周彥武：銀行壞賬的末瞭買單者是全部征稅人

【內容擇要】金融機構的壞賬大概說洞穴早就構成瞭，錢已被浪費一空或轉移到外洋瞭，中國人提早透支瞭經濟繁華，通貨收縮已產生過瞭。

許多人擔憂經濟下滑，房地產瓦解，致使金融機構壞賬大增達數十萬億，央行印鈔來彌補壞賬洞穴，必將會形成嚴峻通貨收縮，我小我以為弗成能，央行沒有大大概經由過程印鈔來彌補壞賬洞穴，而是經由過程財務支出來彌補，此舉沒有會形成通貨收縮，反而有大概通縮。這就是再存款，央行在1999年已用過一次。

2014年今後，斟酌到原本的活動性再存款負擔瞭活動性供應和信貸支撐的功效，央行從新對再存款系統舉行分別，進一步細分為活動性再存款、信貸政策支撐再存款、金融穩固再存款和專項政策性再存款。因為《中國國民銀行法》第二十八條劃定“中國國民銀行依據履行泉幣政策的須要，能夠決議對貿易銀行存款的數額、刻日、利率和方法，但存款刻日沒有得跨越1年”，是以再存款最歷久限一樣平常沒有跨越一年，並且資金起源隻能是“泉幣刊行、財務存款和法定存款預備金存款”，也就是基本泉幣的觀點。

央行原則上沒有許可向非銀行機構存款，但在國務院允許規模內，央行能夠發放再存款且刻日沒有受一年的限定。《中國國民銀行法》第三十條劃定，“中國國民銀行沒有得向處所當局、各級當局部分供給存款，沒有得向非銀行金融機構和其他單元和小我供給存款，但國務院決議中國國民銀行能夠向特定的非銀行金融機構供給存款的除外”。現實上，為收買沒有良資產，國民銀行給四大資產治理公司供給的再存款多為五年期。別的為保護金融穩固，央行也給處所當局供給過存款。

最典范的就是亞洲金融風暴中的1999年，中心金融事情集會決議將工、農、中、建四大銀行的1.4萬億元的巨款壞賬武斷剝離，對口設立華融、長城、東方和信達四大資產治理公司（以下簡稱AMC，也就是壞帳銀行），以求換得金融業和團體經濟的輕裝改造。財務部作為獨一股東向每傢公司註資100億元，並包管四大AMC從央行得到6041億元再存款；AMC再向四大國有銀行及國度開辟銀行共刊行8110億元金融債券，以此按1:1的對價購置沒有良資產。

總結“壞賬銀行”曩昔十年，顯著特色就是在上萬億國有銀行沒有良資產處理上“效果沒有大”，壞賬隻是挪瞭窩但錢並沒清理。更加嚴峻的是，AMC在十年運營中自己又在賡續發生新的欠賬。據統計，包含四傢AMC在建立早期和2005年再度剝離沒有良資產，央行供給給AMC的再存款高達1.2萬億；AMC向四傢銀行刊行的8110億元債券10年到期時也沒法瞭償。

也就是說，4傢AMC政策性營業收受接管的現金在扣除各項用度以後，絕大部門用於付出央行再存款和金融債的利錢，所剩下的可以或許瞭償本金的微不足道。以華融公司為例，銀監會材料表現，停止2005歲終，華融公司共收受接管現金543.9億元，而同時代，華融公司向工行付出全體累計敷衍金融債券利錢389.16億元，同時向國民銀行付出再存款利錢45.78億元，另有累計用度付出為28.91億元，三項合計已達463.85億元。

老賬還沒處置完，跨越萬億的政策性營業吃虧掛在瞭AMC的賬上，這就是“壞賬銀行”十年後所面對的為難實際。不外AMC在挑選後續改造途徑的時刻，奇跡單元當局“管飽”的優勝性再次表現。2009年扶植銀行(601939,股吧)宣告持有信達資產治理公司的2470億債券延期十年；隨後中國銀行(601988,股吧)業跟進延期債券10年，利率保持年息2.25%穩定，財務部持續對債券供給包管。

別的，AMC欠央行的5739億再存款則暫停掛賬。一般情形下央行動保證資產欠債大抵均衡，每增長一筆債務就該印響應的鈔票。每還一筆錢，也要刊出一筆基本泉幣。暫停掛賬意味著左側AMC不消再瞭償存款，右側也沒有再縮減泉幣，但活動性仍舊逗留在市場上

從AMC吸收沒有良資產開端，所謂“政策性收買”就是個數字遊戲。十幾年後，AMC欠央行約1萬億，簽四大國有銀行8200億，原購入的1.4萬億沒有良資產隻要20%現金收受接管。不管這些欠款是進入“共管賬戶”照樣債券延期、暫停掛賬，都不外是在國度資產欠債表的分歧科面前目今“左兜換右兜”。但債權就是債權，企業核銷要靠利潤，財務核銷要靠征稅，央行核銷要靠通脹。

在AMC運作時代，關於國有資產流掉的爭辯一向異常廣泛。起首是“大限將至”的時光壓力讓AMC不能不在前期以敏捷清空庫存為目標實行“大甩賣”。曾加入過AMC資產包拍賣的業內子士稱，由於經濟周期而構成的沒有良資產假如必需在行政指令下的2006歲尾前處理完成，確定會致使“平沽”。他還泄漏，AMC為防備與私傢生意業務時的品德風險，更偏向於將沒有良資產賣給當局，價錢天然也壓的很低。最為極度的例子產生在2006年，長城資產治理公司沈陽做事處將18.67億國有金融沒有良資產低價讓渡，價錢不敷債務的1%。購置人順手僅靠個中一筆債務（約占總額1.4%），不但發出瞭1800萬的投入還另賺800萬元。

現實沒有止AMC，在1997-2001年時代，大批資沒有抵債的中小金融機構被封閉，為瞭兌付這些金融機構的債權，26個省市以財務包管得到瞭1400億元的央行再存款。這些存款到末瞭根本上都是暫停掛帳。

2014年央行再存款正式浮出水面，2014年一季度泉幣政策履行申報表現，2014年已下發支農再存款500億元，支小再存款500億元。戔戔1000億不足齒數，但是這是為銀行們做瞭包管，有專門的壞賬銀行，貿易銀行完整不消負擔任何風險。壞賬銀行也沒有擔憂，橫豎有央行的再存款。同時萬一本錢流出，外匯貯備削減，基本泉幣投放不敷，再存款大概會在短時間內負擔部門基本泉幣投放的職責。別的，經由過程再存款曲線購置政策性金融債（“中國版QE”）也是大概的擴大基本泉幣的門路。

最牛的地方在於這個QE沒有會形成通脹，而隻大概會形成通縮。央行與財務部沒有是創利企業，由央行和財務部負擔不外是由征稅人負擔本錢的忌諱說法。剖析中心財務挽救銀行壞賬的詳細辦法，也能夠證實是若何為壞賬買單的。當壞賬積聚的必定水平，銀行隻要用本身利潤核銷壞賬才是間接付出。再存款現實就是用征稅人的錢註資貿易銀行，而貿易銀行的壞賬大概說洞穴早就構成瞭，錢已被浪費一空或轉移到外洋瞭，如今是征稅人來補洞穴，市場上的錢沒有會增加，相反，大概削減。由於財務存款被用去堵洞穴瞭。

AMC向四大銀行刊行的金融債券是由中心財務包管的，這類隱形包管的情勢固然沒有是間接的、一次性的買單，但終極是由中心財務直接、延期付出的。央行再存款固然今朝已暫停掛賬，末瞭也照樣經由過程稅收，平易近眾買單。總的來講，起先的銀行沒有良資產經由AMC處理後並沒有削減，現在經由過程市場化改造又再塞回財務系統，壞賬在被轉移、被延期付出的同時仍舊在被放大、被惡化，終極接盤的隻能是全部征稅人。

財務存款大概說央行手頭的基本泉幣不敷用怎樣辦，那央行便可能開動印鈔機瞭，不外鑒於1999年央行和財務部玩過一次再存款，央行末瞭的選項才是開動印鈔機。