皮海洲：混雜全部制改造助推銀行股光復凈資產掉地

【內容擇要】7月28日，交通銀行走出瞭較為少見的漲停走勢，並是以動員銀行股大幅上揚。而之以是如斯，在於市場風聞交行已上報“實行混雜全部制”申請，正“期待相幹部分的同意”。而從當晚交行宣佈的通知佈告來看，交行確認正在研討混雜全部制改造計劃。受此刺激，交行股票在29日再次大幅走高，股價上漲6.64%。

對付以交行動代表的銀行股來講，實施混雜全部制改造，這是龐大利好。從銀行的謀劃來講，此舉有益於引發銀行的謀劃活氣，而從銀行股票的走勢來講，一樣有益於激活銀行股票的走勢。特殊是在今朝銀行股價錢廣泛“破發”的情形下，混雜全部制改造有助於推進銀行股光復凈資產掉地，使銀行股的股價從新站到凈資產值之上。

就交通銀行來講，實施混雜全部制改造的上風在銀行股中是得天獨厚的。現實上，就交通銀行的股權構造來講，已就是混雜全部制瞭。依照交行董事長牛錫明的說法，“停止2013歲終，國有大股東持股比例為26%，匯豐持股19%，社保基金持股4%，企奇跡股東持股6%，其他社會流暢股和小股東占45%，完成瞭股分構造的平衡化”。是以，在交通銀行舉行混雜制改造，癥結在於引進平易近營本錢，究竟在交通銀行的股權構造組成中，平易近營本錢是一個軟弱環節。

從平易近營本錢進入銀行業的門路來講，經由過程二級市場買進銀行股，好比買進交通銀行的股票，這固然能夠完成對銀行股的投資行動。平日情形下，這也隻能視為是一種財政投資行動。
不外，假如是作為一種混雜全部制改造而進入銀行業的話，那末這類門路挑選，一方面是讓國有大股東將持股讓渡一部門給新進的平易近營本錢，另外一方面由上市銀行（如交行）向平易近營本錢舉行定向增發。而這類以混雜全部制改造的名義進入的平易近營本錢，無望得到介入到相幹銀行謀劃治理營業中來的機遇。假如沒有這類機遇的話，仍舊隻是讓平易近營本錢飾演一個財政投資者的腳色，則如許的混雜全部制改造是沒有完全的。這與銀行業今朝的治理機制沒有甚麼分歧。

而對付當前的中國股市來講，平易近營本錢以混雜全部制改造的名義進入銀行業，這就是一個偉大的利好。由於平易近營本錢豈論是以協定讓渡的方法，照樣以定向增發的方法進入上市銀行，兩者的價錢都是不克不及低於每股凈資產值的。並且就交通銀行來講，正由於國有大股東的持股比例隻要26.53%，是以國有大股東向平易近營本錢協定讓渡的大概性險些沒有存在。平易近營本錢隻能以定向增發的方法進入交通銀行。

為何向平易近營本錢定向增發或協定讓渡的價錢不克不及低於每股凈資產呢？由於一旦低於每股凈資產，這就意味著國有資產的流掉。現實上，豈論今朝交行的股價是若幹，但其每股對應的凈資產是5.92元。假如以低於每股凈資產的價錢向平易近營本錢刊行股分的話，那末交行的每股凈資產值就會被攤薄，屆時國有大股東每股股分對應的凈資產值就會削減，也即構成國有資產流掉的局勢。這在國資治理進程中是不克不及允許的。

但這對付二級市場上的投資者來講顯著是利好。由於在今朝銀行股股價廣泛跌破凈資產的情形下，銀行股要以沒有低於凈資產值的價錢向平易近營本錢定向增發，這就有需要讓銀行股的股價站到凈資產值的上面。上市銀行也有需要出臺響應的市值治理辦法。這也使得銀行股有瞭向凈資產值回歸的動力。究竟平易近營本錢其實不是傻子，在銀行股股價大幅低於每股凈資產值的情形下，以遠高於市場價錢向平易近營本錢增發，這實在也是一件很難勝利的工作。也正因如斯，混雜全部制改造將成為助推銀行股光復凈資產掉地的主要力氣。