片子基金的困局與投資邏輯:《捉妖記》、《泰囧》的死後躺瞭若幹白骨

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【內容擇要】眼下的海內市場,股票崩盤、本錢窮冬,放佛惟有片子票房賡續井噴,而片子行業也確切正在迎來更熱的一波投資海潮。

華爾街與好萊塢像來過從甚密;不管六大、八大,照樣相對論傳媒如許的中小制造公司,背後都有基金的影子。眼下的海內市場,股票崩盤、本錢窮冬,放佛惟有片子票房賡續井噴,而片子行業也確切正在迎來更熱的一波投資海潮。

本文的重要目標是展現片子投資的風險特征,和商量片子基金背後的投資邏輯。開篇我們先經由過程一個典范的案例直不雅感觸感染基金對付片子的增進成長。

1.挽救迪士尼的基金

本日的文娛巨子迪士尼在八十年月時,實在是好萊塢富翁中最為不勝的一員。1984年,迪士尼隻要16億美金的支出,遠遠落伍於其時市場的搶先者,位處好萊塢的二線梯隊。

但以後的二十年,迪士尼迎來瞭二十倍的增幅,至2004年,昔時支出已到達瞭308億美圓,穩居好萊塢的搶先地位。在迪士尼從一個臨盆動畫片子的小作坊方才轉型真人片子公司時,幾隻基金的感化功弗成沒。

小佈什的銀屏:

起首是名為銀屏(Silver Screen Partners)的影視專項基金,共推出瞭四期,由銀屏治理公司(Silver Screen
Management Inc)賣力治理營運。小佈什在1983至1993年十年間,都曾是基金治理公司董事會的一員。

這隻基金最後是1982年由紐約片子投資人羅蘭·貝茨為HBO片子項目融資預備的。到1983年開端啟動,首期約為8200萬美圓,重要投向電視平臺播映的片子。

從1985年第二期開端,在其時迪士尼賣力人艾斯納的爭奪下,銀屏開端為迪士尼召募資金。銀屏第二期基金1億9300萬美圓全體投向瞭迪士尼的片子項目中,1987年的第三期投資工具仍舊是迪士尼,金額高達3億美圓。這些資金重要用於支持其時迪士尼的片子制造,特殊是真人片子的項目投資。

日本人的熱錢:

銀屏的第三期基金以後,迪士尼開啟瞭火絨寧靖洋基金(Touchwood Pacific
Partners)的第一期,總計6億美圓的召募事情,這是其時影視行業最大的基金。

該基金是迪士尼旗下三個公司真人片子的重要資金起源。分離是迪士尼(Disney),
試金石片子公司(Touchstone)親睦萊塢片子公司(Hollywood Pictures)。

和之前銀屏的資金大多來自於美國外鄉分歧的是,火絨寧靖洋的錢重要來自日本。

這隻基金固然註冊在美國,是支美圓基金。但個中的1億8000萬美圓是日本投資者經由過程山一證券(Yamaichi
Securities)購置的,別的的4億2000萬美圓,則經由過程由花旗銀行引導的銀行財團以債券情勢來完成。這些財團包含日本富士銀行、日本歷久信譽銀行和漢諾威望托。

在80年月末90年月初,好萊塢對日本投資者來講就是一塊完成妄想的寶地,這與本日中國的本錢在快速湧入美國的性子高度類似。許多資金的供給者和治理者像是朝聖一樣平常,願望借助於投資幹系來進修好萊塢的市場履歷。

是以,日本外鄉的低利率和好萊塢的光環,都使得火絨寧靖洋與銀屏比擬利率更低。日本人對付所投資的迪士尼片子,險些沒有甚麼回報的請求,隻要許可他們投資便可。

在火絨寧靖洋這隻必定范圍的基金之前,迪士尼還和日本第一大券商野村證券(Nomura
Securities)殺青協定,後者贊成在四年內供給最多2億美圓給迪士尼的內容供給商Interscope唱片公司,用於音樂方面的投資制造。

之以是要先回想三十年前的這個案例,是由於可讓我們接下來更好的懂得片子基金的性子和特色。

2.片子的投資困局

片子屬於高風險投資。由於每部片子都是一個重生品牌,沒有像其他,有一個嚴厲的參照系統和質量尺度,制造或臨盆階段的沒有肯定性更強。

其次,影響片子收益的情況身分異常多,而且由於市場合作情況的變更很難提早預判。一部優良的片子,假如在統一時代碰上另外一部卓著的片子,那就隻能自認不利。每部片子之間信息相對關閉,沒方法磋商好瞭列隊上映,這就使得全部市場的變更異常沒有穩固。

銀屏的第一期就是一個其實不美妙的開首,折損瞭30%。在基金的治理籌劃中,第一期基金所投資的一批中低本錢片子,50%的支出未來自HBO的獨傢電視播放版權費,別的40%的回報將由一傢英國公司Thorn
EMI從外洋刊行、外洋電視及外洋傢庭影院市場供給。剩下的則來自美國外鄉傢庭影院市場,從收益渠道來看,好像顯得特殊有“包管”。

但這一期基金的掉敗其實不是由於收受接管渠道的幹系,而是由於上映所需時光遠遠超越籌劃,回報率遭到瞭嚴峻影響。投資人在1983年支付資金,所涵蓋的影片直至1986年春季才上映完末瞭一部,須要在1991年才發出全體收益,統共長達八年時光,這使得資金的應用本錢遠遠超越瞭回報。

即使如斯,銀屏照樣乘著片子市場其時的大熱,召募到瞭更大范圍的第二期。

第二期的回報率是13%,是一個比擬讓人滿足的數值,第三期的回報率上升到18%,從行業角度來看這已是一個傲人的成就。然則這個收益實在其實不是來自終極的利潤分派,而是參考該部片子的環球總利潤率來肯定的投資者收益比例。

由於在第三期基金時,為瞭包管投資人的好處,銀屏采用瞭加倍守舊的掩護辦法,搶先於制片和刊行公司之進步行收益的收受接管,會在制造公司未分賬未發出本錢前,依照收益率的比例獵取分紅。

這類方法固然掩護瞭投資人的好處,但也促使迪士尼和銀屏的互助終極停止,迪士尼轉而從日本去探求更廉價,請求更少的資金。

那末,經由過程回想八十年月銀屏的操縱,我們能夠發明基金公司切入片子項目標投資,有一個都須要面臨的困局:

這個困局的啟事,是由於片子公司現實上也是一傢資金治理公司。他們應用本身的專業才能構造項目團隊,把資金轉化成人力,把創意加工成片子,治理完成刊行事情,並主導終極利潤的分派。這實在和基金治理公司的事情高度類似。

既然在投資的末尾,基金治理公司沒有會比片子公司專業,那末基金治理公司的代價就是在另外一真個融資才能上,片子公司能夠經由過程基金治理公司獵取更低本錢的資金。

從實際上看,這類情形好像是建立的。但在現實的市場操縱中,我們能夠發明,由於片子是一個媒體行業,當片子市場大熱時,民眾包含通俗人都邑清晰的看到片子市場的火爆和某傢公司的隆盛。這就使得在熱點行業中的熱點公司在融資才能上異常具有號令力,對基金公司的依附性其實不強。

反而在行業大概企業成長勢頭沒有長短常顯著時,對資金的需求最為急切,這也是迪士尼和銀屏之間最後可以或許殺青互助的緣故原由。但此時對資金方來講,假如真的看好行業或企業的成長,介入投資片子公司股權,收益大概要更加明顯,風險也大大下降。

是以,片子基金在投資經常常會見臨兩難的挑選。被廣泛看好的企業和項目,投沒有進,沒有被行業看好的企業和項目,沒有敢投。

3.片子的投資邏輯

既然片子項目標投資風險如斯之高,而且投資以後的詳細事情,基金治理人很難加以掌握。那末,全部介入項目投資的片子基金,都邑面對上面這個題目:

若何將片子等內容投資中占更大比例的理性身分,內化成可依附度更高的理性公式,從而將沒有肯定變得相對肯定?以削減投資決議計劃的周期,進步反響速率和精確性。

也就是,片子基金的投資邏輯和決議計劃根據應當是甚麼?

這個題目今朝還沒有成熟、完全和同一的謎底。本文供給一個學術模子以供參考,該模子根據作者對付海內市場的履歷有過調劑。

起首,我們要明白的是大部門投資決議計劃所須要做出的時光,是在片子項目開端早期而沒有是上映前後。以是,對市場范圍舉行預判時,許多身分,好比口碑等是沒法斷定權重的。

在項目初期,我們可以或許拿得手,最多的就是故事、人物(對應演員大多半時刻照樣制定)和拍攝籌劃和制定上映日期。

以是,我們將公式裡,左側的身分x分為:誰(主演)、甚麼(主題、故事)和上映時光。別的另有兩個互動身分是【誰X甚麼】和【甚麼X時光】。

詳細來講,三個根本元素的具體拆分以下:

別的,巴瑞·李特曼提出過一個模子與我們選定的這個異常鄰近,個中有以下幾個能夠分外參考的變量。一樣的,根據對海內情形的懂得,本文對模子有瞭恰當的調劑。

另有三點值得特殊留意:

起首,公式右側列項中,代表成果的y應當是利潤而沒有是票房,由於高票房沒有即是有益潤。

另有,在公式中,肯定左側詳細的元素雖然主要,然則每個元素前面的權重一樣主要。權重的設定和盤算,能夠經由過程不雅眾層面的市場調研大概對專業職員的訪談來完成,也能夠基金治理人依附本身的實際和履歷得出。同時,在海內這個動亂的市場,權重的變更速率要比好萊塢快和幅度大的多。

末瞭,這個公式是針對單個項目標,在項目早期階段應用。而本文開篇所剖析的銀屏基金,和海內比擬大的一支片子基金【紅杉本錢、諾亞財產和博納】一樣,是針對某個公司的一攬子項目舉行投資的。是以,在舉行項目挑選時,尺度會尚有差別。

片子投資有著高風險的特征,很難掌握勝利的幾率,隻能將願望依靠於盡量的削減毛病。

但是即使如斯,片子項目標投資回報也是有限的,每部黑馬級的片子背後,都埋葬著一堆骨瘦如柴的白馬和王子們。每每看起來面面具到,非常鮮明的項目,潛伏的風險很輕易被疏忽。反而是一些大概有致命缺點的項目,由於缺陷和題目充足凸起,更輕易管控。

不管若何,在中國,內容范疇的投資將來十年依舊是黃金期,是以,片子基金和片子公司的互助形式和辦法依舊值得深刻摸索。若何經由過程量化剖析,構成一個相對理性的投資邏輯以下降風險,大概是全部基金治理人的最終課題。

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