皮海州：融資融券畸形成長放大投資者風險

【內容擇要】A股市場的本輪牛市行情被稱為是“杠桿上的牛市”，其標記之一就是融資融券對象特別是融資對象的應用。如12月19日，滬深兩市融資融券餘額進一步上升至10070億元，個中融資餘額約10001億元，兩者雙雙初次沖破萬億元大關。至上周五，融資餘額再度創出10063億元的汗青新高，在沒有到一年的時光裡，融資餘額增加幅度到達瞭近200%。

融資融券餘額與融資餘額雙雙沖破萬億元大關，對付中國證券業的成長來講，這無疑是一個具有標記性意義的龐大事宜。它不但標記著融資融券營業在A股市場完成瞭從小到大的成長，並且還成為推進A股市場上升的主要力氣。而且，“萬億”大關其實不是券商融資營業的極限，市場剖析將來券商融資餘額能夠到達2萬億元乃至更高。

融資融券營業的飛速成長使人欣喜。但在欣喜之餘，投資者必需看到融資融券營業在飛速成長的背後所潛伏的隱憂：即融資融券營業成長的嚴峻畸形。現實上自2010年3月尾融資融券營業開閘以來，融資融券營業就處於畸形成長態勢，到今朝已經是更加嚴峻的。如在停止上周五10136億元的融資融券餘額中，融券餘額僅僅隻要73億元，較之於10063億元的融資餘額來講，險些能夠疏忽沒有計。

融資融券這類畸形成長，在必定水平上是背叛瞭推出融資融券初志的。融資融券是作為一種做空機制推出來的，旨在轉變投資者的單邊頭腦，讓投資者做空也能贏利，從而增進投資者早日成熟。但從融資融券營業成長的情形來看，融資融券營業完整淪為瞭單邊的融資營業，這現實長進一步強化瞭投資者單邊做多的頭腦。投資者不但用本身的自有資金來滿倉做多，乃至還經由過程券商融資來做多股市。如斯一來，投資者也就更輕易成為股市的“逝世多頭”瞭。而這類“逝世多頭”的做法明顯是晦氣於投資者走向成熟的。

不但如斯，融資融券這類畸形成長也晦氣於該項營業的平衡成長，對融資融券營業的康健成長晦氣。究竟在這類畸形成長的情形下，融券的功效根本上得沒有到施展，所謂做空機制也就名不副實瞭。更主要的是，因為投資者都傾向於融資，融券少有投資者問津，如斯一來，券商對融券營業也就更加沒有看重瞭，而是盡力備戰融資營業。如許融資融券營業的成長就愈來愈畸形，致使的終極成果是，許多券商基本就無券可融，融券營業處於曠廢狀況。久而久之，當投資者須要融券的時刻，基本就融沒有到須要的股票。

更主要的是，融資融券的這類畸形成長進一步放大瞭投資者的投資風險。固然說在行情上漲的時刻，偉大的融資盤有益於推進行情的上升，也讓融資操縱的投資者能夠放大收益。但股市弗成能永久上漲，天下上沒有隻漲沒有跌的股市，也沒有隻漲沒有跌的股票。而一旦股市下跌之時，對付融資操縱的投資者來講，其喪失也是放大的。在這個題目上，比來一個時代接踵產生的獐子島、成飛集成黑天鵝事宜，能夠說給融資操縱的投資者留下瞭深入的教導。作為投資者來講，假如沒有舉行融資操縱的話，豈論所持股票有若幹個跌停，都沒有會湧現爆倉征象，但正由於舉行的融資操縱，那末在股票持續跌停的情形下，湧現爆倉就弗成幸免瞭。

並且正由於融資融券的畸形成長，致使券商無券可融，一旦股市下跌，原來應當是做空贏利的好機會，但投資者由於融沒有到股票來做空，也隻能錯掉贏利的好機遇。特別是湧現“光大烏龍指”這類情形的時刻，投資者當天買進的股票不克不及兜售，又沒法融到股票來對沖風險，對付中小投資者來講，就隻能眼看著本身買入股票的投資喪失增長。

是以，對付投資者來講，融資融券畸形成長帶給投資者甚至全部市場的隱患是很大的。特別是在這類畸形成長的情形下，融資的餘額越大，帶給投資者的隱形風險就越大。進一步講，融資的餘額越大，就越請求融資融券營業平衡成長。融資融券一味的畸形成長，末將會讓投資者為此支付價值，並終極危及到融資融券營業的一般成長。