葉檀：歐洲經濟深陷日式泥潭

【內容擇要】灌水能拯救債權危急，卻不克不及改良實體經濟，實質上是轉嫁危急、與鄰為壑。這一次危急列國沒法找到轉嫁工具，日本泥潭深陷，中國轉型艱苦，環球找沒有到一隻現成的肥美替功羊，列國隻好各自灌水，除美國情勢略好，其他國度泥菩薩過江。高盛稱日本比來好轉的經濟數據是“泉幣幻覺”，刨去通脹後，日本人為不但沒有增長，反而降低瞭很多，與日本央行願望拉動花費的欲望南轅北轍。

歐元兌美圓、英鎊兌美圓k線圖，展現瞭歐洲經濟處於淒風苦雨當中。

英國經濟疲軟，從月k線看，2008年8月英鎊兌美圓從高臺跳水後，今後屁滾尿流，從2：1閣下下挫至9月8日早晨9點的1.6147：1，觸及客歲11月以來新低。

落井下石的是，蘇格蘭將於9月18日舉辦自力公投。投資者已在測算蘇格蘭分開以後，英國將掉去32%的地盤，削減8%的生齒，生齒密度將由263人
/平方千米上升至355人/平方千米；蘇格蘭照樣歐洲綠色能源的重要起源地之一，該地域供給瞭歐洲四分之一的風電及潮汐電力，這些能源將沒有再屬於英國，一樣分開的另有北海油田。英國還將掉去蘇格蘭90億英鎊范圍的旅遊業、43億英鎊的威士忌傢當。英國若何從帝國過渡到當代國度治理軌制，是不是會從新回到蘇格蘭、威爾士、愛爾蘭各不相謀的時期？這不但對付英格蘭，對付環球都是大事。

歐元區自顧沒有暇。9月8日，研討機構Sentix頒佈的查詢拜訪表現，9月歐元區投資者信念持續第二個月下滑，降至-9.8，為2013年7月以來最低，表現歐元區經濟將會再度墮入闌珊。固然歐洲央行在9月4日將利率降至創記載新低，籌劃向疲弱的歐元區經濟註入資金，但這些舉動沒法招架烏克蘭危急帶來的打擊。一貫恐怖通貨收縮的德國央行隻能贊成歐洲央行的刺激政策。

德國經濟表現出強韌的抗打擊力，7月份，德國商業順差到達創記載的222億歐元，出口增加4.7%至982億歐元，為2012年5月以來最高升幅，遠跨越增長0.5%的猜測。入口下滑1.8%，也遠超市場下滑0.1%的猜測。因為烏克蘭危急，2014年上半年德國對俄羅斯出口銳減15.5%，如今德國漸漸度過瞭難關。

但德國沒法贊助墮入泥潭中的其他歐元區國度，經由過程泉幣刺激，從國債收益率來看，這些國度的債權危急略有減退，但這些國度的實體經濟非常軟弱，歐元區8
月制作業PMI初值降至50.8，為2013年7月以來最低，差於預期值51.3，7月末值為51.8。Markit申報表現，歐元區企業持續第29個月減少價錢，8月綜合產出物價指數自49.0降至48.9，與此同時，掉業率也未好轉，失業分項指數從49.9降至9個月低點49.1。泉幣政策賡續加碼，掉業率高人為難升物價沒有漲，是典范的活動性圈套，與近20年的日本經濟千篇一律。

歐元區經濟沒法支持高價歐元。從歐元兌美圓走勢看，2008年處於1.6歐元兌1美圓閣下的高位，賡續震動，但區間愈來愈狹小，階段最高點愈來愈低，解釋歐元走勢整體而言較美圓疲軟，9月8日晚9點，下挫至1.2940閣下。歐元區沒法樹立同一的財務系統，沒法讓慣享盈餘的公民回到辛勞幹活的前當代階段，固然也就沒法清除歐元區內18個國度顯著的經濟差異。

信任泉幣刺激的學者博得異常昏暗，跟著巨量泉幣註入，歐元區債權危急好像雲消霧散。9月4日，跟著歐洲央行大范圍降息一聲令下，目標再融資利率至
0.05%，隔夜存款利率降至-0.20%，同時頒佈購置資產包管證券ABS和包管債券的新籌劃，越日，意大利、愛爾蘭和西班牙公債收益率觸及汗青低位，10年期西班牙、意大利和愛爾蘭公債收益率回落9~11個基點，分離觸及2.05%，2.26%和1.643%的汗青低位，與2011年歐債危急時動輒15%、20%的債券收益率弗成等量齊觀。不但如斯，跟著泉幣灌水，英國等國的房地產價錢節節上升。

灌水能拯救債權危急，卻不克不及改良實體經濟，實質上是轉嫁危急、與鄰為壑。這一次危急列國沒法找到轉嫁工具，日本泥潭深陷，中國轉型艱苦，環球找沒有到一隻現成的肥美替功羊，列國隻好各自灌水，除美國情勢略好，其他國度泥菩薩過江。高盛稱日本比來好轉的經濟數據是“泉幣幻覺”，刨去通脹後，日本人為不但沒有增長，反而降低瞭很多，與日本央行願望拉動花費的欲望南轅北轍。

泉幣幻覺也好，活動性圈套也好，說的是泉幣政策的界限，一旦超出界限，泉幣政策難以起到蘇醒經濟的感化。列國賡續為市場灌水，不外是吸毒上癮不能自休，以避免經濟立刻坍塌。