知足企業對資金的需求，同時也可以或許施展市場的束縛力。其成果就是市場化水平高，對公司股價的影響則比擬小，無望到達多贏的目的。我國的創業板，隻管飽受爭議，但整體來看仍舊是康健的，在創業板公司中已出現出一批在各細分范疇占領先機的主幹企業。而這與借力本錢市場，經由過程IPO籌集資金加速成長是分沒有開的。公道、高效的再融資軌制，對這些企業而言，可謂為虎傅翼，無望完成新的奔騰。

固然，我們也應當看到，隻管對上市公司有益，然則跟著創業板再融資的開閘，特殊是軌制自己又比擬寬松，是以不免會有人擔憂如許是不是會進一步加重供求掉衡的題目。從近期的市場反應來看，照樣有很多偏負面的解讀。究竟上，如今許多投資者對付任何情勢的擴容，都存在某種生理上的沒有安。如今雖然須要許多相似的市場扶植方面的辦法來完美市場構造，但更須要的是頂層計劃以化解市場合存在的基本性題目。假如沒有供求幹系的基本好轉，那末A
股市場隻會湧現構造性行情，而大盤依舊疲弱不勝。

（作者為申銀萬國證券研討所市場總監）