風投教父閻焱：沒有紅利的互聯網公司若何估值？

【內容擇要】閻焱以為基於互聯網公司形式的特色，互聯網公司市場偉大。對一傢企業估值，要斟酌到四個方面：①斷定是不是互聯網企業；②互聯網企業的焦點尺度是第一要比第二好10倍；③實質是紅利的；④對其估值要斟酌范圍、社區性和增加性。

賽富亞洲投資基金開創人閻焱以為互聯網企業的貿易形式有這幾個特色，第一，高速增加。第二，輕資產。第三，直切用戶，去中介化。第四，貌似用戶無窮，這個市場最少看起來是沒邊的偉大市場。這都決議瞭互聯網公司的高發展、高估值。然則，一個吃虧的互聯網公司，該若何估值，閻焱以為：

①斷定一個公司是否是互聯網企業；甚麼樣的公司是偽互聯網企業，貿易形式是否是偽市場需求；

②互聯網企業的焦點是準把持，第一要比第二好10倍；

③實質是紅利，短時間獵取市場能夠沒有紅利；

④估值的三個要素：范圍、社區性和增加性。

以下為閻焱演講整頓：

1、斷定一傢企業是否是互聯網公司

在互聯網時期的本日，是否是你有瞭一個APP（手機運用）大概Website（網站），就註解你是一個互聯網企業瞭呢？沒有是。

互聯網企業的實質在於，你的告白是在哪兒打的，你的傾銷是怎樣做的，你的庫存是怎樣清除的，末瞭的結算是怎樣做的。假如這些工作都是在網上做的話，你才是一個互聯網公司。不然，你照樣一個線下公司。

有人大概會問？是否是互聯網公司，主要嗎？在投資人的投資斷定裡，這是極為主要。

假如你是一個線下公司，估值弗成能異常高。由於你的發展，隻是一個傳統的貿易形式的發展速率。隻要當你把全部營業都在網上完成，你的發展性才有大概緩慢，估值的可丈量性才會這麼高。

然則，中國真實的純互聯網企業其實不多，並且大局已定。BAT已緊緊地掌握住瞭本日互聯網行業的大部門范疇。

歷久來看，一定會有新的技巧新的貿易形式來推翻它們，然則今朝，短時間內還看沒有到大概被替換的跡象，如今市場裡存在的，許多是偽互聯網企業和偽市場需求。

好比說許多需求是用錢砸出來的。全部人都愛好貪小廉價。當你用免費的產物，用錢燒出來瞭這個需求，一旦停失落補助，需求就沒有瞭。

那有人大概問，好比滴滴如今燒錢補助出來的市場，補助停止時，人人還會沒有會用滴滴？

有兩種情形，一種是本來市場沒有需求，砸錢把需討教育出來，當用戶構成瞭花費風俗今後，它可以或許自我保持。

別的一種就是，免費的時刻有需求，免費的時刻，需求也沒有瞭。

以是我們必定要異常細心地去鑒別，甚麼是真的需求，甚麼是用錢燒出來的需求，用錢燒出來的需求，能不克不及自我保持。

2、第一必需比第二名好10倍以上

假如它是一個真實的互聯網企業，它勝利的焦點在於，做到行業內的準把持。

互聯網企業所講的把持，和我們傳統行業內裡界說的把持沒有太一樣，我們稱之為“準把持”。甚麼意義呢，就是我在我的行業裡是第一，並且比第二名要好10倍以上。

好比都是做手機，人人本錢一樣，然則我的價錢比你的價錢高10倍，我的紅利比你凌駕10倍以上。典范的例子就是蘋果，手機紅利占瞭全球手機紅利的90%。蘋果手機都是在中國臨盆的，然則我們臨盆每臺手機的利潤是沒有到3美金。

電商也是，阿裡一傢的營業量，比全部其他電商加起來都要大。京東又是比它背面全部電商加起來都要多。這是互聯網行業的特色。

當我們去創業時，更主要的是要在所選定的細分市場裡，怎樣可以或許敏捷做成準把持，成為行業中無可爭議的遙遙搶先者，一開端沒有請求大，大概要先從某一個小的市場進口切入。

3、企業的實質是紅利

如今許多企業都在說互聯網頭腦，好比說用戶至上，體驗為王，免費，推翻式立異，和羊毛出在豬身上等等。

貿易社會從發生告白的那一天起，就是羊毛出在豬身上，“快魚吃慢魚”、“快速迭代”這些也都沒有是新的器械。以是互聯網新頭腦實在都是外面的器械，貿易實質並沒有轉變。

在我看來，互聯網企業的貿易形式有這幾個特色，第一，高速增加。第二，輕資產。第三，直切用戶，去中介化。第四，貌似用戶無窮，這個市場最少看起來是沒邊的偉大市場。

別的，互聯網的公司都有一個特色，若幹都有一點媒體公司情勢。就是紅利形式中央一部門是經由過程告白來的。好比阿裡，重要支出來自電商，然則告白也許多。

末瞭一點，互聯網公司都不肯意談錢，不肯意談紅利。談紅利似乎就變得有點眼光短淺瞭。但我小我認為這隻是個表象，互聯網公司也得贏利，隻不外你為瞭擴展市場，把紅利的時光今後推瞭一推罷瞭。

企業的實質是紅利，為將來的更大紅利而廢棄短時間的好處，沒有即是沒有曉得怎樣叫紅利，以是人人必定要記著，免費是在互聯網企業中央一個最大的圈套。

4、互聯網企業估值是投資人最大的困難

別的一個對付互聯網企業談得比擬多的，就是估值。坦白地講，人類汗青上積聚的全部企業估值的辦法，本日都掉靈瞭。

今朝人人能接收的估值辦法有兩個，現金流折現法（Discount）和殘剩代價法（Residual
Value）。遺憾的是，這兩種辦法在本日，對互聯網企業全都掉靈瞭，我們沒有方法找到一個對企業代價精確的斷定。

為何？沒有正的現金流，隻要負的，隻要燒錢。你用這些辦法怎樣估值？沒有方法。

隻管我們找沒有到一個通用的辦法來對互聯網企業舉行估值，然則這個企業的大抵代價，照樣可以或許有個區間的。這個區間怎樣來呢？三種辦法。

第一，同類公司比擬法

好比說我是做互聯網搜刮的公司，最好的參照系就是百度。假如上市公司的股票是30倍的PE，那私募投資這一塊一樣平常來講是前者的一半，15倍的PE。

第二，估值與增加性正相幹

雀巢在曩昔的30年中，均勻每一年的增加率在25%，那它的PE差未幾就是25倍，假如這個企業每一年增加50%閣下，那它的PE差未幾50倍。

企業的PE和它的增加性是正相幹的。好比小米估值500億美圓，為何是500億？是由於小米的增加性和小米背後米粉社區的代價。

第三，估值終極是由供求幹系來決議的

經濟學中最根本的觀點，價錢是由供求幹系決議的。實在我們投資公司，也是一個價錢的題目。

好比一個項目有10個基金想投，價錢能夠高一點。反過來講，假如你本身估值瞭5000萬美金，然則走瞭一圈下來，最多隻能拿到500萬美金，你大概就須要把代價調下來。

有幾個要素是最主要的，范圍、社區性和增加性，這是互聯網時期做任何一個企業都必需具有的，估值也與這三點慎密相幹。

不外，給始創公司的發起是，早期估值其實不是那末主要，能不克不及夠找到一個好的投資人作為錯誤，這個主要很多。他有履歷，能夠跟你一路找到許多題目的辦理方法。

延長瀏覽：賽富投資