起底九鼎系債務換股：九信300億定增紓解地產融資難 背後冬眠宏大本錢運作計劃

【內容擇要】基於融資需辦事於實體經濟的宗旨，新三板的融資規矩將會若何演化？而掛牌企業又有何應對之策？二者的博弈或將會在必定水平影響三板融資生態。

新三板私募基金機構掛牌及融資被停息的政策效應，仍在發酵。而在羈系趨嚴的背後，探討其操縱手段或更能展現出政策與企業的博弈的地方。作為三板私募股權標桿的九鼎系的運作手段，毫無疑問具有代表性。

基於融資需辦事於實體經濟的宗旨，新三板的融資規矩將會若何演化？而掛牌企業又有何應對之策？二者的博弈或將會在必定水平影響三板融資生態。

定增5.6億股、募資300億元、52名房企老板作為“原股東”介入、190億元“債務”出資。

諸多癥結點背後，九鼎團體（下稱九鼎系）旗下的九信資產（831400.OC）擬實行300億元股票刊行計劃激發存眷。

跟著21世紀經濟報導記者多方查詢拜訪懂得，九信資產此次本錢運作本質，或與九鼎系經由過程本錢市場渠道，為2、3、四線都會（下統稱次線都會）的中鬥室地產項目完成融資有關。

別的記者獨傢得悉，九信資產此次本錢運作的原型或為九鼎系早在2014年就已計劃的房地產項目與上市公司的換股籌劃。昔時下半年，九鼎系曾大規模招攬次線都會的房企項目；而九信資產此次的300億元定增，恰是由九鼎系的地產項目運作籌劃變異而來。

值得一提的是，九鼎系最早曾籌劃以滬深主板公司為平臺運作該類地產項目，但厥後出於各種緣故原由，該類項目終極被移送至新三板市場操縱，而詳細運作情勢也由此前的“項目換股”釀成瞭現在的“債務換股”。

“債務換股”拆解

在主板市場上，以債務出資認購公司定增股票份額的案例其實不常見，而在新三板上，這類運作也具有必定的特別性。

12月24日，九信資產宣佈瞭改正後的《股票刊行計劃》，擬刊行5.6億股，召募資金沒有跨越300億元，個中190.10億元為九信資產的53名現有股東以其持有的債務資產出資；而別的的109.90億元則將由九信資產經由過程非公然情勢定向召募。

據股票刊行計劃表露，上述的53名股東，現實上為52名房地產販子和1傢實業公司，而這52人和1傢公司用於出資的“債務”，則大多為其名下房企的聯系關系方債務，債務肇端日為2015年8月31日，刻日沒有跨越4年，年利率為8%。計劃還表現，前述房企多位於次線都會。

這意味著，該筆190.1億元的生意業務本質，為前述53名股東以所持有的聯系關系方債務，與九信資產的增發股票間的交流。在“債務換股”的構造上，九信資產還采用瞭股權質押、資產典質、少許持股、認購人包管等方法，完成瞭對前述房企的掌握與資金羈系。

“認購人和債權人是聯系關系方，而構造裡又含瞭包管，以是沒有這個運作，上述債務也紛歧定存在。”上海一名投行人士稱，“存在的意義，恰好在於用來交流九信的股票。”

而據21世紀經濟報導記者多方懂得，九鼎系此番運作的內涵邏輯，或以其新三板公司九信資產為平臺，經由過程“債務換股”、“配套定增”及更多融資方法，完成對次線都會開辟商等實體經濟的融資，其計劃之一是應用配套召募的110億元資金為有關房企供給融資支撐。

“這個形式中，九鼎的癥結是新召募的110億元，這筆錢說是用於沒有良資產盤活與處理，但實在恰是將用於對這些認購人名下的房地產項目供給活動性支撐；融到110多億按債務比例供給給53個認購人，均勻每傢能得到2個多億的歷久融資。”一名靠近九鼎系人士表現，

“固然大概還會有其他的融資渠道，這個計劃的本質在於，用權益市場資金的歷久性來填補房企傳統債務融資偏短時間的不敷。”前述靠近九鼎系人士稱。

不外截稿前，九鼎系還沒有對這一運作邏輯舉行官方確認。

“詳細沒有便利講，但能夠包管這些債務資產都很優良。”一名九信資產內部人士稱。

運作原型揭秘：

千億地產換股籌劃

九鼎系運作前述地產融資形式並不是暫時起意，其背後曾冬眠瞭宏大的本錢運作計劃。

據21世紀經濟報導記者獨傢得悉，九鼎系早在2014年，就已策劃瞭房地產項目與上市公司的換股籌劃，而該籌劃恰是此次九信資產“債務換股”運作的前身，而彼時，九鼎系曾在天下規模內大面積招攬有融資需求的次線房企項目。

值得一提的是，實體經濟下滑壓力下，次線都會房地產融資難度賡續加大，是九鼎系對準這一市場機會的重要緣故原由，而其運作的焦點目的，是“辦理房地產企業項目標活動性、增值性和變現題目。”

“2、三線房企的融資一向比擬艱苦，13年錢荒時，很多開辟商找的私募基金，本錢大多半都到瞭24%乃至30%，而九鼎則恰好看上瞭這塊的市場需求。”一名靠近九鼎系的房地產人士泄漏，“終極要到達的目標是，經由過程一系列本錢運作，來辦理2、三線房企融資難的題目。”

21世紀經濟報導記者查詢拜訪得悉，停止客歲底，被九鼎系裝入籌劃池的房地產項目資產凈值范圍已跨越瞭1000億元，而有靠近九鼎系人士泄漏，實在際范圍已遠沒有止千億。

“其時說是1000億，實在其時現實的體量大概已跨越瞭這個數。”前述靠近九鼎系的房地產人士稱，“究竟天下規模內，有這類融資需求的二三線開辟商太多瞭。”

記者查詢拜訪得悉，在起先的換股計劃中，九鼎擬用於換股的本錢運作平臺並不是是新三板公司，而是滬深主板的A股上市公司，而傍邊一個曾被籌劃的計劃，是應用與之互助的上市公司“世紀遊輪”完成本錢運作。

但該籌劃並未如願成行，而世紀遊輪也被回歸的紅籌股偉人收集所借殼。不外，據21世紀經濟報導記者此前報導，世紀遊輪停牌前，突擊入股的姑蘇信德性投資中間和嘉興榮達投資與九鼎系仍舊存在聯系關系。

終極，該類項目終究在新三板公司九信資產的股票刊行計劃中得以“見光”；但與此前“項目換股”籌劃有所分歧的是，此次運作是以認購人和房企間“債務”作為換股籌馬。

而在業內子士看來，九鼎系之以是挑選新三板，一方面由於此前九鼎投資的LP份額置換、百億定增等本錢運作曾順遂殺青，加上新三板上半年的一輪上漲行情，這讓九鼎系進一步意想到新三板作為本錢運作場合的代價；另外一方面，和A股市場比擬，新三板可以或許讓九鼎具有更大的運作空間。

“九鼎在三板的很多運作都完成瞭，這大概是九鼎把這個運作放在新三板弄的緣故原由。”前述靠近九鼎投資人士表現。“別的這類本錢運作形式也比擬少見，而新三板可以或許包涵這些金融立異。”

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