陳偉：對我國經濟增速下滑沒必要過於消極

【內容擇要】數據註解，當前經濟情勢並沒有預期悲觀。經濟增速在6月見到高點後，7月以來已走弱，三季度GDP增速下滑將是也許率事宜，這無疑給本年穩增加提出較大挑釁。我們以為，當局對付此次經濟下滑將會加倍淡定，除非有跡象註解經濟增速靠近7%的底線，不然力度較大的寬松政策沒有會出臺。

經濟增加再現疲軟

4月以來穩增加力度漸漸加大。財務付出增速4月後驀地提速，從1-4月的9.6%上升至1-6月的15.8%；泉幣政策的寬松也刺激6月M2增速到達
14.7%，比4月進步1.5個百分點。受此影響，5、6月經濟增加曾有所反彈，但如許的刺激明顯難以連續。因為上半年財務付出增速已顯著跨越當局歲首年月預定的9.5%，泉幣增速目的也高於央行本年肯定的13%-14%的區間，在政策微刺激定調情形下，當局沒有大大概容忍預定目標的過分偏離，因而7月以來不能不放緩政策刺激的力度，這也使得財務付出增速、泉幣增速都湧現瞭顯著放緩。1-7月財務付出累計增速隻要15%，較1-6月回落0.8個百分點，M2增速回落1.2個百分點。掉去瞭政策刺激的經濟再次湧現瞭疲軟。7月不管是代表經濟需求面的投資，照樣表征經濟供應面的產業增長值，增速都有所回落。近期一系列經濟數據的走軟，再次考證當前經濟已進入調劑期。

8月中采PMI指數反季候性地湧現瞭回落，下滑0.7個百分點至51.1%，個中不管是代表經濟需求，照樣供應真個PMI分項指數都表現出疲態。新定單指數回落1.1個百分點至52.5%，企業臨盆指數回落1.0個百分點至
53.2%，兩項統共影響PMI回落0.58個百分點。而對將來PMI走向有預示感化的相幹目標也沒有悲觀，如新定單指數-臨盆指數的差值6月以來就賡續擴展，PMI新定單-PMI產制品庫存之差8月也回落較大，這都註解供需幹系趨於惡化，企業被動積聚瞭庫存，他們將來擴展臨盆也將加倍謹嚴。

經濟的多個高頻數據表示也較差。個中，8月六大發電團體日均耗煤量同比下滑幅度從7月的-16%進一步擴展至-21%；重要投資品價錢，包含重要都會水泥均價、鋼不二價格在8月傳統的淡季期仍持續下跌，和客歲走勢顯著背叛。這都註解8月經濟需求疲弱。

是以，馬上頒佈的8月經濟數據極可能連續7月以來的小幅下滑趨向。今朝穩增加政策力度仍沒有放大跡象。銀行出於經濟下滑期沒有良資產風險裸露等方面的緣故原由，仍對信貸擴大比擬謹嚴，7月以來信貸增加疲軟的局勢並沒有在8月顯著好轉。這也極可能使得經濟下滑的慣性仍將在9月連續，三季度經濟增速較二季度回落也就難以免。我們估計約莫為7.3%，斟酌到本年上半年經濟增速隻要7.4%，這也就意味著本年前三季度經濟累計增速將向7.3%挨近，整年經濟增速極可能靠近7.5%閣下的下限。

短時間刺激難現

隻管三季度經濟下滑壓力較大，但出於以下身分，短時間當局加大穩增加力度的大概性沒有大。

第一，穩增加就是穩失業，在今朝失業壓力其實不大的情形下，政策層面難以做大的調劑。本年上半年天下城鎮新增失業人數737萬人，同比多增12萬人，而因為本年傢當構造更傾向於可以或許吸納更多失業生齒的第三傢當，本年新增失業完成1000萬人的目的，乃至到達2013年的新增失業程度其實不是難事。

第二，與本年二季度更多重視穩增加分歧，本年下半年以來，當局更多誇大改造推動。本年8月中共中心總書記習近平在深化改造小組集會上誇大，本年是黨的十八屆三中全會提出周全深化改造的元年，要真槍真刀推動改造，為往後幾年改造開好頭，並催促各地域各部分要狠抓事情落實，實行計劃要抓到位，催促檢討要抓到位，改造結果要抓到位等。緊接著國務院落實改造的辦法出臺，如國務院常務集會決議推出進一步簡政放權辦法、連續擴展改造效果，並預備在各部分曬出權利清單、展開社會評斷的基本上，適應大眾期盼，有針對性地推出行政審批軌制改造新辦法。近期國務院總理李克強更是誇大，今朝獨一的“刺激”就是強力推動改造。這都註解中心願望應用今朝經濟下滑的壓力，倒逼更多方面改造動力，盼望他們多應用改造的手腕變更平易近間經濟增加的活氣，短時間政策刺激力度加碼的大概性也就沒有大。

下滑趨向難克制

在仍連續政策微刺激力度的情形下，短時間經濟下滑趨向大概難以獲得克制。

擴展基本舉措措施扶植投資是比年來當局重復應用的穩投資手腕，但在閱歷較長時代的基建投資較快增加以後，從2013年算起，基建投資增速已根本連續在20%
以上的程度運轉，其連續時光長度已靠近2009年基建投資的岑嶺期，今朝各方面身分已制約瞭基建投資的連續擴大。比方，處所當局債權已遭到嚴厲掌握；曩昔銀行經由過程表外融資對付融資平臺的輸血也遭到瞭限定；本年以來房地產市場調劑帶來的處所地盤支出增速放緩，也削弱瞭處所擴展基建投資的才能。是以，除非下半年有顯著的政策松動，賜與處所更多的財力，不然下半年基建投資增速下滑的壓力較大。

房地產經由比年來的快速成長，今朝供應壓力已很大。本年7月房地產待售與發賣面積之比已創下2002年以來新高。2014年今後，25-35歲房地產剛性需求的生齒總量也面對削減。這都意味著縱然當局攤開前期一些房地產行政管束辦法，也難以增進房地產的較快蘇醒。

是以，估計下半年經濟增速連續下滑的大概性較大。固然，我們對此次經濟下滑也沒必要過於消極。應看到，2012歲尾以來，我國經濟增速下滑歷來就沒有跨越兩個季度以上，其緣故原由就在於經濟增速下滑切近親近當局容忍底線的時刻，為瞭保持住人們對付經濟增加與改造信念，堅持社會穩固，會加大經濟刺激的力度，從而促發經濟增速上升。假如四時度經濟增速切近親近7%的經濟增加底線時，政策層面穩增加加鼎力度的機會也將成熟。央行極可能從之前的定向降息、降準擴展至周全降準、降息；而房地產政策也會進一步放松，如下降二套房首付等。這些政策會合發力，有益於增進經濟企穩。經濟增速在閱歷下半年持續兩個季度下滑後，極可能將在來歲初湧現周期性反彈。