李豐：從“狗日的騰訊”到“騰訊爸爸” 看互聯網金融企業合作力

【內容擇要】VC投資是一件很難的事，緣故原由在於VC投資的全部資產標的都是全新的，都沒有經由周期性的考證。

在朗迪金融科技峰會上，峰瑞本錢開創合股人李豐揭櫫瞭題為《P2P估值軌則：資產真個途徑挑選與權重》的演講，以下為李豐演講的重要內容：

VC投資是一件很難的事，緣故原由在於VC投資的全部資產標的都是全新的，都沒有經由周期性的考證。我們做投資永久隻問兩個題目：第一是為何產生這個貿易形式？第二是為何是在這個時光點產生，既沒有是在之前，也沒有是在以後？這是我們要辦理的最焦點的題目。

一個完全信貸周期中的投資機遇

一個完全的信貸周期，大概說任何一個活動性周期，都是錢從比擬少的時刻，因為降息大概其他緣故原由，逐步開端增長，以後到達一個拐點，再進入升息周期，活動性逐步削減，這是一個尺度的活動性輪回。當活動性增長的時刻，錢在本來資產種別上的收益就開端降低，本錢就開端探求立異資產。

立異資產的風險度平日都較高，金融體系出於穩固性的需求，就須要疏散風險，經由過程各類情勢和衍生對象舉行證券化。對付本錢來講，原來立異資產就看沒有清晰，再經由資產證券化，就加倍難以投資，這時候在財產治理端也會湧現一些立異。

投資響應地也應當依照這個順序舉行，這就是為何我們先投資瞭一些做立異資產的公司，以後投瞭一些數據類的公司和做資產證券化的公司，他們用新的辦法，辦理瞭若何疏散風險和訂價這些立異資產的題目，再接下來大概會有新的理財平臺和理財形式湧現。

從“狗日的騰訊”到“騰訊爸爸”

中國互聯網異常典范分紅瞭2010年從前和2010年今後兩個階段：2010年從前，中國互聯網依照次序閱歷瞭6波貿易形式，分離是流派網站，立即通信，搜刮引擎，垂直流派，互聯網遊戲和在線視頻；2010年以後，依照次序是電子商務、O2O、互聯網金融和B2B的生意業務市場，就是找XX網這類的公司。

他們之間最大的差異在於，2010年從前的全部這6波貿易形式，都是純假造經濟的閉環，而2010年以後產生的這4波，是須要去線下實體經濟閉環的。純假造經濟閉環的利益是又輕又快，還沒有人有前置上風，但題目在於前三波假造經濟完成用戶積聚，構成瞭充足強勢的行業位置後，沒有幸的湧現如許一個終局：全部的假造經濟都被把持瞭。

這也是為何騰訊2010年是“狗日的”，緣故原由是你做甚麼它抄甚麼。不論是遊戲、文娛照樣消息，當一個假造經濟快構成閉環的時刻，騰訊都拿著異常多的資本和用戶在那等著，用巨多的錢釀成他的閉環。

然則騰訊若何從“狗日的”釀成“爸爸”值得思慮。海內在比來幾年的VC投資，每年投資金額最多的兩傢機構沒有是任何一傢VC，而是騰訊和阿裡，歷來沒有湧現過不測，個中的緣故原由就在於須要線下閉環的貿易形式是比擬重的，沒法構成把持，互聯網公司發明以一己之力做沒有瞭，是以轉向瞭投資結構，騰訊也就從“狗日的”釀成瞭“爸爸”。

互聯網金融的格式會若何

假如問人人，最大的理財平臺是誰？人人大概敏捷想到以餘額寶為首的幾個偉大的互聯網流派，然則假如問誰是最大的資產平臺？大概人人一下答復沒有出來。緣故原由在於金融傍邊偏理財和尺度化產物這一端，根本上很接近假造經濟的閉環，而資產端異常接近線下和實體經濟自己，以是至公司沒有方法把持。

做互聯網金融，大概不能不認可互聯網的紀律，就是從焦點合作力來說，到底在哪一個地位上。互聯網金融公司不過有兩種合作敵手，一種是互聯網公司，另外一種是金融機構，任何一傢公司在做挑選的時刻，應當想清晰本身的買賣是偏假造閉環，照樣偏線下的閉環，這將決議企業的生計空間有若幹。

哪些種別的資產會變好？

中國的欠債總額靠近170萬億，是GDP的2.5倍，比較G20國度，其均勻的程度是2.2倍，是以我們的欠債程度是偏高的，這對全部金融體系有壓力，也帶來瞭財政本錢的上升，同時帶來潛伏的金融體系風險，包含壞賬等等。

我們再把欠債分拆一下，小我花費的欠債是GDP的40%，當局欠債是GDP的60%，企業端欠債是GDP的150%到160%，從數據看企業端欠債是偏高的，而花費端欠債有上升的空間。

不外假如能夠下降中小企業的融資本錢，如許的公司也是有機遇的。中國間接融資程度遠低於應有的程度，我們間接融資占比是14%，而我們應對的中等蓬勃國度是60%。間接融資削減瞭中央環節，下降瞭融資本錢，同時還擴大瞭企業本錢金，下降瞭欠債率，一石二鳥。

從國度層面，也一向倡導增長間接融資占中國社會融資總額的比例，在這個情況傍邊，這大概是中國在中歷久，在這一個活動性輪回傍邊必定要辦理的題目。

舉一個例子，宜信的CEO唐寧在宜信10周年的發言中說，他們鄙人一個5年傍邊，要盡力做成最好的母基金，這是一個異常好的發起，能夠更多的把直接融資釀成間接融資。這個進程傍邊觸及到異常多面向一級和二級市場的手腕，不外假如願望獲得一個行業成長的均勻收益率，母基金是一個很好的方法。

這也對應瞭我們之條件到的信貸周期中的投資次序，繼新型資產和金融技巧辦事類公司後，新型的財產治理方法將會連續湧現。

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