VC接盤俠眼裡的天使：一二級市場估值湧現“倒掛” 守到IPO一定是好方法

【內容擇要】從前許多天使投資人的設法主意是找準瞭一個范疇，紮出來一口吻做十幾、二十個項目，每一個項目都投30萬、50萬的量級，願望抓到一個好項目，末瞭讓VC接盤，把該賺的都賺返來瞭。這是從前許多天使投資人的做法。

關於投資計謀，起首跟列位的資金多寡有幹系的。八年前，一筆天使投資也許是從國民幣20萬到100萬，很少有跨越100萬的時刻。當時候VC圈子裡有個默許的規矩，就是公司A輪投資時的估值沒有要跨越1000萬美金，天使輪的估值沒有要跨越100萬美金，不然就會以為太貴瞭。如今是一個異常猖狂的年月，產生瞭很大的變更，A輪有大概就是幾萬萬美金估值，乃至上億美金。對付天使來講，天然就水長船高瞭，A輪都已這麼高瞭，天使輪固然也能夠做得很高。我看到過剛起步就1000萬、2000萬美金估值的始創公司，最好玩的是另有人投。

列位學員手裡有若幹錢用於天使投資，跟你們要采取的投資計謀有異常大的幹系。你一年想投500萬、照樣2000萬？由於人人究竟沒有是職業投資人，而是把天使投資看成本身的興致喜好和資產增值的手腕。面臨如今這類估值猖狂上漲的實際情形，許多天使投資人從前的打法就沒有是特殊有用瞭。從前許多天使投資人的設法主意是找準瞭一個范疇，紮出來一口吻做十幾、二十個項目，每一個項目都投30萬、50萬的量級，願望抓到一個好項目，末瞭讓VC接盤，把該賺的都賺返來瞭。這是從前許多天使投資人的做法。

但如今，很少能隻做30萬、50萬這個量級的投資瞭，除非創業者跟你很早之前就熟悉，大概他找你融資不但僅是為瞭你的錢，還須要你的資本，但絕大多半情形下，從前“撒胡椒面”式的、30萬、50萬的投資計謀在天使投資階段已沒有太實用瞭。

隻投本身懂得的行業

假定列位學員一年想拿500萬到1000萬做天使投資，在如今的情況下，你能投的項目大概沒有會跨越五個，假如是比擬熱點的范疇，大概連三個都投沒有進來。這個時刻，我認為天使投資的計謀就會從“撒胡椒面”釀成瞭“精耕細作”。人人的錢都來之不容易，誰也沒有想把本身的錢像取水漂一樣扔進來。怎樣個精耕細作？這一點跟VC是相通的，如今天使也有專業化的偏向，每位天使投資人都邑選準1-2個本身異常熟習，乃至就是本身在處置的行業來做投資。利益不問可知：一是對這個行業比擬懂，二是在這個行業裡有人脈，能夠比擬快並且有比擬多的渠道去懂得項目標利害。

好比我是資料行業的人，要去投互聯網金融，怎樣曉得哪一個項目是好的？大概最多看看團隊的配景是不是鮮明亮麗。但這類情形下，投資是最輕易遭到喪失的。我本身做天使投資，隻投本身熟習的行業，沒有會去做本身沒有太懂得的行業，即使這是個很熱的行業。這請求人人有比擬好的克己力，特別天使輪的估值異常高的情形下，更要當心謹嚴一些。

人人都曉得，如今的實業沒有太景氣，同時融資運動也相對沒有那末活潑。本年5月份從前的市場是過熱的，以後相持不下。表示出來是企業的估值根本長進入一個腰斬的狀況，特別是互聯網相幹的范疇，大概兩個禮拜前還要價一億美金，如今的報價釀成瞭四萬萬美金。在這類所謂“本錢冬季”的情形下，必定是現金為王，我們VC投資人選項目標時刻會更抉剔，對估值也會加倍敏感。對付天使投資人來講，這會倒逼他們去想按甚麼估值來投項目。在背面接盤的VC開端往下壓估值的時刻，天使投資人的估值再高的話，就會很為難。第一，等VC接盤的時刻，被投公司的估值發展速率遠遠不敷，你畢竟是退照樣沒有退？第二，因為VC開端變得謹嚴，從前能拿到A輪的項目，如今拿沒有到瞭，大概拿沒有到大VC的錢瞭。

天使挑選退出的機會

在可挑選的情形下，有的天使投資人會挑選A輪就退出，有的大概會B輪退，我也見過一向保持到IPO才退出的。許多人以為完成瞭IPO，能力得到最高回報，
假如隻講回報倍數的話，實際上是如許的，但斟酌時光身分的話，內部回報率（IRR）就紛歧定瞭。

這裡還觸及一個題目，就是你的時光和資金狀態是不是許可你等這麼久？一般的實業公司從建立到IPO也許須要8、9年時光，隻管互聯網企業比擬妖，沒方法用通俗的尺度來權衡，但如今兩年就上IPO的情形也弗成能瞭，人人沒有要做這類夢，沒有會有如許的公司、如許的機會瞭。那末你起首要斟酌的，是從公司建立到上市退出8-9年的時光，你的資金是不是能等這麼久？假如你沒有求速率，隻想高倍數的回報，那能夠往IPO的偏向去等，但你對這個公司要有異常猛烈的信念。

回過來說講互聯網公司，我認為如今互聯網公司的估值系統在一級市場已是損失明智瞭，乃至湧現1、二級市場的估值倒掛，美國的二級市場刊行價錢已比一級市場還要低瞭，這就意味著一級市場的投資人不隻賺沒有到錢，還要賠錢。如今中國的互聯網公司很沒有幸也是這類狀態，一些人人耳熟能詳的、估值幾10、過百億美金的公司，我信任IPO的大概性是很小的，由於如許的估值，在二級市場基本得沒有到支持。

這類1、二級市場倒掛的時刻，我們是否是還要守到IPO？假如你認為這筆錢對你來講基本沒有主要，你也特殊看好這傢公司，那是別的一種心態。

多半公司基本走沒有到IPO，是以對付互聯網公司來講，守到IPO沒有見得是最好的一種退出方法。並且我們常常講落袋為安，這才是真正賺到的錢。許多人講賬面回報已100、200倍，你沒有要認為瞭不得，賬面回報與末瞭真正贏利完整是兩個觀點。我兩個同夥在百億美金估值的公司裡持有股分，到如今為止一分錢都沒有兌現。一方面是估值倒掛的緣故原由，另外一方面是公司的開創人異常強勢，假如有人在比擬高估值的時刻套現的話，他會認為這是向市場開釋一個沒有那末好的旌旗燈號，他一樣平常會做一些限定。即使是在一個很風景的公司裡當股東，你的錢大概一分錢都出沒有來，也沒有曉得甚麼時刻能出得來。

我認為列位要在本身認為比擬適合的時刻退，特別沒有要拖到背面幾輪，由於越今後拖，小股東“被綁架”的大概性越大，紛歧定是說被開創人“綁架”，也有大概被投資人一路“綁架”，誰都不克不及退，隻能進不克不及出。有些投資人能夠保持良久，你沒有見得能保持良久，現實上如今公司估值漲的最快的時刻就是從B輪到C輪，以是說在C輪之前，假如可以或許退出，誰人時刻的收益已異常可不雅瞭。你沒有要總想著公司未來會釀成獨角獸，也要斟酌中央的風險。

我信任列位天使投資人在做投資的時刻，投實業公司會比擬少，由於實業公司成長比擬慢一些，很難有發作式的發展。以是許多人都邑對準初期的TMT公司，成長速率快、估值發展快，但風險也大。如今湧現許多A輪逝世的公司，融完天使以後拿沒有到A輪融資，這類情形我看到許多。今朝天使出現出一種早進早退的態勢。早進是為瞭掌握本錢，越早越好；早退就是為瞭防備在後續B輪、C輪的時刻逝世在內裡，大概即使公司做得很好，但天使投資人被綁架在內裡。從天使的角度，我認為必定要盡量在本身得到沒有錯收益的情形下盡早退出。