成為LP前你該懂得的題目：嚴防PE大佬掛名“出租”

【內容擇要】一支手握資金的PE基金隻要將這些資金疏散投資進來，哪怕隻依附幾率，也會有一些項目會得到勝利。為此，LP必需看重該基金之前的掉敗案例，比方，掉敗案例的數目，與勝利案例之間的比例，掉敗案例的緣故原由，和該基金從這一掉敗案例中獲得的啟發與教導等。

對付LP來講，挑選私募股權基金，科學而公道的失職查詢拜訪是LP挑選PE基金的獨一辦法，也是LP掌握和減小PE投資風險，完成收益最大化的獨一門路。

看清PE團隊

因為PE基金的焦點在於人，為此，對付PE基金團隊的考核，則成為PE基金失職查詢拜訪的焦點地點。一樣平常而言，對付團隊的失職查詢拜訪包含以下方面：

其一：團隊的穩固性。重要包含：焦點職員活動性、焦點職員一路事情時光的是非、焦點職員的好處分派辦法和PE基金的決議計劃機制；

其二：團隊的職員本質。重要包含：教導配景、職業成長、以往事情閱歷與投資事跡；小我誠信情形、品德品德；焦點成員是不是具有曾在一個完全投資周期內治理某隻基金的閱歷；

其三：團隊的管理構造。重要包含：PE基金投資項目時的團隊配比情形與操縱方法，即當統一GP團隊同時召募和治理多個基金時，基金團隊在分歧項目間的配比情形；GP團隊的范圍與所治理基金的婚配性，等於否存在統一GP團隊治理基金數目過量的情形；GP團隊的事情埋頭性，等於否在處置PE投資以外另有其他職務或營業；GP團隊的當地化水平，即對所投資地區的熟習水平，和與本地當局和其他社會主體的幹系；

其四：團隊的投資效力。重要包含：GP團隊對投資項目舉行失職查詢拜訪的履行才能，和從失職查詢拜訪到作出投資決議計劃的時光跨度等。

在當前中國私募股權基金的理論操縱中，對付PE基金的團隊，我們還須要準確掌握以下兩個方面的題目：

1、關於“業界大佬”

對付PE基金的“業界大佬”，因為其曾具有優良的投資事跡與卓著的投資理念，從而遭到人們的追捧、乃至跪拜。這時候，LP們就須要特殊留意瞭：其一：“大佬們”是不是同時治理多隻基金？由於縱然是“大佬”，他也是一般人，假如治理的基金多瞭，其精神不免疏散，終極的成果是每一個基金都難以謀劃好。其二：假如“大佬”治理多隻基金，那末LP須要曉得，他若何調和和處置分歧基金之間的好處幹系，如當湧現優良項目時，他是若何在分歧基金之間舉行分派的。其三：一些“大佬”將本身的小我品牌舉行“出租”，乃至有的“大佬”稱其治理的基金跨越50個。然則查詢拜訪以後就會發明，這些基金險些都沒有是由他本人舉行現實謀劃治理的，“大佬”隻是掛個名罷瞭。對此，筆者以為，這類做法已不克不及用“不當當”來描述，而應當用“沒有賣力任”來描寫。

2、關於“明星團隊”

一些私募股權基金在募資時每每會組建一個“明星團隊”，個中能夠看到浩瀚優良的投資人材。對付這類征象，LP須要留意以下幾個題目：

其一：互助的時光。這個明星團隊已互助多久瞭，這是一個相當主要的題目。在當前我國私募股權基金的理論操縱中，常常湧現暫時搭臺唱戲的情形，幾個合股人之前歷來沒有互助過，就是為瞭此次資金召募才開端組建團隊的。

其二：決議計劃機制與分派機制。固然LP與GP之間的幹系較為龐雜和辣手，然則更加難以處置的幹系倒是GP內部的幹系。在中國私募股權基金的理論操縱中，GP內部合股人的活動頻仍水平使人乍舌。一個合股人在一支PE基金中能夠連續事情五年以上的，純屬百裡挑一。PE基金內部合股人之間的抵觸，一向是中國GP沒有很好辦理的困難。而這一痼疾發生的泉源就在於PE基金的決議計劃機制與分派機制存在題目。為此，LP在挑選PE基金時，為瞭防備該基金往後湧現內耗，還應當賣力考核和剖析該基金GP的決議計劃機制與分派機制，剖析個中是不是存在潛伏的抵觸與題目。

其三：團隊人數與基金范圍的配比。PE基金屬於典范的智力麋集型行業，PE基金的團隊是其供給專業辦事的基本與依據。為此，假如一隻PE基金的范圍在敏捷收縮，然則其團隊人數卻變更沒有大，那末就難以包管該基金能夠得到優越的現實運營後果。

識透過往事跡

過往事跡（Track
Record）根本上是除團隊以外最為間接地反應某一PE基金運營才能的信息要素。為此，在對PE基金舉行失職查詢拜訪時，我們應當對該部門信息賜與更多的存眷。一樣平常而言，對付PE基金過往事跡的考核，重要包含以下幾個方面：

其一：PE基金的投資事跡。重要包含：PE基金的絕對收益情形；投資事跡的橫向比擬，即與行業內合作敵手的比擬；PE基金投資事跡的顛簸性和投資喪失率；PE基金的投資回報與基金司理猜測的投資回報的比擬；投資項目標風險掌握辦法。

其二：PE基金的現金流量。重要包含：投資項目現金的流入與流出；基金的內部收益率，考核投資項目標“J曲線”效應；近三年的財政報表剖析。

其三：PE基金的估值辦法。重要包含：采取何種估值辦法，和估值辦法的公道性題目。

在中國私募股權基金理論操縱中，PE基金的過往事跡是最輕易“加水”的處所，也是PE基金最想“加水”的處所，由於這個信息對付壓服LP投資該基金具有極其主要的意義與代價。LP在對PE基金過往事跡舉行失職查詢拜訪時，除考核以上幾個方面以外，還須要留意以下多少理論題目：

1、將項目落實到人

所謂“將項目落實到人”是指，將PE基金告訴你的勝利案例都落實到詳細的項目賣力人，然後剖析這些賣力人是不是還在該基金中事情，和這些賣力人今朝在該基金中是不是仍處置本來崗亭的事情。

在理論操縱中，我們看到瞭大批的PE基金在向LP展現過往事跡時都邑存在與此相幹的一些貓膩。比方，許多項目是該品牌美圓基金的勝利項目，而今朝召募的是國民幣基金，不但國民幣基金的投資地區與傢當范疇與美國基金存在實質的差異，並且今朝的國民幣基金中也沒有任何美圓基金中的團隊成員。

又如，本來賣力這些勝利項目標團隊成員已分開瞭該基金，即今朝正在召募中的團隊成員並沒有現實操縱過該基金當前正在展現中的這些勝利項目。

再如，固然本來賣力這些勝利項目標團隊成員仍在該基金中，然則因為年紀題目和事情狀況題目，今朝該賣力人早已淡出瞭該基金的一樣平常投資營業，而僅僅具有宣揚品牌的代價，已沒有瞭現實運作投資項目標才能瞭。

2、在項目中的現實感化

所謂“在項目中的現實感化”是指，LP須要深刻剖析該基金在這個勝利項目中到底施展瞭哪些感化，和施展這些感化所表現出的基金氣力是不是具有可連續性和可復制性。

比方，該基金在一個項目中是重要投資方，照樣介入投資方？該基金的投資額占該企業融資總額的比例是若幹？該項目標起源是該基金團隊自行探求到的，照樣其他基金先容的，抑或因為其他一些緣故原由得到的？該基金在投資之前是不是親身做過失職查詢拜訪，和投資協定是若何制造出來的？

又如，在投資後的治理階段，該基金是不是為這個被投資企業供給過增值辦事，這些辦事為該企業帶來瞭哪些詳細代價和意義？再如，被投資企業在投資後的企業成長中是不是碰到瞭一些龐大艱苦，而該基金在面臨這些艱苦時是若何處置的？

3、掉敗項目標剖析

絕大部門基金在向LP先容本身過往事跡的時刻一樣平常隻會說勝利的案例，而對付掉敗案例倒是諱莫如深。然則，LP必需周全剖析該基金之前投資過的掉敗案例，以後才大概對該基金的實在運營才能給出一個周全而精確的評價。

這是由於，一支手握資金的PE基金隻要將這些資金疏散投資進來，哪怕隻依附幾率，也會有一些項目會得到勝利。為此，LP必需看重該基金之前的掉敗案例，比方，掉敗案例的數目，與勝利案例之間的比例，掉敗案例的緣故原由，對掉敗案例負有義務的團隊成員確當前情形，和該基金從這一掉敗案例中獲得的啟發與教導等。

Tips:

LP和GP是私募基金構造情勢裡的有限合股內裡的兩種當事人形狀，由提議人擔負一樣平常合股人（GP），投資人擔負有限合股人（LP）。

在司法上，一樣平常合股人須負擔無窮司法義務，有限合股人負擔以投資額為限的司法義務。一樣平常合股人也飾演基金治理人的腳色，除收取治理費外，根據有限合股的條約享用必定比例的利潤。

我國的《合股企業法》修正後，已許可湧現有限合股的情勢。私募經由過程信任完成陽光化的“上海形式”，私募機構在信任產物中擔負一樣平常受益人的腳色，依照必定比例投入資金，作為保底的資金，同時在獵取的收益超越預期的時刻，一樣平常受益人也能夠獵取超越預期部門的絕大部門收益，有限合股靠近這類形狀。