金沙江朱嘯虎：互聯網三年一個周期 3S決議投資代價

【內容擇要】互聯網在曩昔15年，每三年一個周期，每三年主題都紛歧樣。第一個周期是流派網站；第二個周期是騰訊；第三個周期是遊戲；第四個周期是視頻網站時期；第五個周期是電商周期。

比來這兩年，海內本錢市場如火如荼，並購賡續。許多創業公司不能不挑選站隊，由於互聯網險些就成瞭BAT得世界。在多起有名的並購案件中，好比滴滴快的歸並，攜程去哪兒的歸並，和阿裡投資餓瞭麼等背後都顯現統一傢投資機構的身影——金沙江創投。他們是若何勝利完成這些投資的？當初又為何會挑選這些項目？在盛景網聯總裁年會上，金沙江創投的董事總司理朱嘯虎為人人分享瞭這些並購事宜背後的故事。

朱嘯虎：人人下晝好，很愉快能分享我們關於互聯網投資的一些意見。

金沙江專註於投資初期互聯網項目，我們願望像金沙江一樣在很初期的時刻和企業傢一路發展，陪同他們一路出海。曩昔十年，我們投進來五億美金在互聯網項目上，每一年約五萬萬美金，這是一個比擬穩固的投資速率。今朝，這些項目標投資代價已在20億美金以上，我們也已收受接管瞭十億美金現金，是我們投進來金額的兩倍以上。

像滴滴打車是我們三年半從前投的A輪項目，比來一輪融資是240億美金估值，融資金額是30-40億美金，蘋果投瞭10億美金，阿裡追加投資4億美金。去哪兒是我們九年前投的A輪項目，當初投的200萬美金占股1/3，客歲去哪兒和攜程歸並，這一回報已釀成瞭110億美金，我們換成瞭攜程股票。

相對來講，我們的團隊比擬穩固，三個GP一路互助十年閣下時光。一樣的計謀、一樣的團隊，一樣的投資偏向。在我們上面，打造的是一層比擬年青的投資團隊，都在BAT做過，30歲出頭，願望造就出下一層的投資交班人。

我們的投資偏向異常明白，根本專註於互聯網范疇，投資內容主題比擬多，互聯網范疇根本都有結構。像在互聯網告白范疇，我們投瞭易傳媒，客歲歲首年月以4億美圓估值賣給阿裡巴巴；在電子商務范疇業，投資瞭去哪兒、庶民網，後者客歲賣給瞭百度領投的國民幣財團；在互聯網金融范疇，我們投瞭大聰明；O2O范疇則投的比擬多，像滴滴、回傢用飯等；在遊戲范疇，像客歲投的映客，今朝從用戶到支出，都已得到一百倍的成長。

沒有要太焦急投，能夠先讓槍彈飛一會

互聯網在曩昔15年，每三年一個周期，每三年主題都紛歧樣。第一個周期是流派網站，新浪、網易、搜狐都是在誰人階段上市的；第二個周期是騰訊，當初QQ並沒有貿易形式，最艱苦的時刻差點以50萬國民幣賣失落；第三個周期是遊戲，代表是隆重；第四個周期是視頻網站時期，代表是優酷、土豆；第五個周期是阿裡巴巴、聚美、京東等代表的電商周期，比來這三年上市。

比來的周期都已曩昔，下一個周期究竟是甚麼？今朝恰好處在三年周期轉換的進程傍邊。人人會認為本錢窮冬，許多人都在不雅望。AR、VR會沒有會成為下一個風口？

我們愛好用汗青數據來剖析。曩昔的兩個超等大風口，PC互聯網的原點能夠用94年作為原點。1994年，Netscape推出，第一個閱讀器出生。美國三大互聯網公司亞馬遜、谷歌、Facebook前後建立。亞馬遜做電商比擬早，其實不依附於其他的基本舉措措施。谷歌是做信息搜刮，必需獲得互聯網內容相對豐碩以後做搜刮才故意義。而Facebook是做人的銜接，須要互聯網用戶群許多，才能夠做互聯網銜接，這都須要時光。

任何一個機遇點湧現，都須要前置時光。中國第一代互聯網公司是1999到2000年景立，而58、趕集、去哪兒都是在2005年景立。我發明，2005年中國的互聯網用戶群到達瞭20%的滲入滲出率。任何市場隻要到達20%的滲入滲出率，就會到一個引爆點，背面的成長就會事半功倍。

我們認為：任何重生事物出來都沒有要太焦急投，能夠先讓槍彈飛一會。挪動互聯網元年能夠說是從2007年iPhone第一代面世開端，iPhone出來以後的第一個最火的遊戲是惱怒的小鳥，2008年閣下湧現。任何重生事物出來，你能夠先不雅望一個你四周的同夥有若幹在應用，特別是對付AR、VR這些最新的范疇來講，要看看四周到底有若幹同夥在用。

到於野生智能，這個時光點就更長瞭，這些算法已成長瞭幾十年時光瞭，為何比來才火起來？由於他機能進步瞭，從前須要大型主機盤算野生智能算法，如今用手機便可以盤算。另外一方面，野生智能對創業企業也比擬難，由於野生智能須要積聚大批數據優化算法，而這些大批數據都是控制在互聯網巨子手裡，對付始創企業來講，是沒有這些數據優化算法的，創業企業在這塊生計比擬艱苦。

斷定初期企業的投資代價靠“三板斧”

在坐的許多都是傳統企業傢，你們大概會問：互聯網為何成長這麼快？像滴滴，隻要三年的時光，為何成長這麼快？互聯網有甚麼神奇？實在互聯網和傳統企業在貿易實質方面是一樣的，貿易的實質是“支出-本錢=利潤”。對付互聯網來講，流量很主要，由於流量會帶來客戶。對付傳統企業來講，房租很主要，比擬好的地段能力吸收客戶。把這些數據放在一路，每一個用戶進獻若幹毛利？從這點來看，傳統企業和互聯網並沒有很大差異。

那末，互聯網和傳統企業到底差異在那裡？從我們的投資邏輯中，是能夠找到這類差異的。我們投初期企業，用戶數都很小，怎樣斷定這些初期企業的投資代價？我們重要看三個S。

起首是Significant，即充足大的市場容量。中國有許多垂直傳統行業，市場范圍在幾千億國民幣以上，市場范圍都充足大。

第二個S是Scalable，就是高度可擴大性。在這一點上，傳統企業和互聯網有很大的差異，傳統行業是線性增加，而互聯網企業是高度的非線性增加，這是互聯網企業最大的上風。

第三個S是Sustainable，等於否有可防備。在中國這個異常主要，隻能經由過程歸並能力獵取利潤。打車軟件就是一個很顯著的例子，像e代駕本來很勝利，厥後滴滴做代駕後，一下就把他打下來瞭。

若何斷定可防備性的強弱？對用戶和辦事供給者的掌握力越強，你的可防備性就強。有一個公司是做優惠券的，曾做的很勝利，但本日已沒有見瞭。緣故原由就在於做優惠券在線下生意業務內裡，切的份額太少，隻能切兩三個點。而團購企業和優惠券公司根本上面向的是一樣的商戶群和用戶群，但團購企業卻有很大的才能來養線下部隊，做優惠券的養沒有起，那末他從每筆生意業務中賺的錢就少。

這個可防備性的貿易形式，對治理的難度挑釁很高，一樣也有著很高的壁壘。好比美團外賣和餓瞭麼打的很辛勞，美團打不外餓瞭麼，就末瞭想一招：餓瞭麼一開端比擬守舊隻在20多個都會有辦事，因而美團就在200多個都會放開。美團在斟酌：餓瞭麼是不是有如許的治理半徑？在中國互聯網范疇，假如發明落伍敵手半年以上，再進入就根本上沒有機遇瞭。

對付餓瞭麼來講，沒有跟進就會被邊沿化，但跟進對他的團隊挑釁又異常大。怎樣辦？終極餓瞭麼照樣挑選跟進，他依附壯大的信息體系，雇用當地職員舉行培訓，考察績效，靠異常壯大的內部信息體系，餓瞭麼勝利地接收住瞭如許的挑釁。餓瞭麼是我們五年前投的項目，100萬美金占瞭他們37個點，如今餓瞭麼得到瞭阿裡的投資，天天的定單量有450萬定單。

投滴滴和映客，分離看中的是剛需痛點和大風口

我們為何要投滴滴？投滴滴是三年半前，我們投瞭200萬美金，其時滴滴還很小，天天隻要2000單，而如今是1100萬單。我們重要看中的是滴滴的高效運用，這是一個剛需痛點。這個場景異常故意思，一小我打沒有到車的時刻，異常的苦楚。而假如一小我打到車，又會減輕他四周人的痛點，看到一輛出租車過來，他認為是本身可以或許乘坐，但沒想到這是滴滴叫的車，他更仇恨。

映客是我們和盛景互助投的第一小我平易近幣項目，半年閣下已得到一百倍以上的增加，90後用的異常多，異常火。我們客歲投的時刻，就信任：全平易近直播絕對是個大風口，由於我認為4G收集異常快，資費很廉價。

如今許多人做直播沒有是用WIFI，而是用4G網速直播，手機機能異常好。從前做視頻的播放，都須要專業物資裝備，如今用蘋果手機播放錄制已沒有任何題目，後果異常好。如今，90後用戶群異常大，占瞭上彀用戶的1/3，他們很情願跟人人分享他的生涯是怎樣樣的。我們在天使輪投入映客，300萬占到15%。如今其估值已靠近30億國民幣瞭。

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