中國創投走向天下 用矽谷勝利的風投履歷告知你中國的《頂級VC修煉指南》

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【內容擇要】之前我們宣佈瞭一篇關於VC行業運作規矩的超等幹貨:《深挖美國風投行業50年紀據,為你展現VC運作的10條機密軌則》。此文收回後在創投圈好評如潮,乃至有投資人稱之為“頂級VC修煉指南”,可見此文洞見之深入。不外,因為文章作風異常松散且帶有濃厚的學術研討顏色,以是讀起來不免有些艱澀。本日,我就這篇文章寫瞭一篇後續剖析,用普通易懂的說話聯合海內創投圈的現實案例向人人陳說文章中揭穿的“VC機密軌則”,並以此整頓出一部“頂級VC修煉三部曲”:

1.創立與召募:一傢VC公司的從0到1

“創立一傢VC公司是很難的”,這是VC行業運作的第一條軌則。這句話看似人盡皆知,但大部門人都沒故意識到創立一傢VC的艱苦水平有多大。作為VC運作4步調“募投管退”(即募資、投資、治理、退出)的第一步,募資是全部要建立新VC公司的合股人們起首要過的坎。

在美國,一傢VC的LP重要是充裕小我、大學捐贈基金、養老基金和其他機構投資者。而依據數據,中國VC機構的LP重要是企業投資者和機構投資者,當局機構也占瞭必定比重。不外,不論是美國照樣中國LP,在挑選投資一傢VC時看中的必定是這傢VC的合股人是否是勝利創業者大概有勝利戰績的VC投資人。假如你二者都沒有是,那末前期募資會異常艱苦。

但是,在2015年中國創業投資最猖狂的時刻,許多天資不敷的人也由於大批本錢泡沫的存在而勝利募資建立瞭本身的基金,這致使中國VC范疇忽然變得魚龍混淆,機構質量條理沒有齊。乃至有人開頑笑說,如今是人都是個VC,的確“水淺王八多,誰都是年老!”

雖然說許多人混水摸魚建立瞭本身的基金,不外也沒有要愉快得太早,VC運作的第二條軌則告知我們:對三分之二的VC公司來講,他們的第一支基金也是他們的末瞭一支基金。這句話解釋瞭甚麼呢?解釋60%的VC公司在召募並投資完第一支基金以後就開張瞭。這些VC開張的緣故原由很簡略:他們第一支基金的表示沒有到達LP的預期,因而LP便不肯意再給第二支基金投錢瞭。

更恐怖的是,VC行業遵守的可沒有是二八定律,而是一九定律!VC運作的第三條軌則說:唯一10%的VC公司刊行過四支以上的基金。其背後的邏輯是:第一支基金召募的三四年以後,也就是這傢VC公司預備召募第二支基金的時刻,第一支基金的事跡大概還看沒有到;第一支基金的事跡多數在刊行後的六到八年內能力看到,那一樣平常是VC公司正預備召募第三支基金大概第四支基金的時刻。以是,假如第一支基金的事跡表示差能人意,VC公司頂多還能再募三支基金,不然比及幾年後投資人發明第一支基金的實在事跡後,這傢VC想再募第四支基金就比登天還難瞭!這時候候這傢VC必逝世無疑。

比來兩年,因為海內熱錢許多,一些VC從募一支基金到募下一隻基金之間的周期隻要一年時光,依據上面的兩條軌則,這將大大進步VC行業的鐫汰速率。

16年上半年比擬15年下半年,固然開端召募的基金數目和范圍均有所增長,然則召募完成的基金數目和范圍均有所削減。2015年的VC熱讓市場上的VC數目大幅增長,但2016年市場上顯著湧現瞭人浮於事的情形,大批基金沒法完成召募,VC開張潮馬上開端。

在這類情形下,VC行業的馬太效應(指強者愈強、弱者愈弱的征象)也更加顯著:事跡表示好的VC將有才能募到更多的錢,而事跡欠好的VC則將加快逝世亡。VC運作軌則的第四條告知我們,不但VC機構的基金召募數目遵守一九定律,他們的回報率高下也遵守一九定律:回報率排名前10%的VC事跡表示要比剩下90%的VC都要好很多。

2.從存活到優良:VC除靠命運運限,還要夠勤懇

假如你的第一支基金表示優越,很大水平上大概是由於你命運運限好。固然,上面提到的數據證實,這個市場裡隻要三分之一的人能有如許的好命運運限能夠在第一支基金上得到沒有錯的事跡而且召募第二支基金。以是恭喜你,你經由過程瞭第一道磨練勝利地在VC市場存活瞭下來!那末下一步的斟酌,就是若何可讓本身成為召募跨越四支基金的那10%優良VC中的一員。

VC運作軌則的第五條告知我們,對付優良的VC來講,命運運限雖然主要,但榮譽和技巧也很主要。假如在第一支基金勝利以後不屈不撓,VC就會進入一個良性輪回:VC和其合股人的受存眷度、榮譽、履歷和技巧都邑晉升,這會給VC帶來更多資金、資本親睦項目以增進第二支基金的勝利並以此紀律輪回來去。假如一傢VC旗下的基金能夠連續表示優越,那末命運運限在個中起到的感化就微不足道瞭。你前期大概須要命運運限來啟動,但以後就須要連續的盡力能力堅持之前優越的事跡,完成乘勝追擊。

這時候候你大概要問瞭:若何連續盡力能力堅持優越的事跡呢?VC運作軌則的第六條給我們提出瞭4條進步基金內部回報率(IRR)的詳細做法:

1)假如一傢VC敏捷擯棄那些看起來沒有再有前程的初期投資,基金的IRR將會更高。Peter Thiel在《從0到1》中說過,VC投資遵守冪次定律:1%的公司將帶來99%的回報。如許的說法大概有些誇大,但VC必定要把留意力放在表示最好的已投項目上,而沒有是在那些沒有溫沒有火大概茍延殘喘的項目上糟蹋時光。

2)假如該VC在他們投資組合地點的行業有相幹履歷,基金IRR將會更高;有才能跨界進入到那些將要釀成“風口”行業的VC也能夠進步IRR。這兩年,海內湧現瞭許多專註於某個細分范疇的“垂直VC”,好比專註於互聯網金融、互聯網保險、新媒體、體育、智能硬件等范疇的VC。這些VC的利益是充足專註,能在對口范疇供給專業的履歷和資本。但太專註某個范疇也有弊端,好比我就曉得一些專門投互聯網金融范疇的VC在這個行業轉冷以後轉型乏術,處境非常為難。以是,VC能敏捷轉型並跨界進入熱點范疇的才能也異常主要。

3)具有優越人脈資本和互助幹系的VC會有加倍精彩的事跡。特別是假如一傢VC可以或許和BAT如許的巨子弄好幹系,讓本身能夠介入到巨子領投的項目中,那末如許的生意不但穩賺沒有虧,還能借巨子的名望給本身做做PR,何樂而沒有為?

4)VC想要進步IRR,並購退出和IPO退出險些一樣主要。之前許多VC太專註於能夠上市退出的項目而疏忽瞭並購的代價,但比來VC們逐步意想到在二級市場沒有景氣的情形下,並購也長短常好的退出方法。我熟悉的一些VC為瞭進步IRR乃至已根本沒有投新項目,轉而把更多時光和精神放在贊助已投項目並購退出上面。

3.從優良到卓著:若何成為一傢頂級VC?

假如你經由過程盡力可讓本身的VC堅持優秀的事跡,那你便可以開端向頂級VC的部隊進發瞭。

有些人以為行業內資格悠長的老VC一樣平常比擬頂級,但VC運作軌則的第七條告知我們究竟並不是如斯。拿中國的例子來講,固然建立瞭26年的軟銀中國投出瞭阿裡巴巴、建立瞭11年的本日本錢投出瞭京東,而且這些勝利案例讓他們享用瞭無窮風景,但假如再也投沒有出其他勝利上市的獨角獸,他們還能不克不及堅持本身老牌頂級VC的位置呢?這個就很難說瞭。

因而,VC運作軌則的第八條指出:想要成為頂級VC,你不但要能投出一個明星項目,你還要可以或許連續賡續地投出明星項目,讓本身的IRR一向堅持在行業頂端。這請求VC機構必需有像馬拉松選手一樣的耐力和毅力。

成為頂級VC長短常艱苦的,但你一旦躋身頂層,便可以具有他人沒法具有的特權,這些特權將贊助你堅持你的頂級位置。VC運作軌則的第九條列出瞭頂級VC具有的特權:

1)頂級VC能夠用更低的估值投資更好的項目,由於他們有勝利的會談履歷和更強的背書才能。有研討發明,頂級VC得到創業者喜愛的幾率是通俗VC的3倍還多,不但如斯,創業者為瞭得到頂級VC的投資還情願給出10-14%的估值扣頭。不能不說,在這方面非頂級VC隻能吃土……

2)頂級VC能夠花更多時光和他們看好的創業者周旋,由於他們手上平日有更多好項目能夠挑選。創投圈的一個廣泛征象是,頂級VC從打仗項目到末瞭給出TS的決議計劃進程廣泛要比非頂級VC慢許多,然則創業者照樣更情願把非頂級VC晾在一邊去等頂級VC的回答,由於頂級究竟是頂級呀,等等也是值得的!然後非頂級VC又隻能吃土瞭……

3)頂級VC每每有充足的資金、資本微風險蒙受才能來單獨投資一個好項目。頂級VC一旦看好一個項目一定挑選獨有,讓其餘人沒有介入機遇,如許末瞭得到的收益才會更高。就算合投,頂級VC也會挑選和其他頂級VC互助,起到為項目註入更多頂級資本的目標。假如你不雅察一下紅杉、經緯、IDG的投資案例就會發明這個紀律,並且這三傢也常常一路合投。非頂級VC一樣平常都挑選跟投頂級VC的項目大概和其他非頂級VC合投,如許看似分攤瞭風險,然則末瞭的收益也變小瞭。

正所謂“高處不堪寒”。頂級VC固然具有諸多特權,但他們天天也小心翼翼,由於隻要稍稍粗心就會從頂層式微。VC運作軌則的第十條就總結瞭頂級VC從頂層式微的兩大緣故原由:

1)癥結合股人的分開,不論是退休照樣去職。試問:假如紅杉沒有瞭沈南鵬、IDG沒有瞭熊曉鴿、經緯沒有瞭張穎,這些VC是不是還能連續今朝的光輝?開創合股人再鋒利,畢竟照樣要退休的,退休後他們創建的頂級VC可否做好傳承,這個很難說。別的,像IDG如許的頂級VC這幾年就閱歷瞭幾回合股人去職自建VC(好比高榕本錢和峰瑞本錢)的動亂。一傢頂級VC可否在如許的人事動亂以後堅持穩固,也是一個值得商量的題目。

2)合股人團隊開端走下坡路。就算合股人沒有分開,頂級VC也大概由於合股人團隊的惰性而走下坡路。聽說軟銀中國的合股人團隊已多年沒有變更,而大部門成員都是60後,這讓機構內部的文明釀成瞭按資排輩的“長老制”,非常晦氣於機構的成長。

總結

許多人都愛好說“創業維艱”,但VC投資也是一個每步都很艱苦的進程。不外這其實不代表新的VC機構就沒有機遇:

1)假如你能夠勝利召募第一支基金,經由過程你的專業技巧、資本和依據趨向因時制宜的才能賡續發明優越事跡,那末你就完成瞭從0到1、從存活到優良的進程。

2)假如你不但能夠發明優良的事跡,還能夠賡續投出明星項目,那末你將享有行業頂真個馬太效應,完成從優良到卓著的演變。

3)假如你達到行業頂端以後還能謹小慎微、小心翼翼,沒有忘為你的團隊發明公道的鼓勵和傳承軌制,那末信任你的VC將能夠完成基業長青。

跋文:為何中國寫沒有出《頂級VC修煉指南》?

假如沒有之前《深挖美國風投行業50年紀據,為你展現VC運作的10條機密軌則》這篇由美國人撰寫的文章中總結的美國風投數據和運作軌則,本日這篇所謂的《頂級VC修煉指南》也弗成能存在。這其實是一件讓人異常遺憾的工作。究其緣故原由,也許是由於中國的VC投資人們都沒有怎樣愛分享:一是不肯意公然本身的投資數據和回報率,二是不肯意公然本身的投資邏輯。這對中國VC行業的成長沒有任何利益。

許多中國VC投資人愛好把本身的投資邏輯當做貿易秘密一樣恐怕被他人曉得,卻不知本身視為“貿易秘密”的投資邏輯大概早在幾年前就已被矽谷的VC投資人們鐫汰瞭。在這件工作上,矽谷VC投資人的做法就是常常分享,包管人人都在用最新最前沿的方法投資,完成雙贏的局勢,以是我們常常愛好找一些矽谷VC投資人的幹貨文章來翻譯給人人看。

別的,一樣的投資邏輯放在分歧的人手裡履行會發生千差萬其餘成果,這一點在二級市場已獲得考證。那末對付VC機構來講,真實的壁壘將沒有是投資計謀自己,而是VC機構在行業懂得度、資本、人脈、團隊才能、本錢運作才能、內部治理才能等等方面的組合上風。他人能夠抄走你組合中的一部門,但想照搬全部組合就異常難瞭,這也許就是為何矽谷許多VC(特別是頂級VC)能夠如斯自負地分享本身投資邏輯的緣故原由吧。

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