深度剖析：公司估值、財政剖析的25個常識！必需看！

【內容擇要】估值一傢公司，起首須要預備的是：

5年以來這傢公司的年報（假如數據不敷5年，能拿到幾年是幾年，如我舉例的長城汽車A股，2011年上市，以是我隻預備瞭2年的年報）

這傢公司比來一年的3份季報。

和它同業業的其他幾傢具有代表性的公司比來的年報。

然後，經由過程汗青數據的剖析，看清選定公司“現金”、“收益”、“發展”和“財政康健狀態”這四個方面的實在情形。

末瞭，經由過程同業公司之間的比擬，確認選定公司的行業地位。

須要明確的一點是：汗青數據究竟隻是汗青，它其實不代表全體，緣故原由很簡略：如今已然腐敗者，未來大概重放異彩；如今倍受喜愛者，未來卻大概日漸式微。（出自本傑明·格雷厄姆《證券剖析》）

（本總結中的數據出自長城汽車2011-2012年年報，長城汽車2012年Q1-Q3財報，和上汽團體、江淮汽車、比亞迪和江鈴汽車2012年年報。）

目次

1、現金為王

1.自在現金流（FCF）

2.謀劃現金流（OFC）

3.市現率（PCF）

4.現金轉換周期（CCC）

2、收益性

1.業務毛利率（GrossMargin）

2.發賣凈利率（Net ProfitMargin)

3.資產周轉率（AssetTurnover）

4.資產收益率（ROA）

5.資產權益比率（Asset-to-EquityRatio）

6.凈資產收益率（ROE）

7.投入本錢金回報率（ROIC）

8.股息收益率（DividendYield Ratio）

9.市銷率（PS）

3、發展性

1.營收增加率（RevenueGrowth Rate）

2.凈利潤增加率（NetProfit Growth Rate）

3.每股收益（EPS）

4.市盈率（PE）

5.PEG（市盈率相對紅利增加比率）

6.（每股收益增加率+股息收益率）/市盈率

4、財政康健狀態

1.資產欠債率（Debt-to-AssetRatio）

2.欠債權益比率（Debt-to-EquityRatio）

3.活動比率（CurrentRatio）

4.速動比率（Quick Ratio）

5.存貨（Inventory）

a.存貨增減率

b.存貨周轉率

1、現金為王

1.自在現金流（FCF）

關於FCF

a.FCF指的是一傢公司能夠每一年提取但沒有致傷害焦點營業的資金。

b.假如一傢公司的FCF在營收的5%大概更多，你就找到印鈔機瞭。

c.許多在快速擴大早期的公司，FCF為負數（如星巴克、傢得寶的成長早期）。這個時刻你要從各個信息起源賡續地確認：這傢公司是否是把每分賺來的錢又拿去贏利而沒有是幹其餘瞭。

數據剖析

a.經由過程比擬，我們看到其他幾傢質地分歧的車企的FCF其實不是負數，以是能夠得出結論：FCF在汽車行業其實不都是負值。

b.究其緣故原由，一方面是謀劃現金流有2.51%的下降，另外一方面，本錢付出（購建牢固資產、無形資產和其他歷久資產付出的現金）又有18.24%的增長。

c.謀劃現金流的方面，深刻“歸並現金流量表”檢察各項內容，均屬一般增減規模。本錢付出方面，在年報中，我們能夠看到公司在購買新的裝備、地盤、廠房，預備擴建。

2.謀劃現金流（OFC）

關於OFC

a.謀劃現金流指的是“間接舉行產物臨盆、商品發賣或勞務供給的運動”發生的現金流。

b.小我以為FCF為負數還無可非議，然則OFC為負數就比擬貧苦瞭。由於謀劃現金流為負的公司，終極將不能不經由過程刊行債券或股票的方法追求別的的融資。如許做，不但增長瞭公司的謀劃風險，還稀釋瞭股東權益。

c.對付OFC為負數的公司，要檢討其應收賬款是不是大幅增長。如應收款大幅增長，乃至跨越發賣的增加瞭，公司極可能墮入瞭綽綽有餘的被動狀況，小心其資金鏈斷裂的風險。

數據剖析

a.經由過程比擬，我們能夠看到，汽車行業的OFC增減其實不穩固，長城2.51%的同比降低完整在公道規模裡。

b.深刻“歸並現金流量表”檢察OFC詳細內容，發明“薪資”和“各項稅費”是同比增加幅度較大的兩個方面。更多的員工和稅賦支持更高的發賣事跡，道理當中。

3.市現率（PCF）=股價/每股現金流

關於市現率

a.市現率可用於評價股票的價錢程度微風險程度。

b.市現率越小，註解上市公司的每股現金增長額越多，謀劃壓力越小。

c.高的市現率意味著一傢公司正在以一個高的價錢生意業務，然則它並沒有發生充足的現金流去支持它的高股價。

d.相反的，小的市現率證實這傢公司正在發生著充分的現金，但這些現金還沒有反應到它的股價上。

數據剖析

經由過程比擬，我們能夠看到，長城的市現率其實不悲觀，但這對付一個在高速擴大的企業，我以為是公道的。

4.現金轉換周期（CCC）

關於CCC

a.CCC用來丈量一傢公司多快能將手中的現金釀成更多的現金。

b.CCC盤算的細節較為煩瑣，我已在“分享常識：現金轉換周期（CCC）”的帖子中枚舉瞭。

c.CCC假如為負數，解釋存貨和應收帳款周轉天數都很短，而敷衍賬款遞延天數很長，公司能夠將營運資金數額掌握到最小。

d.CCC經常使用於同業業公司作比擬。

數據剖析

a.因為長城2011年的年報中並沒有說起2010年的期初數據，以是我隻列出瞭兩年的CCC。

b.經由過程比擬，我們能夠看出，汽車行業的現金轉換周期都異常之短，也就是說，這些公司不消本身投錢，靠經銷商和供貨商的錢便可以運營，這是資金運轉效力很高的表現。這和全部汽車行業的定時化臨盆（just-in-time）的貿易形式有幹系。

2、收益性

1.業務毛利率（GrossMargin）

關於毛利率

a.你願望看到的是一個如恒星般穩固的毛利率。

b.忽上忽下的營收和毛利率，代表瞭兩件工作：

①這傢公司處於沒有穩固的行業裡。

②它正在被合作敵手夾攻著生計。

數據剖析

a.經由過程不雅察長城3年紀據，我們能夠看到，長城的毛利率是穩固並有所增長的。

b.窮究其緣故原由，年報中提到，重要是因為“重要因為產物構造更改，及因銷量增加帶來的范圍效益得以表現”。

c.經由過程和其他公司的比擬，我們能夠看出，長城的毛利率算同業中較高程度。

2.發賣凈利率（Net Profit Margin)

關於發賣凈利率

a.企業在擴展發賣的同時，因為三費的增長，凈利潤其實不必定會同比例的增加。發賣凈利率正好能夠反應出“發賣所支出帶來的凈利潤的比例”。

b.假如發賣凈利率為10%，那末這傢公司每賣出1元貨色，就有1毛錢是凈利潤。

數據剖析

a.經由過程不雅察長城3年紀據，我們能夠看到，長城的發賣凈利率較為穩固。

b.經由過程和其他公司的比擬，我們能夠看出長城在同業中，具有高程度的發賣凈利率。

3.資產周轉率（AssetTurnover）

關於資產周轉率

a.資產周轉率表現企業謀劃時代，全體資產從投入到產出的流轉速率，反應企業全體資產的治理質量和應用效力。

b.數值越高，註解瞭企業總資產周轉速率越快，發賣才能就越強。

數據剖析

a.經由過程比擬，我們能夠看出，汽車行業的資產周轉率廣泛異常高。這仍然與其“定時化臨盆”的貿易形式有關。

b.長城在同業的合作敵手中，隻能算中等偏下的程度。

4.資產收益率（ROA）

關於ROA

a.與發賣凈利率類似，ROA告知我們一傢公司的資產能發生若幹利潤。

b.假如ROA=10%，那末這傢公司每1元的資產，就有1毛錢是凈利潤。

數據剖析

a.對付除長城和江鈴之外的企業，我們能夠很顯著的看出來低額的發賣凈利率，拖累瞭終極的ROA。

b.同時，經由過程比擬，我們也能夠看出，長城的ROA在同業中處於高程度。

5.資產權益比率（Asset-to-EquityRatio）

關於資產權益比率

a.資產權益比率用來反應一傢公司欠債相對全部者權益的水平，丈量的是償付才能。

b.假如一傢公司屬於周期性行業大概收益沒有穩固，而它又有太高的資產權益比率，堅持小心！由於“總資產=股東權益+欠債”，假如股東權益異常小，那就意味著欠債將會很高。

數據剖析

a.經由過程比擬，我們能夠看出來汽車行業的資產權益比率廣泛沒有低（平日比率低於1時，我們稱之為低）。

b.長城的資產權益比率固然沒有低，然則在同業中其實不算高。

6.凈資產收益率（ROE）

關於ROE

a.ROE丈量的是股東本錢發生的利潤。

b.ROE的另外一種盤算方法為：凈資產收益率=凈利潤/股東權益。

c.假如ROE=10%，那末作為股東，你每投資1元，公司將發生1毛錢的凈利潤。

d.假如一傢非金融性公司，5年間有4年時光不克不及到達10%以上的凈資產收益率，它沒有值得你花時光。

e.對付大批應用財政杠桿的企業，15%的凈資產收益率就是挑選高質量公司的最低尺度。

數據剖析

a.經由過程不雅察長城3年紀據，我們能夠看到，長城的ROE一向保持在一個異常高的程度。

b.經由過程與同業業公司的比擬，我們能夠看出，長城的ROE在行業中也算一個較高的程度。

7.投入本錢金回報率（ROIC）

關於ROIC

a.ROIC用來丈量一傢公司分派其資本舉行投資的回報率。

b.假如一傢公司的ROIC幾年來一向保持在25%以上，我們就立時能斷言：這是一傢值得跟蹤的公司。

c.相反的，假如一傢公司的ROIC一向低於10%，我們也能立時斷言這是一傢平淡的公司。

d.關於盤算的細節，我已在“分享常識：若何盤算投資本錢回報率（ROIC）”的帖子中枚舉得很具體。

數據剖析

a.因為我以為這項數據並不是非要在同業中做比擬，再加上盤算進程其實太煩瑣，以是我偷懶瞭，沒有做別的四傢公司的剖析。

b.同時，因為長城2011年年報中沒有說起到2010年期初的統統數據，以是我隻取瞭兩年的數據。

c.固然可比性沒有強，然則能夠看出長城的ROIC不但在改良，還保持在一個較高的程度。

8.股息收益率（DividendYield Ratio）

關於股息收益率

股息率是遴選收益型股票的主要參考尺度，假如持續多年年度股息率跨越1年期銀行存款利率，則這支股票根本能夠視為收益型股票。

數據剖析

經由過程比擬，我們能夠看到長城的股息收益率算是行業中等程度。

9.市銷率（P/S）=股價/每股營收

關於市銷率

a.應用這一目標來選股，能夠剔除那些市盈率看起來很公道，但主營又沒有焦點合作力而重要是依附非常常性損益增長利潤的股票。

b.因為發賣平日比凈利潤穩固，而市銷率又隻斟酌發賣，市銷率很合適去權衡那些凈利潤年與年之間差異大的公司。

c.高市銷率意味著市場對公司的紅利才能及發展性有更多的等待，而低市銷率則意味著投資者為這傢公司每元的發賣支付的價錢很少。

d.市銷率平日隻在同業業中作比擬，並且它平日用來權衡事跡很差的公司，由於它們平日沒有市盈率能夠參考。

數據剖析

經由過程比擬，我們能夠看到長城的市銷率在同業中算很高瞭，不外這很好懂得，因為高發展，你為它每元發賣支付的價值確定就沒有會低瞭。

3、發展性

1.營收增加率（Revenue Growth Rate）

關於營收增加率

a.你願望看到的是一個穩固的營收增加率。

b.一傢公司想進步本身的利潤，能夠靠許多種辦法。可不論是減少本錢照樣削減告白等等，它們都隻是一時之計，終極能歷久支持公司進步利潤的身分，照樣發賣的增加。

c.一傢公司想進步本身的發賣，一共有4種辦法：①賣更多的產物或辦事；②進步價錢；③賣新的產物或辦事；④收買其他公司

d.在歐奈爾的CAN SLIM實際中，牛股的季度發賣額也應當最少有25%的增加（同比），大概，在曩昔三個季度中的發賣額連續上漲（環比）。

數據剖析

a.經由過程長城年度和季度增加率的數據，我們能夠看出，長城的發賣增加異常微弱。

b.經由過程比擬，我們也能夠看出長城在行業中險些是桂林一枝。

2.凈利潤增加率（NetProfit Growth Rate）

關於凈利潤增加率

a.假如凈利潤上漲瞭20%，每股收益卻隻上漲瞭5%，如許的公司就算瞭。

b.假如一傢公司利潤中包含瞭房地產出賣等相似的行動帶來的非常常性利潤，那末這部門收益應當從報表中去除，由於這類利潤都是一次性的。

c.凈利潤增加率掌握在25%-30%便可以瞭。面臨太高的增加率，你起首要剖析其組成，然後必定要問本身：來年它是不是還能堅持如斯高增加？不然，到時人人對它的預期會連忙降下來。

數據剖析

a.長城的凈利潤增加率就偏高，在剖析其背後的緣故原由後，重要是發賣動員的，而沒有是其他一次性利潤。然則很多人，包含我，都對長城是不是能堅持如斯之高的增加打瞭問號。是以，我們須要賡續地存眷長城是不是像它既定的計劃那樣，準期推出瞭新車充分產物線，還要存眷它每一個季度海內和外洋發賣的增加情形。

b.今朝來看長城的凈利潤增加率超出瞭同業程度一大截，然則永久要堅持賡續疑惑的立場，也要明確物極必反的事理。

3.每股收益（EPS）

關於EPS

a.在歐奈爾的CAN SLIM實際中，牛股比來三年每一年的EPS都應當有25%或以上的漲幅。

b.有些情形下，個中一年的收益有所降低是能夠的，然則必需要包管隨後幾年的收益可以或許光復掉地，而且漲到一個新的高度。

c.一樣在上述實際中，比來幾個季度的EPS也最少應當上漲18%-20%，25%-30%為佳，總之，越高越好。

數據剖析：

a.長城的EPS每一年都在微弱上漲，季度的EPS也是如斯。

b.經由過程前幾項剖析，我以為這個數據同業業比擬的意義也較小，就沒有列出。

4.市盈率（PE）

關於市盈率

a.在彼得林奇的“六品種型公司”實際中，遲緩增加型公司的股票PE最低，而快速增加型公司股票的PE最高，周期型公司股票的PE介於二者之間。

b.一些專門探求廉價貨的投資者以為，沒有管甚麼股票，隻要它的PE高攀應當買下來，然則這類投資計謀其實不準確，另有許多其他方面須要考量。

c.牢記：訂價公道的公司，PE≈收益增加率（即EPS增加率）。假如PE<收益增加率，那末你大概為本身找到瞭一向被低估的好股票。

數據剖析

a.長城的PE低於EPS增加率3倍閣下，由此證實它是一隻被低估的好股票。

b.然則須要誇大的有2點：①汽車行業的均勻PE其實不高②當心當它沒法連續高增加時，PE會近一步降低，股價將有大概歡迎戴維斯雙殺（就像它的先輩們一樣）。

5.PEG（市盈率相對紅利增加比率）

關於PEG

a.PE低，增加又快的公司有一個典范特色就是PEG會異常低。

b.投資者平日以為，PEG低於1的股票能力算得上是好的投資標的，而且越低越好（乃至低於0.5）。不外也有投資者稱，0.7-0.8規模內PEG的股票最合適投資。

c.因為凈利潤增加率其實不能包管穩固，我發起求均勻值，再盤算如今的PEG。但這類情形其實不包含湧現過極值的公司，用瞭均勻值反而欠好。

6.（每股收益增加率+股息收益率）/市盈率

關於該目標

a.這是林奇在講市盈率時提出的一個目標，丈量的是EPS的和與PE之間的幹系。

b.當它的成果大於2時，股票具有極高的投資代價；介於1和2之間，股票還沒有錯；小於1時，股票投資代價沒有高。

4、財政康健狀態

1.資產欠債率（Debt-to-AssetRatio）

關於資產欠債率

a.有投資者稱該比率沒有大於30%為好，假如它大於50%，那末該企業的投資風險將異常大，由於一旦資金鏈斷裂，欠債率太高就意味著停業。（銀行股沒有實用）

b.對付任何一種欠債，數額恰當能夠推動收益，然則欠債太高大概會致使災害。

數據剖析

a.經由過程比擬，我們能夠看到汽車行業的資產欠債率廣泛都在50%。

b.與其他車企都有是非期乞貸分歧，長城並沒有任何乞貸。在零丁檢察瞭長城的欠債內容後，我發明長城最大的欠債項為敷衍賬款和單子。這也就說明瞭長城的CCC為負數，敷衍賬款天數異常長。

2.欠債權益比（Debt-to-EquityRatio）

關於欠債權益比

a.欠債權益比反應的是資產欠債表中的本錢構造，表現財政杠桿的應用水平。它實在是資產欠債率的另外一個側影。

b.平日較低的欠債權益比證實企業的平安系數高，但假如太低瞭則顯得企業本錢運營才能差。

數據剖析

a.經由過程不雅察長城3年紀據，我們能夠看到長城的欠債權益比在逐漸降低，並穩固在1閣下。

b.經由過程比擬，我們也能夠看到長城在同業業中欠債權益比其實不算高。

3.活動比率（CurrentRatio）

關於活動比率

a.活動比率用來權衡企業活動資產在短時間債權到期從前，能夠變成現金用於瞭償欠債的才能。

b.當活動比率>2時，表現活動資產是活動欠債的兩倍，縱然活動資產有一半在短時間內不克不及變現，也能包管全體的活動欠債獲得瞭償；當活動比率<1時，償債才能差；介於之間，償債才能一樣平常。

數據剖析

a.經由過程剖析長城3年的數據，我們能夠看到長城的活動比率穩固在1~1.5之間，證實長城的償債才能一樣平常。

b.深刻剖析長城的活動資產發明，長城最大的兩項活動資產為風險極低的泉幣資金微風險較低的應收單子，讓人比擬寧神。

c.經由過程比擬，我們能夠看到長城在同業業中處於中央程度。

4.速動比率（Quick Ratio）

關於速動比率

a.速動比率同活動比率一樣，反應的都是單元資產的活動性和快速瞭償到期欠債的才能和程度。

b.速動資產是那些能夠在較短時光內變現的資產。

c.速動比率以活動資產扣除變現才能較差的存貨和不克不及變現的待攤用度，作為償付活動欠債的基本，它填補瞭活動比率的不敷。

d.當速動比率>1時，資金活動性好；當速動比率<0.5時，資金活動性差；介於之間，資金活動性一樣平常。

數據剖析

經由過程剖析長城3年的數據，我們能夠看出長城的資金活動性較好。

5.存貨（Inventory）

A.存貨增減率

關於存貨增減率

a.豈論對付制作商照樣批發上來講，存貨的增長平日是一個欠好的兆頭。當存貨增加速率比發賣增加速率還快的時刻，這就是一個異常傷害的旌旗燈號瞭。

b.假如公司不克不及把積存的存貨全體處置失落，那末來歲存貨積存就會成為一個大題目，後年將會更嚴峻。重生出來的產物將與積存的老產物在市場上構成合作幹系，致使存貨積存的更多。終極積存的存貨逼得公司隻能貶價處置，而貶價就意味著公司的利潤將會降低。

c.假如一傢謀劃狀態沒有景氣的公司存貨開端慢慢削減，那末這應當是公司謀劃情形好轉的第一個旌旗燈號。

數據剖析

a.經由過程剖析長城3年的數據，我們能夠看到存貨呈降低的趨向，同時存貨占總資產的比率也呈降低的趨向。

b.經由過程比擬，我們能夠看出汽車行業廣泛存貨都在削減（除比亞迪2012年遭受瞭許多沒有順的工作之外），汽車是個周期性行業，存貨的賡續削減能夠證實這個傢當今朝還在成長，沒有進入闌珊期。

B.存貨周轉率（InventoryTurnover）

關於存貨周轉率

a.因為存貨占用本錢（現金轉化成存貨放在堆棧裡不克不及做任何工作），以是一傢公司的存貨周轉率對收益率有偉大的影響。

b.汽車公司的存貨加壓題目效果其實不會如許嚴峻，而對一傢高科技企業（存貨貶值很快）大概乳成品企業（存貨很快過時）來講，周轉慢糟透瞭。

c.存貨周轉率的利害反應企業存貨治理程度的高下，它還影響到企業的短時間償債才能。

數據剖析

a.經由過程剖析長城3年的數據，我們能夠看到它的存貨周轉率呈加速的趨向。

b.經由過程比擬，我們能夠看到，長城在同業中隻能算中等程度。