郭施亮：新三板大擴容或令A股歷久承壓

【內容擇要】歷久以來，以銀行存款為主的直接融資渠道是支持實體經濟成長的重要方法，而以股市、債市為主的間接融資渠道卻占比偏低。

比年來，跟著中小企業的增加范圍敏捷擴展，以銀行存款為主的直接融資渠道已沒法知足他們的資金需求。同時，因傳統金融機構熱中於優先賜與大型國企等發放存款，待大型國企及著名上市公司獵取存款後，鮮有中小企業可以或許從銀行中獵取昂貴的存款資金。

別的，以股市、債市為主的間接融資渠道也大大限定瞭中小企業的準入。以股市為例，個中，主板市場的上市請求偏高，不但請求企業刊行前三年累計凈利潤跨越3000萬國民幣、刊行前三年累計凈謀劃性現金流跨越5000萬國民幣或累計業務支出跨越3億元，並且還必需知足上市股分公司股本總額沒有低於國民幣5000萬元等前提。至於創業板市場，其上市前提也具有必定的門坎。個中，企業比來兩年持續紅利，比來兩年凈利潤累計很多於1000萬元，且連續增加大概比來一年紅利，且凈利潤很多於500萬元，比來一年業務支出很多於
5000萬元，且比來兩年業務支出增加率均沒有低於30%等前提也限定瞭大多半中小企業的準入。

當前，正處於中國經濟轉型的敏感時點。而“兩多兩少”正屬於當下急需辦理的主要題目之一。

所謂“兩多兩少”，即中小企業多，融資渠道少；平易近間資金多，投資渠道少。近幾年，治理層屢次誇大進步間接融資的比重，經由過程鼎力成長間接融資，知足中小企業的融資困難。

一方面，加速推動股市刊行批準制向刊行註冊制的過渡，沒有以連續紅利才能為考核尺度，大幅下降企業的準入門坎；另外一方面，加速新三板等市場的擴容節拍，並慢慢推動做市商軌制，進而激活新三板市場。

比來兩年，新三板市場的擴容節拍顯著加速。據天下中小企業股分讓渡體系宣佈的數據表現，近期新三板掛牌企業將跨越1100傢，個中包含近900傢已掛牌企業和200多傢已贊成掛牌的企業。

值得一提的是，跟著新三板的擴容加快，不但對其掛牌準入沒有設財政門坎等目標，並且還將原本的規模擴展至天下規模內相符前提的企業。因而可知，新三板市場的范圍將會愈來愈大。

須要留意的是，對部門利潤吃虧，卻具有高發展預期的中小企業而言，他們急需辦理的困難就是“資金題目”。至此，新三板沒有設財政門坎等限定，無疑為這類企業發明瞭前提。

曩昔十年，是互聯網及高新技巧企業發展強大的癥結時代。但是，因其沒法知足海內上市的準入門坎，大概沒法借助其他渠道獵取成長的資金，終極大多半優良的互聯網企業轉移至外洋市場。十年以後，這些曾沒有被看好的企業卻成為行業的龍頭企業。

是以，從國度計謀層面來看，成長培養具有發展潛力的中小企業成為國度將來的重點事情之一。而新三板的大擴容及前期轉板軌制、做市商軌制的落實也是國度的計謀性結構。

明顯，就上文的剖析而言，新三板的大擴容屬於國度的久遠性計謀事情，也為辦理我國中小企業的融資困難發明瞭前提。

但是，回歸實際，新三板大擴容卻會令A股歷久承壓。

起首，新三板市場的范圍連續增加，累計融資量出現出倍數式增加。

依據沒有完整的數據統計，新三板2013年整年共有48傢公司定向刊行股票融資，累計刊行2.64億股，累計融資7.76億元，均勻每傢公司融資1600餘萬元。但是，到瞭2014年，這一融資范圍卻大幅飆升。

據數據統計，停止2014年6月30日，新三板掛牌公司總數811傢，總股本280億股，比2013歲終分離增加128%、188%。2014年上半年，股票刊行融資餘額52億元，較2013年整年融資金額凌駕5倍以上。

弗成否定，新三板建立之初，其對A股市場的影響其實不顯著，乃至能夠疏忽。不外，跟著新三板擴容速率的加速，新三板對A股市場的打擊影響也會愈來愈顯著。

再者，在轉板軌制及做市商軌制的勾引下，必定會大幅晉升新三板市場的吸收力，從而到達分流A股資金的目標。

據悉，本年8月1日，證監會消息宣佈會頒佈十條辦法提出要完美創業板軌制，在創業板樹立零丁條理，支撐還沒有紅利的互聯網和高新技巧企業在新三板掛牌一年後到創業板上市，進一步支撐自立立異企業的融資需求。此舉將會引發市場介入新三板的熱忱，同時博得部門為博取轉板預期利潤的機構投資者。

除此之外，做市商軌制的履行將會進一步引發機構投資者介入新三板的熱忱。

曩昔，因市場對新三板的熟悉沒有大清楚、且掛牌企業多為發展早期的中小企業。至此，新三板的交投異常冷僻。同時，因券商在新三板上僅能獵取必定的掛牌推舉營業支出，券商的介入主動性也大大消退。

有新聞稱，做市體系將於8月25日上線，且隨後的基本軌制扶植也將慢慢完美。是以，在做市商軌制預期下，新三板交投將獲得激活，機構投資者可介入的機遇也將顯著增加。而券商也能夠從中獵取生意差價利潤，晉升介入主動性。因而，在新三板交投獲得激活的同時，卻對A股市場構成必定的負面性打擊。

綜上所述，筆者郭施亮以為，在我國經濟轉型的大配景下，新三板大擴容相符國度的計謀性結構，也為辦理我國中小企業的融資困難發明瞭前提。不外，跟著新三板轉板軌制及做市商軌制的慢慢落實，新三板大擴容歷久打擊A股市場已成為一個弗成躲避的題目。