皮海洲：農行宣佈的優先股計劃存在三大不敷

【內容擇要】日前，農行頒佈瞭其優先股刊行計劃。計劃表現，該行籌劃刊行優先股數目沒有跨越8億股，召募資金總額沒有跨越800億元，重要用於彌補本行其他一級本錢。

這是近期第三傢頒佈的優先股計劃，也是繼浦發銀行以後第二傢頒佈優先股計劃的上市銀行，同時又是在四大行中第一傢頒佈優先股計劃的銀行。因為四大行是首批刊行優先股公司的主力軍，是以在四大行中領先宣佈的農行優先股計劃無疑非分特別使人存眷。

但農行的優先股計劃並沒無為四大行的優先股刊行開一個好頭。整體說來，農行的優先股計劃並沒有凸起對公司老股東權益的掩護，乃至在必定水平上傷害瞭通俗股股東的好處。詳細而言，農行優先股計劃顯著存在三大不敷。

第一大不敷，農行優先股采用的長短公然刊行的方法，而沒有是公然刊行的方法。作為上證50成分股，農行優先股刊行是相符公然刊行前提的。但農行照樣步廣匯能源與浦發銀行的後塵，挑選瞭非公然刊行的方法。而這類挑選的成果，顯著是對公司老股東權益的一種疏忽。由於農行假如是挑選公然刊行的話，那末農行的優先股刊行就須要優先向老股東配售。至於老股東是不是情願加入配售，這須要由老股東本身來挑選，但優先向老股東配售，這最少是對老股東權力的一種尊敬。但是，農行優先股挑選非公然刊行，這就意味著對老股東權力的一種疏忽，乃至將老股東中中小投資者投資優先股的權力都褫奪瞭。

第二大不敷，農行優先股的強迫轉股價為2.43元/股，低於農行的每股凈資產值，傷害瞭現有通俗股股東的權益。農行優先股之以是挑選非公然刊行，個中一個很主要的緣故原由就是，依據中國銀監會、中國證監會結合宣佈的《指點看法》劃定，貿易銀行刊行包括強迫轉換為通俗股條目的優先股，應采用非公然方法刊行。也即挑選非公然刊行，就是為瞭在特定前提下能夠將優先股強迫轉換為通俗股。這現實上是優先股刊行人與投資者都求之不得的。但此舉卻讓通俗股股東成瞭買單人。特殊是在今朝A股市場巨細非套現題目非常嚴峻的情形下，優先股轉化為通俗股，這就使得優先股成瞭股市的新累贅。以是這類做法在現階段是遭到限定的。

不但如斯，加倍主要的是，農行優先股的強迫轉股價定得太低，肯定為2.43元/股，這一價錢乃至低於農行2013年歲終的每股凈資產2.60
元。作為農行來講，把本次刊行優先股的初始轉股價錢肯定為審議經由過程本次優先股刊行計劃的董事會決定日前20個生意業務日本行A股通俗股股票生意業務均價(即
2.43元國民幣/股)長短常不當的。固然說這類訂價辦法自己沒有存在題目，但一旦轉股價低於公司每股凈資產時，則題目就是以而發生瞭。由於這顯著傷害瞭公司老股東的好處。即這類轉股的成果，攤薄瞭公司老股東的權益，馬上公司老股東的權益轉移到瞭原優先股股東的身上。

第三大不敷，未將優先股的刊行與通俗股的回購聯合起來。就四大行來講，不但股本宏大，並且大股東也是絕對控股，如農行國有股東的控股比例高達
79.49%。對付這類大股東絕對控股的公司，完整能夠在刊行優先股時，將優先股的刊行與通俗股的回購聯合起來，到達改良上市公司股權構造的目標。好比，一方面控股股東必需介入優先股刊行的認購；另外一方面上市公司依據控股股東許諾認購的優先股數目往返購對應的通俗股分額，用以抵付控股股東認購優先股所須要的資金。如斯一來，農行在刊行優先股的同時也能夠改良本行的股權構造，削減農行的巨細非題目。但遺憾的是，農行並沒有采用這類做法，以致農行的優先股刊行成為一次純潔意義上的再融資。