周彥武：當前中國經濟面對通縮而非通脹的風險

【內容擇要】自6月以來，國民幣即期匯率持續上漲，本日輕松沖破6.15，而同期美圓指數也持續上漲，從79.79到最高切近親近81.70，國民幣本該貶值才對，6月央行口徑外匯占款為負，7月一樣為負，明顯，央行沒幹涉外匯市場，國民幣即期匯率上漲是市場行動，這令米遠黨們百思不解，國民幣為什麼這麼強？

很簡略，當局的放水力度遠沒有及水份流掉的力度，中國被動壓縮。

7月M2環比下滑瞭1.27%，削減瞭15400億，M2是廣義泉幣，最普遍意義的泉幣，沒有管錢從銀行流入股市，照樣存款流掉近2萬億，這些錢都沒有平空消逝，隻是換瞭個處所，是以絕對沒有會致使M2削減。是流出中國瞭嗎？也沒有是，7月央行口徑的外匯占款是負2億，如斯之小，完整能夠疏忽沒有計。而全部金融體系的口徑是增加的，正增加瞭378億。

2014年我們能夠看到數沒有清的債券、信任、平易近間不法集資、包管背約，這中央發生瞭大批洞穴，在7月特別顯著，假定有一份10億的信任在3年前聚集投入到企業（現實大部門進瞭私傢腰包）臨盆中，3年後須要兌付，但企業停業瞭，沒法兌付，就即是泉幣流掉瞭10億。

7月份銀行新增存款大減弗成怕，確切有存款流掉的身分。最恐怖的是社會融資額，狂跌86%。7月份社會融資范圍僅為2731億元，分離比上月和客歲同期少1.69萬億元和5460億元。這是有史以來初次，社會融資額低於銀行新增存款，托付存款增長1219億元，同比少增708億元；信任存款削減158億元，同比少增1309億元；未貼現的銀行承兌匯票削減4160億元，同比多減2383億元；企業債券凈融資1427億元，同比多951億元；非金融企業境內股票融資332億元，同比多204億元。要留意，客歲IPO未開閘，債券也由於6月錢荒而極端萎縮，股票融資和債券融資都遠遠高於客歲同期，現實社會融資額遠低於客歲。扣除那些身分，7月社會融資額最多也就2000億。

中誠信任和匯通包管事宜讓處所當局頭痛沒有已，也讓銀監會請求貿易銀行進步信譽門坎，壓縮信譽。那裡央行再放水也無效，銀行惜貸，沒有敢貸，沒有想貸。特別是短時間影子銀行融資，銀監會幾回再三提醒風險，貿易銀行們也看到瞭活生生的例子，天然會壓縮。

金融數據註解意味著金融體系進入快速去杠桿化的進程，也將對實體經濟發生主要的影響。2008年至今的數據註解，社會融資總量湧現如斯的快速下跌，此前曾湧現過兩次，分離在2008年歲尾和2011歲尾，分離隨同環球金融危急和房地產政策收緊，今後中國的GDP都湧現瞭快速下滑。不外此次的社會融資額大減幅度遠超那兩次，信貸如斯大幅的降低，究竟上相稱於量化壓縮，將致使團體體系面對壓力。