張明：中國經濟將來十年將面對兩大圈套

【內容擇要】中國的人均GDP在2013年沖破7000美圓，中國已正式進入中等支出國度行列。作為三十年經濟快速增加的成果，中國的人均GDP在2013年沖破7000美圓，中國已正式進入中等支出國度行列。但是，曩昔的高增加其實不必定意味著將來的高增加。

從天下經濟史來看，二戰以來，環球規模內有許多經濟體都勝利地由低支出國度改變為中等支出國度，但隻要很少的經濟體可以或許由中等支出國度改變為高支出國度。剩下大多半國度在曩昔五六十年裡一向逗留在人均支出5000美圓至1萬美圓區間裡，這些國度被稱之為墮入瞭所謂的“中等支出圈套”而不克不及自拔。比方，險些全部的拉丁美洲國度，都被以為遭受瞭中等支出圈套。

作為一個剛進入中等支出國度行列沒有久的國度，中國無疑將在將來十年面對中等支出圈套的挑釁。對新興市場國度墮入中等支出圈套的履歷教導總結，相幹文獻已許多，筆者其實不盤算在本文中八面見光。是以，筆者想從另外一個角度來評論辯論中國經濟將來十年面對的挑釁。

2012年，筆者與管清友、程實、傅勇互助瞭一本小書《刀鋒上起舞：直面危急的中國經濟》。之以是采取“刀鋒”這個比方，是由於我們感到，中國經濟將來就像一隻螞蟻，在一柄被豎起來的鋼刀的刀刃上匍匐，爬曩昔就是西歐國度，爬不外去就是拉美國度（援用比來一個異常風行的比方）。勝利的途徑尚在，隻是途徑異常狹小，而刀鋒雙方則是兩個深淵，這正好對應瞭筆者想提出的中國經濟將來十年面對的兩大圈套：日本圈套與拉美圈套。

所謂日本圈套，是指日本經濟在1990年月早期遭受泡沫經濟幻滅，迄今為止仍未解脫經濟增加低迷狀況的履歷教導。日本圈套的兩大特點，一是嚴峻的資產價錢泡沫，一是嚴峻的生齒老齡化。

盡人皆知，在1985年廣場協定簽訂後，日元對美圓匯率大幅貶值。因為畏懼日元大幅貶值會經由過程拖累出口影響經濟增加，日本央行實行瞭過於寬松的泉幣政策，致使股票市場與房地產市場在1980年月後半期構成偉大泡沫。跟著這兩個市場在1990年閣下前後崩盤，日本住民、非金融企業、金融機構的資產欠債表遭受嚴峻喪失，從而墮入瞭空費時日的資產欠債表型闌珊。

日本當局采用瞭毛病的應對政策。它本該讓缺少合作力的企業與金融機構開張，但是，為瞭包管失業與社會穩固，日本當局動用財務資本來救濟這些僵屍企業與僵屍金融機構，致使日本當局終極花瞭20年時光才真正修復終瞭上述私傢部分的資產欠債表，並且價值是當局債權占GDP的明顯上升。今朝日本當局債權與GDP比率靠近250%，位於環球最高程度。

更致命的題目，是當日本當局終極完成瞭私傢部分的資產欠債表修復以後，生齒老齡化卻沒有期而至。生齒老齡化一方面致使日本儲備率下降，從而使得高投資難認為繼，另外一方面下降瞭社會的立異與活氣，攔阻瞭全要素臨盆率的增加。是以，泡沫經濟幻滅與生齒老齡化的輪替打擊，使得日本經濟從欣欣茂發的高增加階段墮入長達20餘年的低增加階段。

所謂拉美圈套，是指拉美經濟在二戰後團體遭受中等支出圈套的履歷教導。拉美圈套的兩大特點，一是社會階級活動性很低，二是平易近粹主義下的平易近主軌制。

“美國夢”的本質，是指一個草根階級出生的年青人，經由過程本身盡力，完成本身甚至傢庭的社會階級的躍遷（從草根階級到精英階級），也即“盡力轉變運氣”。但是，在拉美國度，草根階級的年青人僅憑本身的盡力，很難轉變本身的運氣。題目的泉源在於，因為精英階級與當局的締盟，致使社會階級構造的“板結化”，也即人群從草根階級上升到精英階級的梯子好像被抽失落瞭。毫無疑問，一個社會階級活動性很低的國度，來自草根階級的年青人必定會異常焦炙，對社會異常沒有滿，暴力偏向更強，發作社會辯論的大概性更大。

拉美國度廣泛實行平易近主軌制，但遺憾的是，許多國度的平易近主軌制，是在平易近粹主義的配景下實行的。比方，兩黨競選要下臺，引導人必需向平易近眾做出許多改良其生涯的許諾。在這一軌制下，做出更誘人許諾的引導人每每會下臺。但沒有人關懷，當一國經濟合作力疲弱時，當局如何能力實行上述許諾。是以，一個新的政黨引導人下臺以後，平日會先靠當局舉債來進步選平易近生涯程度。但誰都曉得，債權弗成能無窮借下去，一旦債權與GDP比率到達一個門坎值後，便可能發作主權債權危急。隨後當局既大概經由過程債權重組認賬，也大概經由過程通貨收縮來下降實在債權累贅。究竟上，縱不雅拉美國度二戰以後的汗青，很多國度好像老是在債權危急與惡性通脹之間振蕩，由此在中等支出圈套中更加不克不及自拔。

以史為鑒，能夠知興衰。讀者沒有丟臉出，中國經濟今朝已表現出日本圈套或拉美圈套的一些特點。

一方面，中國今朝房地產行業已湧現一些泡沫跡象，一線都會房價遠遠跨越公道的房價支出比與房價房租比所能說明的水平，部門二三線都會湧現瞭嚴峻的供過於求狀態。正如筆者在之前的專欄文章所指出的，中國銀行系統的康健與否，在很大水平上與中國房地產市場的興衰慎密接洽在一路。另外一方面，中國的生齒年紀構造在比來幾年好像已湧現龐大變更，中國也將面對生齒快速老齡化的挑釁。並且日本是“先富後老”，中國卻面對“未富先老”的局勢。

使人擔心的是，當前中國社會階級的活動性，與1980年月、1990年月比擬，已明顯降低。在1980、1990年月，來自鄉村或都會低支出階級的年青人經由過程上大學轉變傢庭運氣的例子觸目皆是。而如今的廣泛情形是，第一，來自鄉村與都會低支出階級的年青人，經由過程本身盡力，能上好大學的幾率已愈來愈低；第二，中國大學的情形是，質量越差的大學，免費卻越貴；第三，大學卒業生的失業狀態堪憂。是以，曩昔是大學教導可以或許贊助年青人轉變運氣，而如今大學教導極可能使得一個低支出傢庭變得欠債累累乃至停業。用經濟學的術語來說，低支出傢庭投資後代人力本錢的收益率，比年來已明顯降低。

是以，中國當局若何經由過程軌制改造與構造調劑，幸免在將來十年內墮入日本圈套與拉美圈套，就成為異常主要的義務與挑釁。而盡力幸免體系性金融危急的發作，和一旦危急發作，若何經由過程優越的危急治理來應用危急推進改造，則是中國經濟超過中等支出圈套的主要條件前提。筆者將鄙人一篇專欄文章中具體供給響應對策。

作者張明系中國社科院世經政所國際投資室主任