高榕本錢張震：手握10億美金 他說中國真正及格的投資人沒有超100人

【內容擇要】在張震看來，及格的投資人有三個根本前提：學制、膏火和回報率。

兩年多前，處在30歲尾巴上的張震與高翔、嶽斌分開IDG本錢，一道建立瞭高榕本錢。

在接收《創業傢》雜志其時的專訪時，張震把高榕界說為VC2.0。“VC1.0是入行最早的先輩，在50到60歲這個年紀段，VC2.0就是我們這批在35到45歲之間的合股人”，仿佛扛起瞭新銳基金的大旗。

而如今，新銳VC的評比約請找上門來，高榕都沒有再介入瞭。張震說，高榕的自我定位早已沒有是新銳VC，“我們一向在跟最牛的基金合作。”

在張震看來，及格的投資人有三個根本前提：學制、膏火和回報率。詳細點來講就是：閱歷過十年經濟周期、投過很多於1億美金、拿返來的現金比投進來的多。“按這三條，全部市場上最多隻能篩出沒有到100人”，張震說。

今朝，高榕國民幣基金和美圓基金的治理范圍總額折合跨越10億美圓。張震說，在中國VC史上，還沒有任何一傢機構可以或許在建立沒有到兩年半的時光內做到這一點。“這類速率在行業裡長短常罕有的。”張震稱。

建立之初，高榕最常被LP問到的是：“你們在IDG時的事跡或多或少有賴於大平臺，作為一傢新基金，怎樣吸收優良的創業者？”張震告知記者，“如今沒有LP這麼問瞭。”今朝在互聯網范疇，他們的LP已包含瞭來自騰訊、百度、淘寶、小米、京東、等公司的開創人。

除資金，這些LP也為高榕供給瞭他們的人脈資本。好比客歲的征象級創業公司拼好貨，就背靠四個“大神級”的天使投資人：淘寶網開創人孫彤宇、網易開創人丁磊、VIVO/OPPO開創人段永平、順豐開創人王衛。“這類公司基本沒有缺錢。你一個新基金去找他，他沒有會理睬你的，但末瞭他拿瞭我們的錢。不但如斯，我們照樣A輪的領投方。為何？孫彤宇也是我們的主要LP，這類信賴幹系，是紛歧樣的。”張震說。

張震以為，做VC最難的是復制曩昔的勝利。那末，入行十幾年，已投出小米科技、華米、Avazu、蘑菇街、91助手、3G流派、土豆、狂風影音、刀塔傳奇、Testin雲測、貝貝網、拼好貨等明星項目標“高榕三劍客”要若何復制勝利呢？

以下為張震口述（經編纂整頓）：

天時人地相宜，再加上“一點狗屎運”

我在2013年分開IDG本錢，和高翔、嶽斌一路開辦高榕。如今看，其時出來是具有天時、天時、人和的。

“天時”是花費人群更新，90後、95後成為支流花費人群，響應請求創業者年青化，投資人也要有變更，更接近創業者，但要比他們更有資本和履歷一些。這是對VC重生代的需求。

另有一個“天時”在互聯網+。當時互聯網創業和投資的上半場已停止瞭，辦理的重要是基本舉措措施和純潔互聯網運用的題目，好比IDC，垂直流派，搜刮引擎，互聯網遊戲，互聯網告白，交際媒體，電商平臺等，在這些處所發生瞭BAT及十多傢市值過百億美金的公司。

互聯網下半場要辦理甚麼題目？我認為有兩個癥結詞。

一是傢當互聯網。接下來創業做搜刮引擎、交際收集這些，沒有是沒機遇瞭，而長短常難。挪動互聯網70%的流量都來自BAT，你怎樣辦？跟實業相聯合是能夠的，改革一些傳統行業，好比教導、金融、醫療、物流等等，誰人設想空間很大。

二是新興技巧，包含野生智能、大數據剖析、機械人運用、AR/VR等觀點。

而我們其時開辦基金時，重要對準的恰是傢當互聯網和新興技巧。

“天時”是甚麼——中國外鄉高凈值人群的構成，認同我們投資理念的LP漸漸發展。從前中國的支流VC（特殊是在TMT范疇）一向是美圓基金，LP是歐洲和美國的錢。但在2010年今後，中國的創業新富階級漸漸發生瞭財產治理的需求。這些人又是對中國經濟、對創業者最懂得的一批人，並且中國在將來的五至十年依舊會是環球發展最快的經濟體。

所謂“人和”，一來我們在這個行業待瞭十幾年，有普遍的人脈。同時我們是一個相對完全的團隊，都是能夠把後背交給相互的兄弟。

固然跟創業市場也有幹系。2014年、2015年上半年是創業市場最熱的時刻。乃至能夠說我們走瞭點“狗屎運”。

2014年，跨越20傢中概股在納斯達克上市，這是中概股汗青上表示最優良的一年。現在天，中概股紛紜退市，這會對本錢市場發生甚麼影響？美國投資人對中國企業掉去信賴瞭，假如這個時刻再去新創建一隻美圓基金就有很大的挑釁瞭。

由於踩的點比擬對，在曩昔兩年內，我們也見證瞭許多事業的發生。

好比貝貝網，2014年3月份我們投的B輪，昔時4月網站才上線，先是遇上零丁二胎政策，背面周全攤開二胎政策。偉大的利好，再加上互聯網基本舉措措施的完美，並且這個團隊在阿裡事情過，對電商的懂得很到位，以是公司發展很快。貝貝網2015年GMV是2014年的8倍閣下，客歲做到40個億，本年最少能做到100個億的發賣額，今朝已是中國線上加線下最大的母嬰批發公司。

好比Avazu，這是我們美圓基金在2014年1月設立後投資的第一個項目。開創人是1989年出身的小夥子。他們客歲把挪動告白營業以20.8億國民幣的對價出賣給瞭A股上市公司天神互動。由此，我們在2015年12月給我們的美圓基金LP做瞭第一次現金分紅。

高榕沒有是PE，也沒有是專投Pre-IPO的前期基金，就是一個做初期投資的VC機構，但我們在建立沒有到2年的時刻，就已能給我們的LP完成現金分紅瞭，這類速率是極其罕有的。

設身處地，頂級背書：“讓最優良的公司拿高榕的錢”

高榕決議計劃很快。

有的我們看好的項目，上午見瞭，下晝就簽TS，早晨間接打過橋乞貸。你都看好瞭，幹嗎折騰創業者？我們也是創業者，我們也融資，一樣的，哪一個人要折騰我們，我們就沒有要他的錢。誰爽直、條目友愛，我們就拿這個錢，一樣的事理，設身處地。

我們還投瞭李學凌、馮鑫、陳向東等，這些創業者乃至已經是上市公司的開創人和CEO，身旁最沒有缺的就是投資人，乃至拿起德律風就可以給各個基金的一把手打德律風。作為一個新的投資機構，你能不克不及弄定他們？起首磨練你的是兩邊有沒有信賴的基本，二是你可否供給他們所需的資本和贊助。

高榕從建立之初就刻意做中國的Founders’Fund（開創人的基金）。我們找瞭許多優良的企業傢來做LP，他們不但會幫我們出主張，給我們推舉項目，大概給已投的項目當創業導師，偶然候還會對接一些行業資本，這些都幫瞭我們許多。

好比我們投原來生涯之前，請孫彤宇特地從杭州飛到北京跟喻華峰吃瞭6個小時的晚餐贊助我們做下斷定。會晤以後老孫跟我說，做生鮮電商很有挑釁，須要幻想主義。坦率講，一開端我其實不太懂得，心想這個評價美意識流啊。

然後我們做失職查詢拜訪的時刻，買瞭原來生涯和其他兩傢的草莓品味作為比較。第一傢塑料袋裝，草莓都碰壞瞭，賣相很差，口感欠好，價錢適中。假如其時沒有是為瞭盡調，就間接退貨瞭。第二傢好一點，貴很多，但裝在一個盒裡，底下有幹冰，口感尚好，可草莓中央照樣有破壞。而拿到原來生涯的產物時，也是盒子裡鋪幹冰，但它的草莓是一顆顆離開放在鑿好的槽裡的，像放雞蛋一樣，不但賣相好，口感也最好，價錢在三傢中也是最實惠的。

我想這大概就叫幻想主義，末瞭我們也決議瞭投資。我們是2014歲首年月投的A輪，以後兩年公司每年的事跡都比上一年增加三四倍，比來也方才完成瞭C輪和C+輪融資，統共1.17億美金。

逆向頭腦：

好的回報隻屬於保持投資規律的投資人

今朝創業情況愈來愈難，中國本錢市場應當還會堅持一個慣性，在窮冬裡再連續一段時光。許多時刻，“窮冬”代表的是投資人的一種心態。

當投資民氣態構成的時刻，會有一種慣性。巴菲特講，在全部人貪心的時刻，你要恐怖，在全部人恐怖的時刻，你要貪心。逆向頭腦，提及來輕易，做起來很難。

我們對客歲的投資節拍做過一個統計，發明我們在二級市場最猖狂的那幾個月都沒怎樣簽案子。到9、10月份，市場冷下來今後，我們投資速率再提上去。二級市場的猖狂會間接動員一級市場股價的上升，你是否是有履歷、有規律的投資人，就看你能不克不及在那一刻剎住車。

團體來說，2015年我們團隊比2014年增加瞭一倍，治理的基金范圍比2014年增長瞭沒有止一倍，但投的數目卻比2014年削減瞭一半。

投資的實質是贏利，當它已不克不及贏利的時刻，你為何要投它？是，他人都在搶，好比上門美甲、阿姨上門、洗車之類的，我們都沒投，我們就認為這個經濟賬算不外來。沒有管你叫甚麼觀點，貿易的實質是沒有會轉變的。我就看你的收益和本錢是否是相婚配，用戶的保存周期裡發生的代價是否是能夠籠罩失落你的獲客和運營本錢，假如這些達沒有到，我們就為瞭觀點，等著他人來接盤麼？

本錢市場會再冷一段，但我沒有擔憂，VC這個行業是反經濟周期的。市場欠好的時刻，恰好是我們要投資結構的機會；而市場好的時刻，就釀成我們已投項目勝利退出的機會。就是看你對節拍的掌握和對創業者的斷定是否是充足老道。

起首我們交過充足多的膏火。第二我認為是合股人機制起感化。某個時光，大概某一小我會腦筋發燒，但有別的兩個合股人實時拉你一把，這長短常主要的。

這事兒很酷：

我們在做一件眼光久遠的工作

VC創業有異常大的挑釁，為何這麼說？

起首，你得募資。他人為何把錢給你，你是要有才能完成投資回報的，而沒有是光有一腔熱忱。

第二，做VC是一個團隊互助的事。VC和公司最大的差別是，公司的決議計劃每每要出言如山，CEO說瞭就算，而基金沒有是。

基金治理者是一個常識集合體，一路評論辯論來幸免風險，以是才有合股人機制。弗成能一小我說瞭算，由於他做沒有到本日懂互聯網金融，來日誥日懂野生智能。現實上，許多基金連根本的合股人團隊都很難樹立起來。

在我們公司，我和高翔、嶽斌的性情和配景就比擬互補。我從小在軍隊大院長大，是典范的聞風而動的人。高翔是一個比擬文藝、逗比的人，很溫和，跟我異常互補。嶽斌是一個天賦型的技巧宅男，對技巧的敏理性極高，求知欲和進修才能異常強。

第三，VC公司雖小，但必定要機構化。由於你面臨的都是最優良的創業者，作為投資機構，你能給他們甚麼支撐？在計謀、人力資本、融資、並購、退出、金融辦事等等上你能給他供給甚麼？在這方面，我們的CFO、法務總監、HR總監等，教導配景和事情經驗都很牛，如許能力給被投企業供給更好的投後辦事。

第四，做投資機構的另外一個挑釁在於投資系統的體系化。做VC最難的一點在於你若何復制本身曩昔的勝利投資案例。你投瞭一個獨角獸，賺瞭許多錢，那下一個勝利項目在哪？若何復制勝利，怎樣體系性地挖掘最優良的項目，找到最優良的企業傢，壓服這些人拿你的錢，然後順遂退出，構成正向輪回，這是體系化的請求。

前面兩點，“機構化”說的是基金運轉，“體系化”指的是投資的邏輯和辦法。這都沒有是一個小團隊或一小我光有一腔熱血就可以樹立的。隻要把這些題目都辦理瞭，能力在最頂尖的投資機構裡站住腳。

別的，另有更深層的，就是樹立生態系統。由於本日公司與公司間的合作，是綜合才能的比拼。好比我們也會結構媒體、天使投資基金、融資參謀公司、人力資本辦事公司等。投他們沒有是為瞭掙錢，是為瞭更好地辦事於被投企業，幫我們得到更好的項目起源及投資回報。

同時，我們沒有願望基金的小我屬性太強。由於當一個基金與某小我的小我品牌銜接過於慎密的時刻，風險是很大的。由於分開這小我，基金每每便可以疏忽瞭。我們是想把高榕打形成一個可傳承的奇跡平臺，讓年青的投資團隊成員在這個平臺上也能夠得到沒有玻璃屋頂的成長空間。

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