皮海洲：及格投資人軌制須廢除200人限定

【內容擇要】在本年11月19日國務院總理李克強掌管召開的國務院常務集會上，國務院初次提出要“展開股權眾籌融資試點”，並將此列入到瞭減緩中小微企業融資難、融資貴的十條辦法當中。這對付股權眾籌這項奇跡來講無疑是一種確定與支撐，對付股權眾籌羈系方法的盡快出臺也將起到一種推進感化。

對付股權眾籌羈系方法的草擬與完美，證監會方面是做瞭大批預備事情的。在本年3月28日證監會召開的消息宣佈會上，消息談話人張曉軍初次表現，證監會正在對股權眾籌融資題目舉行調研，並將合時出臺指點看法，防備金融風險。隨後證監會主席肖鋼又於本年6月12日親身到網信金融、天使匯等股權眾籌平臺舉行調研。與此同時，證監會相幹部分和證券業協會調集多傢海內著名的股權眾籌開創人在北京召開瞭股權眾籌調研會。現在，面臨國務院提出“展開股權眾籌融資試點”
的指導精力，中國證監會、中國證券業協會又於11月26日再次調集天下十餘傢股權眾籌平臺在京舉行“股權眾籌融資中介機構座談會”，做好股權眾籌羈系方法出臺前的預備事情。

依據本次座談會通報出來的信息，此次證券業協會的立案軌制會比擬寬松，根本上列席座談會的平臺都可以或許舉行立案。而對付及格投資人的門坎設定，羈系層和股權眾籌平臺仍舊有爭辯。據悉，本年6月證監會曾泄漏過投資者門坎的設定思緒。證監會擬將投資人分為兩檔，一檔是一樣平常投資人，對單個項目標投資金額不克不及跨越
1.5萬元大概2萬元；而另外一檔則是及格投資人，即有才能投資50萬元以上的投資人。平臺方面的人士以為，如許的門坎設置將通俗投資人投資金額限制太小，平臺很難接收。

從羈系的角度來講，嚴厲履行及格投資人軌制是很有需要的。這是掩護投資人好處的一種須要，此舉有益於將投資人的風險掌握在必定的規模以內。並且對付工薪階級來講，1.5萬元大概2萬元也沒有是一個能夠疏忽的小數量，它乃至有大概是一個工薪族一年的蓄積。是以，這個上限的設置不但有需要，不但不克不及再進步，並且還應當下降，掌握在1萬元以內，表現出股權眾籌平臺“小額”融資的特色，同時也將投資人的風險進一步下降。

不外，平臺方面很難接收這個投資者門坎的設置也是有事理的。由於對投資人單個項目標投資金額上限制得太低瞭，這晦氣於平臺方施展其平臺的融資功效。特別是不克不及知足融資方對資金的須要。假如融資方須要融資1000萬元的話，按非公然刊行沒有得跨越200人的上限劃定，再按每一個投資人投資金額2萬元的上限來籌劃，其融資額度最高也隻能到達400萬元，遠遠不克不及知足項目融資的須要。也正因如斯，平臺方乃至包含融資方對質監會嚴厲履行及格投資人軌制存在貳言是很一般的。

如斯一來，在嚴厲履行及格投資人軌制的題目上，羈系部分與平臺方（包含融資方）兩邊可謂是公說私有理、婆說婆有理。若何辦理這個題目，使兩邊殺青同一？應當說，這是一件很輕易辦理的工作。現實上，題目的癥結其實不在“嚴厲履行及格投資人軌制”自己這一層面上，而是在非公然刊行200人上限限定這個題目上。由於股權眾籌都屬於非公然刊行的性子，而依據現行《證券法》的劃定，非公然刊行的刊行工具沒有得跨越200人，不然都將組成不法證券刊行運動。是以，200人的限定才是題目的癥結地點，也恰是200人的限定克制瞭平臺方融資功效的施展。假如沒有這個限定，即使每一個投資人投資金額的上限隻要1萬元，那末隻要有
1000人介入認購，一樣能夠完成1000萬元的融資籌劃。

可見，恰是200人的限定間接影響到瞭平臺融資功效的施展，乃至在客不雅上也加大瞭投資人對單個項目標投資風險。並間接致使羈系方與平臺方在嚴厲履行及格投資人軌制題目上的看法沒有同一。是以，要掌握投資人的投資風險，嚴厲履行及格投資人軌制，200人的紅線限定必需予以破除。幸虧《證券法》今朝正在修正進程當中，破除200人的紅線限定題目可間接提交本次《證券法》的修正來辦理。究竟這個紅線的設置沒有任何事理，也沒有相符國務院“展開股權眾籌融資試點”，減緩中小微企業融資難、融資貴題目的精力。