末瞭一天倒計時 山川水泥20億超短融兌付壓頂

【內容擇要】11月9日，中誠信國際信譽評級公司下調山川水泥的主體信譽品級為A-，同時下調其響應的存續債券債項信譽品級，並將山東山川主體及相幹債項信譽品級列入大概升級的不雅察名單。

間隔11月12日的兌付日愈來愈近，20億債權壓頂，山東山川或成為海內超短融背約首例。別的，山東山川還面對26億的債券，來歲一季度會合到期。

在多傢機構剖析師看來，廢除該公司財政狀態危局，焦點是辦理母公司股東之爭，以規復內部融資通道。

11月9日，中誠信國際信譽評級公司下調山川水泥的主體信譽品級為A-，同時下調其響應的存續債券債項信譽品級，並將山東山川主體及相幹債項信譽品級列入大概升級的不雅察名單。

20億超短融兌付壓力“鑒於本團體今朝的現金狀態和本團體面對的集資艱苦，山東山川可否於11月12日償付境內債權存在沒有肯定性。本公司仍在摸索各類集資計劃，以使山東山川可以或許償付境內債權。”

11月5日，噴鼻港上市公司中國山川水泥團體（下稱山川水泥）宣佈上述通知佈告。其全資子公司山東山川在境內刊行的2015年度第一期超短時間融資券，金額20億元，定時償付風險事宜，或觸發該團體其他債權交織背約。

山東山川是海內水泥行業的龍頭企業之一，重要處置水泥的臨盆與發賣。近幾年，跟著營業范圍擴大，山東山川屢次刊行債權融資對象籌集資金。

停止今朝，山東山川海內存續債券共6隻，累計餘額71億元。除上述20億超短融外，還包含8億元超短融“15山川SCP002”，40億元中期單子“13山川MTN1”、“14山川MTN1”和“14山川MTN2”，和3億元定向債權對象“14山川PPN001”。以上債券將於將來兩年連續到期，個中26億元的超短融和中期單子，將需在來歲一季度兌付。

別的，山川水泥另有5億美圓的優先單子，將於2020年到期。依據相幹劃定，如境內主體超短融背約，境內債券也必需提早贖回。

對此，山川水泥稱，因為團體謀劃營業地點地區的經濟增速放緩，水泥市場需求下滑，加上產能多餘，中國水泥市場合作連續劇烈，遂湧現量價齊跌的局勢。依據2015年中期申報，山川水泥業務支出下滑31.1%至50.64億元，凈利潤吃虧10.96億元。停止9月末，山東山川賬面可用的泉幣資金僅6.99億元，本身償債才能已求助。

11月9日，中誠信國際信譽評級公司下調山川水泥的主體信譽品級為A-，同時下調其響應的存續債券債項信譽品級，並將山東山川主體及相幹債項信譽品級列入大概升級的不雅察名單。

數據表現，停止9月末，山東山川總資產335.09億元，凈利潤吃虧6.8億元，資產欠債率為57.89%，比2014歲尾上升2.5個百分點。

不外，中信建投、國泰君安等多傢機構剖析師以為，因為企業根本面優越，資產欠債率遠未到資沒有抵債的田地，本次超短融背約的大概性其實不高。

“公司自己資產質量優越，技巧、范圍和品牌上風均較為顯著。前期融資渠道通行，一樣平常經由過程借新還舊完成債權結存，但近期融資情況惡化以後，公司下半年未能刊行債券，致使本期超短融湧現兌付危急。”中投證券表現。

股東博弈引爆風險

除財政狀態惡化，本次危急更主要的導火索來自母公司的掌握權爭取。

本年4月初，河南天瑞水泥及其聯系關系公司，經由過程噴鼻港股票市場，持有山川水泥股分由10.51%增至28.16%，代替山川投資成為其第一大股東。

今朝，山川水泥的股權構造是，原第一大股東山川投資退居二股東地位，持有公司25.09%股權；亞洲水泥和中國建材為第3、四大股東，持股比例分離為20.90%、16.67%。

近半年，該公司掌握權的爭取愈演愈烈。

依照公司章程，大股東可在董事會中派駐董事。不外，6月份以來，新晉大股東天瑞水泥頻頻提出重組董事會，免職現有全部董事，並委任其提名的多名董事。相幹議案在兩次股東特殊大會中，皆被反對或部門反對。

股東博弈，加重該公司活動性風險，並成為對外融資的一大停滯。

本年4月份，大股東的變革，觸發瞭該公司境內債券的提早溢價償付。山川水泥宣告，2015年5月8日開端，以現金收買該公司全部未瞭債的2016年到期的優先單子。

8月份，亞洲水泥和中國建材決定，於多少先決前提殺青後，將結合收買山川水泥全體流暢股。若要約企圖明白，一樣觸發該公司5億美圓單子的提早兌付。

申萬宏源剖析師陳康表現，外洋債券刊行軌制對付公司治理權更迭等龐大變更平日付與強迫性提早回購的掩護辦法，對付雙邊發債的刊行人來講，治理權更改題目帶來的內部融資情況惡化大概更加嚴峻，是以對付海內債券持有人更加晦氣。

山川水泥通知佈告稱，“公司於2015年6月起已普遍地追求融資。但是，本公司所打仗的全部銀行及其他金融機構均表現其對付本公司治理層存在的沒有肯定性，和該沒有肯定性對本團體營業及財政遠景大概帶來的影響有所掛念。”

內部融資受阻以後，山川水泥也留意於大股東融資。

“天瑞團體提出幫忙本公司獲得融資，但條件是須要撤換現屆董事會，和天瑞的被提名流或委派參加董事會。”山川水泥宣告，將於11月25日再次召開股東特殊大會，以斟酌天瑞團體提出的決定案。

值得留意的是，股東大會召開時光在20億超短融兌付日期以後。同時，現實掌握人的變革，亦將激發山川水泥境外5億美圓優先單子的提早到期。

“本期債券背約與否，需看各股東方博弈成果，若某個或某些股東情願增資且得到其他各方的贊成，則可辦理公司兌付危急。”中投證券剖析師點評。

在中信建投證券剖析師看來，“因為今朝信譽事宜已常態化，估計該事宜對債券市場團體影響較小，但對平易近營企業債和低評級信譽債仍有必定打擊，特別發起投資者親密存眷平易近營企業現實掌握人因為反腐、股權之爭等湧現變革，進而大概激發的企業謀劃風險和財政風險。”

國泰君循分析師徐寒飛進一步指出，水泥行業是2015年信譽天資邊沿上惡化顯著的行業之一，值得存眷。

延長瀏覽：國泰君安 中信建投本錢