桂浩明：IPO新機制供給多種挑選的紅利形式

【內容擇要】本年以來的新股刊行已進入到第三輪瞭，從二級市場的反響來看，擴容對行情的打擊出現出漸漸遞加甚至根本清除的態勢，投資者也從一度的高度恐怖改變為現在的安然接收。特殊是7月的新股刊行，大盤不但沒有遭到甚麼晦氣影響，相反還順勢睜開瞭一輪幅度較大反彈行情。股市打破瞭連續在2000點高低對峙的局勢，這輪行情的演化應當說相符市場各方的欲望，而這輪行情的天生進程，也有很多值得人們回味的地方。

刊行新股是本錢市場最根本的功效，即使以今朝滬深股市的范圍而論，客不雅上每一年接收上百傢新股刊行，也並不是做沒有到的工作。然則，現實情形是在相稱一段時光中，投資者對付新股刊行極其敏感。隻管言論一向在正面引誘，預表露沒有即是新股立時就要刊行，列隊過會的上市公司的數目也沒有即是本年的上市范圍。但是許多投資人照樣情願信任市場擴容壓力過大，這個“堰塞湖”一旦放水，二級市場基本頂沒有住。因而，也就構成瞭聞新股色變的生理定勢，隻要有新股刊行，本來走得還沒有錯的行情，也就立馬變臉。在這裡，既有投資者的熟悉題目，也存在人人對市場擴容缺少穩固預期的題目。而如今來看，治理層對此明顯已有瞭很蘇醒的熟悉，而且采用瞭應對辦法，比方事前框定瞭年度新股刊行的大抵范圍，而且以每個月會合一次刊行的方法予以落實。

本年如許兩輪新股刊行下來，在投資者心中就有瞭一種新的預期：固然市場擴容沒法幸免，但最少新股刊行節拍照樣遭到掌握的，而且處於相對能夠蒙受的狀況。別的，對付新股刊行價和老股讓渡的調控辦法，也讓人人感到到新股的刊行價與刊行額度現實上已處於被嚴厲掌握的狀況，沒有至於對市場發生很大的打擊，特殊是7月這一輪新股刊行，因為投資者已熟習瞭新的刊行規矩，沒有再由於網下申購也需付出全額包管金而致使現金的突發性重要，而且因為提早明白瞭刊行時光，申購者也有前提早做預備。如許一來，新股刊行對市場資金面的擾動也就遭到有用的克制，刊行自己由於具有瞭慣例化的特色，使投資者有瞭一種較為穩固的新股刊行預期。而預期穩固的最大利益，一是清除瞭市場隨時大概引爆的驚恐情感，二是在資金支配上可以或許有更充足的預備，沒有至於暫時冒有缺口，其成果就是既確保瞭新股的順遂刊行，也使得行情有個安穩運轉的情況。

值得一提的還在於，滬深股市今朝的新股刊行體系體例，隻管市場上也仍舊有些分歧意見，但究竟上已供給瞭一種較為實際的紅利形式，守舊的投資者能夠捉住新股刊行時市場利率的上漲，經由過程拆出資金贏利，妥當的投資者能夠勇敢申購新股，一旦中簽，收益也很是可不雅。而激進的投資者則在新股上市時會勇敢操縱一番，隻要不外度追高的話，也存在獵取收益的機遇。如許一來，分歧范例的投資者都能在改造後的新股刊行機制中找到合適於本身的操縱形式，獵取響應的收益。因而，對他們來講，刊行新股就沒有再是使人擔憂的工作，而是一個沒有錯的贏利機遇。市場對付新股刊行天然就可以夠接收瞭。

固然，如今的新股刊行軌制也還存在很多值得評論辯論的處所。但因為相幹計劃相對公道，再加上在實行進程中能讓投資者構成穩固的預期，以是對二級市場來講，新股刊行就沒有再是所謂的利空身分，相反還可以或許施展出主動的效應。假如能以如今如許的新股刊行形式賡續改良、推動，而且堅持根本節拍穩定的話，信任二十多年來困擾滬深股市的一個最大沒有穩固身分——投資者對擴容的擔心也就根本能夠排除瞭，在新股有序刊行的同時完成行情的安穩上行，也就終究有瞭實際的大概性。

買股票歷來都是一種風險投資，對付投資者而言，假如可以或許構成穩固的市場預期，那末其風險蒙受才能就會響應進步，而且也能具有對抗風險的預備。以是，從某種角度來講，給投資者以穩固的預期是多麼主要，這也是清除信息紕謬稱，經由過程充足展現信息讓投資者進步風險認識的必弗成少的環節。

新股刊行摸索瞭這麼多年，總算探索到瞭一種較為合符國情的方法，理該好好總結，並沿著這個偏向持續盡力。

（作者系申銀萬國證券研討所市場研討總監）