高特佳蔡達建：啟動30億並購基金，醫療行業投資“霸主”若何煉成？

【內容擇要】對付將來，蔡達建和他的團隊有著更美妙的向往，“五年以後，高特佳將會成為醫療康健行業投資第一品牌。更主要的是，我們的治理范圍最少會到達1000億元。”

高特佳董事長蔡達建

比年來，醫療康健行業並購寂靜升溫，新一波投資海潮澎湃而來。冷靜深耕醫療行業投資多年，高特佳天然沒有會錯過此次機會。沒有久前，這傢機構宣告啟動30億范圍的並購基金，這是近兩年來與迪安診斷、博雅生物建立3隻並購基金後再一次脫手。

蔡達建，高特佳投資團體開創人、董事長，這位隨同中國本錢市場20多年的創投“老炮兒”，現在又要率領他的團隊歡迎新一輪的並購投資盛宴。

於2012年開啟專業化之路

早在2012年，高特佳就在行業內立異性地提出瞭“主題行業投資”的理念，這也是本日高特佳在業內最被稱道的地方。昔時，在閱歷瞭屢次IPO停息和“全平易近PE”的盛宴後，蔡達建將高特佳的成長計謀定位在醫療康健的主題投資上，開啟專業化之路。

提起這一點，蔡達建仍難掩驕傲：“專註主題范疇這個理念高特佳絕對是海內最早明白提出來而且履行的一傢機構，緊縮其他范疇投資乃至完整停失落，就做醫療康健。縱然放到如今，天下如許專註的機構也很少，大多半機構照樣在攤大餅。”

正由於計謀上的專註和這些年的行業積聚，高特佳在醫療康健范疇已具有很強的綜合合作才能，不論是傢當斷定力，照樣對一些焦點資本的掌握。現在，高特佳在醫療康健范疇投資的企業快要40傢。

醫療並購成“噴鼻餑餑”

高特佳重要營業有三塊：一塊是並購及計謀性股權投資，第二塊是通俗的PE，第三塊是相似於初期的天使和VC。“今朝並購和計謀性股權投資是我們的焦點”，蔡達建幾回再三誇大。

今朝海內有跨越200傢醫療類上市公司，將來數目仍將堅持快速增加，總市值將無望跨越6萬億元。過往十年，醫療行業不但跑贏中國股市，同時增速也大大高於中國GDP增加，成為最具投資代價的行業之一。

在業界看來，醫藥、醫療等響應范疇的整合已然成為局勢。蔡達建表現，行業的投資並購今朝多集合於“大吃小”的狀況，處於初期階段。不外，將來這一勢頭將延長至中型企業甚至大型企業間，“如今是大吃小，今後大概是大吃中，中中歸並，大企業間歸並”。

在高特佳今朝全部的投資傍邊，並購占領絕對壓服性的位置，VC項目相對會少一些。詳細點說，今朝80%的項目是成熟型的，VC項目短時間大概會沖到10%閣下，將來比例大概會有所增長。“醫療康健傢當有些照樣屬於快速發展的細分范疇，假如有VC的機遇我們也是會投的。比擬較而言，VC比通俗PE有更多的技巧含量。”蔡達建說。

建立30億並購基金

縱橫投資江湖多年，蔡達建以為現階段是全部醫療康健傢當並購重組的大好機會，“不管從傢當和政策情況的角度，照樣企業成長本身需求的角度看，全部傢當面對著傢當鏈整合與重組的汗青性機會，能夠說是天時人地相宜”。

2015年，高特佳分離與迪安診斷、博雅生物建立瞭兩隻並購基金，前者專註於體外診斷范疇，范圍在5億元閣下，如今已有十幾個項目標貯備；後者為幫忙博雅生物並購新百藥業設立，范圍約為6.5億元。

2016年3月，高特佳宣告啟動30億范圍的投資並購基金，在業內激發震撼。“像高特佳如許有傢當配景的投資機構作為主體去做並購，這在海內投資公司很難找到，乃至能夠說是僅此一傢。”至此，高特佳在並購基金、傢當基金等偏向均已完成結構，一張會聚“傢當+本錢+智本”的大康健投資生態系統藍圖也正式放開。

“康健醫療子行業、細分行業異常多。每一個細分行業都處在分歧的成長階段，會帶來分歧的本錢需求。”談及此次大手筆背後的邏輯，蔡達建以為，在相比較較成熟的行業，其總量的增長沒有會太快，此時行業的成長已進入內部晉升洗牌階段，“這個時刻資本的整合、並購的需求就會比擬多，具有上風的企業探求機遇去吞並小的企業，有特點的企業”。

隻管高特佳在結構並購基金上賡續發力，但蔡達建坦言，醫療康健范疇的投資並購今朝仍然以“傢當配景”為主。在他看來，一些PE機構實質上還沒有具有入主傢當、治理傢當的才能，多是飾演合營的腳色。“設立30億的並購基金，對高特佳來講確切是上瞭一個新的臺階，但對全部傢當來講，這仍舊是一個很小的體量。和外洋成熟市場的醫療康健並購案范圍比擬，差異更大。這個傢當的市場化成長很快，並購需求很強，假如我們手上有很強的本錢沖出去，應當另有更大的一些項目等著我們去開辟。”

募資：上市公司沒有是最好LP

至於若何展開募資，蔡達建表現，高特佳重要照樣會挑選跟第三方互助。值得留意的是，高特佳今朝打仗的這些機構LP傍邊也有險資的身影。別的，這兩年，海內的國民幣母基金增加敏捷，此次高特佳在資金準備進程中也與很多母基金有所打仗。

不外，蔡達建誇大，高特佳在召募新資金上沒有太大概會探求上市公司。“許多PE+上市公司會違反上市公司本來的初志，上市公司本意是得到跟計謀相符合的項目，然則實在符合的項目很難找，假如終極沒有找到相符的項目，傢當投資就釀成瞭財政投資，由於二者想的紛歧樣，終極極可能會淪為‘貌合神離’，這對上市公司而言無疑是得失相當。”蔡達建以為。

並購：“三計劃”有的放矢

隻管海內醫療並購仍處在起步階段，但因為深刻傢當較早，結構較為周全，高特佳在這幾年的醫療康健主題投資中已積聚瞭很多履歷，正慢慢構成本身奇特的並購作風。“我們的定位是全部康健醫療傢當，以是會探求雷同市場上的優良互助同伴，所謂的優良表現於他們對優良資產的需求。”蔡達建總結，今朝高特佳在並購上重要有三種情勢：

第一種是挑選與醫療企業互助。好比說，高特佳之前和迪安診斷、博雅生物建立並購基金，把合適的優良資產“支出囊中”，這是重要的一種並購方法。

第二種是成為第二大股東。比擬於傳統PE，高特佳脫手加倍武斷，“我們對付看好的企業會間接占股30%乃至40%，情願做它的歷久計謀互助同伴。”蔡達建說明，還沒有上市的企業一樣平常債權都邑比擬高，杠桿也比擬高，異常須要引進本錢來下降欠債，調劑本身的本錢構造，在這類情形下，高特佳異常願意做這類公司的第二大股東。

第三種間接控股。“假如有一個企業，我們認為高特佳的才能、影響力、資本可以或許更好地贊助它成長，那末我們也沒有會排擠拿到更多的股分，乃至是從40%的股分再往前跨一步，間接控股。”蔡達建如是說。

這也是高特佳的一向的投資邏輯。在蔡達建看來，一個企業的成熟度和企業及投資機構兩邊的力氣比較，是很主要的一個考量。他以為，假如對方各方面都很強，傢當方面才能很強，系統也比擬完全，那末高特佳隻須要在計謀、品牌等方面贊助完美，然則假如這個企業有很好潛力，而它現有的團隊不敷以支持歷久成長時，高特佳就會主動鉆營控股。

不外蔡達建彌補，股權比例的巨細跟高特佳終極對這個企業現實的掌握，其實不必定有著100%的相幹性。這內裡有一個焦點的考量，就是它的團隊是不是充足成熟。他以博雅生物為例，隻管高特佳今朝是博雅生物的最大股東，但因為高管團隊很優良，幻想弘遠，到如今為止高特佳隻向博雅生物派瞭一個財政總監兼董秘，其實不幹預傢當的工作。如許投資和傢當兩邊都各做本身最善於的工作，合營慎密，相處和諧。

退出機制：鑒戒巴菲特架構

至於退出方面，高特佳在多年的成長中也積聚瞭多種弄法。“許多時刻，假如所投企業保持自力成長，那末高特佳就做第2、第三大股東，對付看好的項目，有大概的話我們也情願控股，然後打擊IPO。”個中，最為典范的案例就是博雅生物。

很早之前，高特佳便出力打造博雅生物在生物血液成品范疇的傢當上風，並幫手其順遂上市。“博雅在我們投的時刻估值才1.2億元，今朝市值已跨越180億元。”蔡達建坦言。這個事跡相對海內絕大多半的PE機構來講高不可攀。而更主要的是，因為博雅生物是高特佳控股投資，這又使得其投資回報的總量遠遠超出通俗Pre-IPO小比例持股形式所帶來的回報。

值得一提的是，高特佳一向並未急於從所投的項目中退出。作為一傢由國泰君安提議建立的機構，高特佳手裡握有歷久投資本錢，僅註冊本錢就有2.832億元，當初投資博雅生物的資金就是起源於這類歷久本錢。“這類情形就是我們發明的增值，沒有須要急於兌現，沒有須要把它退出換成現金返來分派”，蔡達建坦言，這類架構跟巴菲特的架構異常靠近，沒有像其他基金會受困於“5+2”的投資刻日，“要想做歷久代價投資，沒有是一件那末簡略的工作，假如你沒有如許的前提和架構，基本做沒有成代價投資”。

團隊：海內醫療投資范疇最大

今朝高特佳團體總人數到達瞭90多人，個中間接跟營業有關的快要60多人，這應當是海內醫療康健范疇最大的投資團隊。一些很著名的投資機構在醫療康健范疇平日隻要6到10人閣下，而高特佳僅一個專門舉行行業研討的團隊就已跨越10人，戰役力驚人。

那末，如許一個宏大的團隊，內部又是若何堅持高效運作的呢？

高特佳是海內最早樹立中臺辦事的機構之一。一樣平常而言，小型的投資機構大概是3、5人組一個團隊，全體事情都得賣力，從行政事情到見客戶，煩瑣且低效。高特佳中臺誇大的是“各司其職”，重要事情有行業研討、投後治理、乃至品牌辦事等。跟著社會本錢的富餘，行業合作加倍劇烈，退出機制的完美，將來投資機構的焦點才能也會凸起表現在高程度的投資研討、和高程度投後治理上面，這須要內部專業合作及深度合作。研討團隊沒有會簡略沖到一線拿項目，而是經由過程有用的案頭研討及內部相同一批批地梳理項目，推向前臺。

除中臺，高特佳還建立本身的的“前臺”。這個前臺包含兩個部分，第一個是直投部，賣力找投資項目；第二個是基金部，賣力基金的渠道對接召募。各個部分權責明白，運轉有序。

別的，高特佳還在公司更高層面樹立瞭一個五人的治理履行委員會，賣力龐大營業的決議計劃。別的，另有“兩會”，一個是立項會，每兩周舉辦一次，根本上中臺、前臺部分都要加入，重要是對項目舉行“腦筋風暴”；另外一個是投決會，內部投決馬上要投的項目。前段時光，很多項目在立項會上就被內部否認失落瞭，“由於我們研討團隊才能愈來愈強瞭，把關的力度也愈來愈大，幸免瞭許多掉誤”。蔡達建說明。

目的：5年做到1000億

在采訪的末瞭，蔡達建誇大，2016年高特佳要進一步強化平臺功效，強化康健醫療傢當投資生態圈的結構。好比，在既有的以並購、計謀性股權投資為主，涵蓋VC、PE階段的營業以外，高特佳如今還要做初期天使投資，和VC初期階段投資；乃至要推進多種情勢的互助，吸納各種優良合股人參加高特佳平臺。

有人說過，投資界就如一個江湖，永久刀光血影，永久淒風苦雨。這些年，高特佳有驚無險地完成瞭一次又一次的演變。現在，這傢機構正處於一個活力勃勃的狀況，“每一年的范圍都在翻番地增加，高特佳就像是一個生氣發達的小夥子。”對付將來，蔡達建和他的團隊有著更美妙的向往，“五年以後，高特佳將會成為醫療康健行業投資第一品牌。更主要的是，我們的治理范圍最少會到達1000億元。”