郭施亮：全平易近打新裸露出中國股市醜惡的一面

【內容擇要】股市有漲有跌本應屬於常理之事。但是，對付中國股市而言，其表示卻異常極度。

2006年至2007年，中國股市閱歷瞭汗青上最為激烈的上漲行情，並一度暴跌至6124高點，進入瞭全平易近炒股的時期。不外，好景沒有長，2008年中國股市卻從天國失落進瞭天堂，短短一年閣下的時光，股市卻從6124高點狂跌至1664低點，累計最大跌幅高達72.8%。

自2009年8月至今，中國股市又湧現瞭歷久性的下跌行情。時隔近五年，股市依舊連續歷久下跌的趨向，股市吸收力仍在賡續降低。明顯，中國股市已然從全平易近炒股時期改變為全平易近套牢的時期，這確切是一大悲痛。

2014年，當屬新股炒作的一年。現實上，自客歲歲尾IPO正式重啟至今，新股遭受惡炒已是眾所周知的工作。

6月17日，龍大肉食、聯明股分、雪浪情況、飛天誠信4隻新股頒佈刊行通知佈告。至此，宣告瞭新一輪的IPO正式啟動。

值得一提的是，，面臨新一輪的IPO來襲，市場對首發的4隻新股卻表示得異常熱忱。據悉，之前龍大肉食、雪浪情況、飛天誠信和聯明股分4隻新股所表露的籌劃募資額，分離為5.34億元、2.95億元、6.63億元和1.99億元，合計約17億元。

現實上，介入申購4隻新股的打新資金范圍卻異常驚人。稀有據統計，上述四傢公司的募資不敷17億元，卻引來瞭3800億元的打新資金。可見，在新一輪IPO正式啟動之際，中國股市已淪為全平易近打新的時期。

筆者以為，全平易近打新現實上裸露出幾個題目。

第1、股市吸收力大幅降低，股市團體投資回報率很低，資金無意戀戰，更偏向於打新獵取收益。

第2、受歲首年月首輪IPO重啟後的狀態影響，打新贏利的幾率更大，乃至還大概從中獵取暴利。從某種角度剖析，也實在反應出中國股市極大的投契性。

第3、因本輪首發的四隻新股均具有較低的刊行市盈率，為其炒作發明瞭空間。至此，在高收益預期下，打新資金簇擁而至。

那末，畢竟是中國股市的投契性過強，照樣治理層對新股改造題目已到達瞭一籌莫展的階段呢？

實在，新股改造計劃根本每隔三年就會出臺一次。但是，從汗青數據剖析，我國屢次的新股改造根本以掉敗瞭結。

以本輪新股改造為例，就凸起瞭部門改造弊病。

其1、老股讓渡演化為好處運送。最為凸起的是，歲首年月擬刊行的奧賽康因老股讓渡的題目遭受市場的質疑。

依照其時的數據表現，奧賽康的刊行股分數目為5546.6萬股，個中新股數目為1186.25萬股，控股股東南京奧賽康讓渡老股的數目就到達4360.35萬股，後者是前者的三倍不足。

起先，治理層擬經由過程老股讓渡的方法，來減緩上市公司資金超募的題目，以增進買、賣兩邊的充足博弈。同時，還明白表現，持股滿36個月的老股東能夠在公然刊行新股時依照同等協商原則向"出售老股，增長新上市公司的流暢股數目。明顯，從實在的狀態剖析，老股讓渡其實不會有用減緩新股刊行的“三高“征象，並且還大概成為上市公司好處運送的主要方法。

其2、新股市值配售起先壓抑打新，直接勉勵炒新。而經由前期的修正後，卻又間接勉勵資金打新。

依照本來的新股市值配售計劃，不但明白瞭市值申購門坎為1萬元，且須要持有必定數目非限售股分的投資者能力夠介入網上申購。別的，投資者持股市值將以T-2日末的市值盤算，T-1日便可賣出，從而限定瞭資金打新的局勢，卻強化瞭市場炒新的熱忱。

5月9日，滬深兩大生意業務所下文修正IPO打新市值配售方法，投資者持有市值的盤算口徑改成按T-2日前20個生意業務日的日均市值來盤算，從而使打新資金大幅擴容，也為近期的“全平易近打新”奠基瞭基本。

其3、治理層掌握擬刊行公司的刊行市盈率，卻為刊行公司發明瞭偉大的上漲空間。前期，治理層為掌握擬刊行公司的刊行市盈率，給擬刊行公司設定瞭一條羈系紅線。據懂得，假如制定的刊行價錢對應的市盈率高於同業業上市公司二級市場的均勻市盈率，刊行人和主承銷商應在網上申購前三周內持續宣佈投資風險特殊通知佈告，且每周最少宣佈一次。換言之，擬刊行公司極可能會見臨暫緩IPO的風險。

現實上，治理層的初志是能夠懂得的。抬高擬刊行公司的刊行市盈率，有益於減緩市場的估值壓力，同時也抬高瞭投資者的參與風險。但是，治理層的美意卻被市場充足應用，抬高瞭刊行市盈率，卻促發瞭打新資金的熱忱，終極使二級市場構成較大的資金分流壓力。

筆者以為，全平易近打新裸露出中國股市醜惡的一面。同時，也充足表現出當前中國股市的投資吸收力確切鄙人降。明顯，在二級市場有利可圖的大情況下，打新大概是最好的贏利手腕。