建立沒有到4年，共投資512傢新三板企業……一文揭秘“猖狂投資客”天星本錢的對賭困局

【內容擇要】建立沒有到四年，統共投資瞭512傢新三板企業，已掛牌380傢，做市企業225傢；這是一傢被稱作“猖狂投資客”——天星本錢的事跡。在新的羈系規矩下，本來鬥志昂揚的天星本錢，短時間內難以在新三板掛牌。但這類猖狂的事跡也隨之戛但是止。

建立沒有到四年，統共投資瞭512傢新三板企業，已掛牌380傢，做市企業225傢；這是一傢被稱作“猖狂投資客”——天星本錢的事跡。

在新的羈系規矩下，本來鬥志昂揚的天星本錢，短時間內難以在新三板掛牌。但這類猖狂的事跡也隨之戛但是止。

更讓人擔心的是，天星本錢曾為掛牌，與投資人簽訂對賭協定，現在天星本錢面對著巨額資金賠償壓力。

在天星本錢被擋在新三板門外之前，多傢私募投資機構，借助新三板融資，完成瞭敏捷擴大。市場亂象叢生，召募資金投向成疑。

現在，私募基金的“好日子”一去沒有返。羈系的一盆冷水澆下，冷卻瞭市場的癲狂。

1、猖狂投資客

天星本錢董事長、開創合股人劉研

專註投資新三板的北京天星本錢股分有限公司（簡稱天星本錢），由警員出生的劉研與前投資司理王駿在2012年6月19日配合建立。這傢以“激進”作風而有名的資產治理機構，自2013年起大批投資新三板企業。劉駿曾表現，“天星本錢是新三板最果斷的支撐者，也是‘最英俊的女同夥’。”

“新三板”與滬厚交易所並列，是第三個“天下性證券生意業務場合”，其辦事工具於2013歲尾由四個國度級高新園區內的企業，拓展至天下。在合作者還沒有看準趨向時，天星本錢已下註新三板，並得到瞭高速發展的機遇。

有靠近天星的人士表現，隻管天星創建早期融資其實不輕易，但劉研和王駿以其對新三板將來成長的邏輯斷定，壓服瞭出資人；這些邏輯中主要的一點在於，新三板對付本屆當局所提出“創業立異”的落實，相當主要。“必定會有政策盈餘”。別的，在2015年上半年，新三板敏捷升溫，“進入癲狂狀況”，天星募資變得加倍輕易。

停止發稿時，天星本錢統共投資瞭512傢新三板企業，已掛牌380傢，做市企業225傢；這是天星官方網站頒佈的數據。隨同著投資數目的猛增，投資者對天星本錢的質疑聲開端湧現：激進的投資作風背後，好像隱蔽著風險。

激進的表示之一，是投資決議計劃時光短。多位靠近天星本錢的知戀人士泄漏，從調研到投資，天星的決議計劃時光遠少於同業。有知戀人稱，“一個禮拜，便可以完成全部投資流程，但在傳統機構那邊，這點時光，調研都完沒有成。”

“天星的決議計劃速率的確驚人。”有新三板掛牌公司的一把手回想其在2015歲首年月與天星投資司理會晤的場景，“（天星）請求與主理券商同價進入，假如我贊成，第二天就可以簽署投資協定。”

激進的表示之二，是投資范圍大。在2014歲尾，天星本錢逾額完成瞭為團隊設立的年度投資目的“40個項目”。而到瞭2015年，天星本錢幾回再三調劑年度目的：“100個項目”的投資目的，先是被晉升到400，爾後再行晉升至700。這是存眷新三板的垂直媒體“讀懂新三板”在報導中泄漏的數據。

5月中旬，劉研在交際收集上稱：“天星的互聯網生態綜合金融辦事體系，在五年內要會聚100萬億元財產。天星就是要把全部天下動員起來，一路猖狂。”

激進的背後，是外界對天星投資團隊履歷的質疑。有投資人稱，與同業的傳統偏好分歧，天星投資司理廣泛年事較輕，投資履歷積聚較少。

天星本錢董事長、開創合股人王駿

隻管王駿在2015年9月一次公然演講中說起，天星約180人一線投資團隊成員，來自“北大、清華和外洋名校”，但其也認可，天星所供給的根本報酬“在全部創投圈沒有任何合作力”——缺少合作力的報酬，很難招到有履歷的投資人加盟。

吸收頂尖高校卒業生的，是天星對將來“畫的餅”：“你願不肯意當大佬？你願不肯意氣吞山河？你願不肯意身價百億？”創業媒體“i黑馬網”在一篇報導中引述瞭劉研對復試招聘者的發問。這篇報導還提到，“假如答復者稍有遲疑，他（劉研）一概沒有要。”

但是天星本錢好像其實不隱諱這一的激進作風。天星高層人士屢次在公共場所表現，天星本錢一周時光打仗近千傢公司；岑嶺時代，均勻天天投資企業跨越10傢。

2、夢斷新三板

這一激進作風的基本在於天星本錢引導層對政策趨向的斷定。王駿稱，天星之以是結構新三板，緣故原由在於其“對本屆當局全部大的改造和成長思緒的斷定。”定位於辦事實體經濟的新三板，將在“中國夢”和“創業立異”的落實進程中，得到偉大成長機遇。

王駿斷定對瞭慷慨向，卻沒能算對天星本錢的將來。

2015歲尾證監會叫停私募股權投資機構百度截圖

2015歲尾，浩瀚私募股權投資機構，在新三板掛牌的過程被叫停，包含方才拿到掛牌函的天星本錢，掛牌之路被迫中止；此前，敏捷掛牌的私募機構經由過程在新三板讓渡本身股權，召募到大批資金。

羈系層叫停的來由在於，私募機構融資頻仍，“融資金額和投向”引發瞭普遍存眷和質疑。有新三板投行人士表現，證監會對付此事語氣嚴格，表現不管項目處於何種狀況，同等停息。

作為先行者，九鼎投資和中科招商的成長形式，是私募機構應用新三板本錢市場快速擴大的縮影之一：以融得的大批資金為支持，前者從單一的私募股權投資機構，成長為籠罩券商、互聯網金融等浩瀚營業的金控團體；爾後者則一再舉牌上市公司，“囤”瞭為數很多的殼資本。

在停息私募機構掛牌新三板的6個月後，羈系層有限度地從新開放瞭私募基金治理機構的掛牌。鑒於羈系層盼望將本錢市場中的資金，大批導入表示欠安的實體經濟，是以羈系層對付可以或許融得大批資金，卻紛歧定投向實體經濟的私募機構，附加瞭諸多的掛牌限定。

但是，私募機構掛牌的從新開放，並未給掛牌過程隻剩“末瞭一步”的天星本錢帶來些許撫慰。且豈論新出臺掛牌前提中所提出的私募機構須知足“治理費支出與事跡待遇之和占支出起源的80%以上”、“治理人出資比例沒有高於20%”等目標請求，單單運營時光一條“硬杠”，就將已拿到掛牌函的天星擋在瞭新三板門外。

股轉公司5月27日宣佈的八項前提之一請求：“私募機構連續運營5年以上，且最少存在一支治理基金已完成退出。”

天下股轉公司宣佈的《關於金融類企業掛牌融資有關事項的關照》截圖

即使將一年整脫期斟酌在內，建立於2012年6月19日的天星本錢，在羈系政策所規定的末瞭整他日期2017年5月26日前，仍舊沒法知足運營滿5年的劃定。這也意味著，這傢自我定位為“中國新三板投資范疇領軍機構”的私募基金，短時間內將無緣新三板。

較之此前根本沒有限定的掛牌前提，新出臺的掛牌請求不但很是嚴苛，且部門請求對已掛牌機構一樣見效：未在一年內整改終瞭，已掛牌機構也將被“摘牌”。

3、墮入對賭困局

假如公司運營優越，掛牌晚一兩年也無傷風雅，可對付熱中對賭的天星本錢來講，此次沒法實時掛牌，將間接觸發公司此前很是高調的對賭條目，致使現實掌握人劉研、王駿回購股分。若現實掌握人以低於A股定增後的估值和價錢出賣股權，則有大概對現實掌握人位置發生影響。

此前，準備掛牌靠近一年時光的天星本錢在2015年12月得到股轉公司贊成其掛牌的文書。彼時，劉研、王駿與新增投資者分離簽署瞭彌補協定，商定瞭事跡許諾、估值調劑、現金賠償及股權回購等事項。

依據商定，劉研、王駿許諾天星本錢2015年、2016年扣非凈利潤分離沒有低於3億元和30億元，若現實凈利潤未能到達昔時包管凈利潤的70%，或公司未能在2016年6月30日在股轉體系勝利掛牌，且投資人未能將其所持有的目的公司股分全體讓渡給第三方，投資人有官僚求劉研、王駿回購所持股分。

天星本錢高層也在多個場所表現，若其沒法完成事跡許諾，劉研和王駿兩位現實掌握人將經由過程現金或股權對投資者舉行賠償。

此前，天星本錢高層曾表現，天星本錢在新三板的掛牌“沒有會有題目”。其描寫的掛牌時光表表現：“（2015年）5月份完成股改，掛牌前做第一輪定增，估值300億元，掛牌後做第二輪定增，估計屆時市值將到達1000億元閣下。”

但是妄想並未照進實際，在6月尾前沒法完成新三板掛牌的天星本錢，須得對出資人舉行賠償，賠償計劃表現：此前介入其第一輪定增的股東，將依照1:4的比例得到贈與股分；在股分贈與完成後，天星本錢原有總股本，將在本來基本上擴展5倍，而定增價錢也降至此前價錢的五分之一，即20.90元/股降至4.18元/股。

別的，投資人亦可按此前商定，請求王駿與劉研在觸發還購前提後3個月內，回購股分，回購價錢相稱於投資者可得到15%的利錢回報。這是“讀懂新三板”在一篇報導中泄漏的信息。

有投資人剖析，因為政策更改屬於弗成抗身分，是以退一步說，縱然現實掌握人，未能給出讓出資人滿足的前提，“走司法法式的話，法官也沒有會訊斷一成不變履行相幹條目。”

王駿稱，大部門投資人與天星本錢排除瞭對賭協定，今朝也沒有投資人自動找天星，請求治理層舉行回購。這是其在接收《經濟不雅察報》采訪時做出的亮相。

天星本錢與大部門投資人的對賭協定，是不是真的能夠不必兌現，今朝還沒有可知。但這傢以“星鬥大海”巨大征程為己任的私募機構，曾許下“五年內以萬億市值公司的身份”向國度捐贈航空母艦的信譽，生怕是要推延兌現瞭。